驱动制造业投资逆势增长的三个链条：我们从2020年以来制造业企业投资增速的结构特征发现了一些线索，2020年以来投资增速较高的制造业行业主要存在于三个链条：一是由数字经济快速发展带动的计算机通信和其他电子设备制造业及其重要的上下游行业电气机械制造业、仪器仪表制造业以及有色金属冶炼及压延加工业；二是由新能源相关产业链以及“双碳”带动的化工、仪器仪表制造业、有色金属冶炼及压延加工业以及废弃资源综合利用业；三是由设备更新带动的专用和通用设备制造业。从以上几点可以看出，当下制造业投资的驱动逻辑发生了一定转变：一方面，传统周期中地产和基建相关链条对制造业投资的驱动力度显著下降，取而代之的是数字经济、新能源以及双碳等长期发展目标相关产业对制造业投资拉动的提升；另一方面，企业利润对制造业投资的领先作用有所减弱，主要原因在于近两年财政政策对于制造业企业的支持力度显著提升，不管是大规模的留抵退税还是精准性更高的财政贴息，都使得制造业企业支出意愿有显著提升。
　　下半年制造业投资走势的几条线索：
　　三季度或迎来库存周期的切换时点：边际来看，随着价格因素对企业利润压制的逐渐缓解，二季度企业利润和营收增速将开始逐步回升，对应着工业企业库存周期进入被动去库存的阶段，但从库销比和产成品周转天数等数据来看，企业去库压力仍相对较大，若后续经济仍维持弱复苏的阶段，本轮库存去化周期或将持续至三季度，对制造业投资造成一定拖累。
　　设备更新与技改或进入加速期：在2022年下半年以来，政策层面对于设备更新改造的支持力度显著提升，在多个重要会议和文件中均提及了要加强对于制造业设备更新改造的支持力度，此外叠加数字经济相关产业对于专用设备以及技改的大量需求，新一轮设备更新周期将对今年制造业投资产生显著的拉动。
　　产业集群发展有望带动高技术制造业进一步发力：今年工信部计划在全国范围内再培育100个中小企业特色产业集群，同时银保监会在4月27日发布了《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》，进一步加强了制造业尤其是高技术制造业小微企业的支持力度；5月5日召开的国务院常务会议中也强调了把发展先进制造业集群摆到更加突出位置，产业集群的发展对于下半年制造业投资的回升将起到重要的推动作用。
　　全年制造业投资增速或超过8%：从全年制造业投资的节奏来看，预计制造业投资增速将在二季度见底，在三季度触底回升。以BCI企业投资前瞻指数对制造业投资进行预测得到全年制造业投资增速将达到8.6%。
　　风险提示：产业政策发力不及预期；模型预测存在误差；疫情对经济修复产生扰动。