市场回顾：截至5月12日当周，沪深300跌1.97%、上证50跌2.02%、中证500跌1.76%，中证1000跌1.77%；IF跌2.00%、IH跌2.05%、IC跌1.84%，IM跌1.68%。Shibor隔夜利率上行9个基点，DR007上行3.35个基点，银行间市场利率平稳运行。沪深两市资金净流出1745.06亿，主板净流出1221.69亿，创业板净流出389.25亿，两融余额增加约77.16亿。外资方面，北上资金净流入约99.59亿元。
　　宏观基本面：4月数据公布之后引发了市场对宽松政策的预期，但我们认为目前属于经济转型的阵痛期，结构性问题比较突出，核心矛盾在于扩大有效需求，降低失业率、增加中等收入人群从而释放需求空间。同时需求和信心的恢复和政策的传导也需要一个过程，经济底部已经逐渐显现，5-6月份经济复苏有望稳步进行，市场风险偏好或逐步回暖。
　　观点策略：国内方面，上周公布的4月CPI和社融等数据再次印证了经济弱复苏的现实情况。4月社会融资规模不及市场预期，虽然季节性回落但同比处于近年低位，显示4月实体融资需求偏弱，4月CPI的回落引发了通缩担忧，叠加海外影响，国内市场承压调整。4月社融和CPI数据确实证实了需求偏弱，但核心需求保持一定的韧性，同时M1-M2剪刀差缩窄指向货币活化趋势增加、企业中长期贷款同比增加，随着宽信用向下传导、需求仍然具有修复空间。预计指数持续下跌空间或有限，探底企稳的可能性较大。
　　风险提示：美国债务上限问题；政策不及预期；国内经济修复不及预期；中美关系恶化