报告摘要：
　　 4月CPI：
　　CPI同比上涨0.1%。其中食品上涨0.4%、非食品上涨0.1%；消费品下降0.4%、服务上涨1.0%；核心通胀上涨0.7%。
　　CPI环比下降0.1%。其中食品下降1.0%、非食品上涨0.1%；消费品下降0.5%、服务上涨0.3%；核心通胀上涨0.1%。
　　4月PPI：
　　PPI同比下降3.6%。生产资料价格下降4.7%，其中采掘业下降8.5%，原材料下降6.3%，加工业下降3.6%。生活资料价格上涨0.4%。PPI环比下降0.5%。生产资料价格下降0.6%，其中采掘业下降2.0%，原材料下降0.8%，加工业下降0.4%。生活资料价格下降0.3%。
　　4月份CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%，食品价格是主要拖累、非食品从上月持平转为上涨。从环比上看，食品价格下降贡献了0.19个百分点，主要受到鲜菜和猪肉供给增加价格下降的影响。
　　CPI环比下降0.1%要强于往年季节性，但仍低于预期，这与修复斜率放缓有关。从季节性角度来看，3月份环比超过去5年同期0.3个百分点，4月缩窄至0.1个百分点。
　　内需上行空间有限，下半年外需大概率走弱，短期通胀下行压力较大。从近期经济数据来看，内需修复已经开始放缓。下半年欧美经济下行，外需也要走弱，仅依靠内需支撑，下半年通胀下行压力还是比较大的。
　　4月PPI同比跌幅扩大至3.6%，环比跌幅扩大至0.5%，反映内外需总体偏弱。从环比角度看，PPI从连续两个月持平转为下跌，反映内外需从此前的“微妙平衡”开始转为下跌。
　　供给恢复快于需求，拖累PPI环比大幅走弱，继续向下偏离季节性。我们在前期报告中指出，本轮修复中生产端的修复是明显要好于需求端的，目前来看供需不平衡的修复状态仍在持续，且似乎变得更加不平衡。
　　出口下滑或带动PPI进一步走弱，稳增长政策或仍值得期待。下半年的出口下行压力是比较明显的，同时这也大概率会带来PPI的进一步下行。我们依然维持此前的判断，内需可持续性存在隐忧、外需面临下行风险，后续进一步修复或仍有赖于政策进一步的支持。
　　风险提示：经济复苏超预期。