本报告导读：4月份信贷数据大幅低于预期，与大行净融出金额创历史新高、票据利率持续下行相互印证，银行间流动性预计延续宽松。
　　摘要：
　　过去一周（5月8日—5月12日）银行间流动性延续宽松，资金供需两旺，回购利率处于均衡偏低位置。5月12日银行间质押式待购回债券余额和大行净融出金额分别为11万亿、3.99万亿，全市场回购余额和大行净融出金额持续上升，均为近期高点；R001、R007分别为1.44%、1.90%，回购利率回落幅度略大于预期。
　　4月份信贷数据大幅低于市场预期，但符合我们的预期。信贷数据里最为重要的是企业信贷和居民信贷，企业信贷跟踪票据利率，居民信贷跟踪地产销售面积。票据具备信贷属性，且是日频数据，能较好地折射企业真实信贷需求；居民端贷款主要是房贷，因此地产销售面积是居民端贷款较好的跟踪指标。
　　政策推动的基建融资逐步下坡，5月份票据利率持续下行和地产销售面积回落幅度较大表明企业和居民端信贷均较弱，信贷投放低于预期，与大行净融出金额创历史新高、票据利率持续下行相互印证，银行间流动性预计延续宽松。
　　由于元旦后银行间流动性极度宽松下同业存单打下的极致点位为2.4%，我们认为2.4%-2.5%处于均衡位置。
　　风险提示：央行补充中长期流动性力度低于预期；政府债务发行集中；同业业务迎来新一轮严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。