报告摘要：
　　总体来看，4月金融数据总量低于wind预期，指向当前经济仍为恢复性增长，内生动能仍有待增强，预期不振仍然是当前经济复苏所面临的重要掣肘。但也需考虑到一季度天量信贷的透支作用，不宜对4月单月数据做过于悲观理解。这份数据不改变当前基本面“弱复苏”和政策面“中性偏松”的基准情形。结合此前4月PMI以及票据利率下行等信息，市场对4月数据回落已有预期，此次数据对市场影响较为有限。
　　4月金融数据从两点来看表现偏弱。其一，总量相对偏弱。4月社融和信贷数据没有延续一季度的超强表现，出现了显著回落，并低于季节性表现，指向经济内生融资需求的相对降温。其二，居民部门加杠杆意愿低迷。4月新增居民中长期贷款-1156亿元，创历史单月新低。一方面与前月的“透支效应”有关，3月新增居民中长贷6348亿元，显著高于季节性表现；另一方面，与当前居民部门的弱预期相关，居民部门加杠杆意愿不强，甚至在当前利率环境下，去杠杆意愿不弱（提前还贷）。
　　但是我们也需要注意，这份数据中并不全是体现“偏弱”的信息。其一，M2与M1同比剪刀差出现了一定程度收敛，由上月的7.6pct收窄至7.1pct，指向存款活化度有所好转，同时居民存款也出现了超季节性下降。其二，5月中长贷余额同比增速12.8%，已经连续5月上行。尤其是企业中长期贷款，在政策支持下，仍保持了相对强势，高于季节性表现。其三，1-4月金融数据累计值整体仍然处于历史最高水平。1-4月新增社融累计15.7万亿（近年最高14.2万亿），新增人民币信贷累计11.3万亿（近年最高9.1万亿）。
　　具体来看，社融方面，4月社融存量达到359.95万亿元，同比增长10.0%。新增社融12200亿元，同比多增2729亿元，低于市场预期。社融口径下人民币信贷方面，4月新增4431亿元，同比多增729亿元。政府债方面，4月新增4548亿元，同比多增636亿元。直接融资方面，4月企业债融资新增2843亿元，同比少增809亿元。4月股票融资新增993亿元，同比少增173亿元。非标融资方面，4月减少1145亿元，同比少减2029亿元。
　　4月信贷口径下的人民币信贷新增7188亿元，同比多增649亿元，低于市场预期。从居民端来看，4月住户贷款减少2411亿元，同比多减241亿元。具体来看，居民短期信贷方面，4月减少1255亿元，同比少减601亿元。居民中长期信贷方面，4月减少1156亿元，同比多减842亿元。从企业端来看，4月新增企业贷款6839亿元，同比多增1055亿元，企业端信贷质量较高，主要来自于企业中长期贷款的支撑。分项来看，企业中长期信贷4月新增6669亿元，同比多增4017亿元。企业短贷4月减少1099亿元，同比少减849亿元。而票据融资4月新增1280亿元，同比少增3868亿元。
　　风险提示：房地产政策超预期，海外经济与货币政策超预期。