5月FOMC会议决议的加息节奏如我们所预期，依旧是25BP，联邦基金目标利率区间由4.75%-5%上升至5%-5.25%。这次会议公告的措辞相较3月会议公告有一定变化。公告中将3月的“委员会认为额外的政策紧缩可能是适宜的。在决定未来政策利率抬升幅度时，委员会将考虑…”更改为“在决定额外的政策紧缩幅度时，委员会将考虑…”。5月的公告中还删除了“使得政策利率达到能让通胀长期恢复到2%的限制性区间”中使政策利率达到限制性区间的表述。本次决议依然获得一致性通过，FOMC票委内部未出现意见上的分歧。
　　根据我们一直以来的判断，美联储从下一次FOMC会议起将不会再抬高政策利率水平，而会将5%-5.25%的政策利率区间维持较长一段时间。我们的判断主要基于三方面理由，分别是限制性利率区间的范围、信贷紧缩的影响以及美联储释放的信号。
　　目前美国实际利率已基本高于自然利率，这是美联储结束加息的最重要基础。美国自然利率目前为1%左右，而政策利率已抬升至5%，平均通胀则为3%左右，这表明美国目前的实际利率已高于大部分方法测算出的自然利率，利率水平进入紧缩区间。
　　银行危机和信贷紧缩的持续发酵使得美国的金融条件进一步收紧，其效果等价于一次额外的加息，而这也使得美联储没有必要在其原有的前瞻性指引的基础上进一步紧缩货币政策。
　　5月FOMC会议措辞中也释放出本次加息已经中止的信号，其对未来货币政策制定方针的表述与2006年6月停止加息时的表述高度一致。
　　虽然市场普遍认为降息将于今年第三季度开始，但是我们仍维持2023年内美联储不会开启降息进程的判断。市场判断的基础主要在于认为美联储将会使用货币政策来解决银行流动性问题，我们认为在通胀高企的当下，美联储政策目标序列中稳定物价仍将在较长时间内处于压倒性优先地位，并不能期待美联储会像1984年及1998年那样物价较为稳定的时期利用降息来解决银行流动性危机。而劳动力供给制约又使得劳动力市场的紧张态势难以缓解，这将直接阻遏通胀的进一步下降。鲍威尔在新闻发布会中又直接否定了调高通胀目标或者使得通胀长期维持在高于2%水平的可能性，这使得美联储不得不长期维持高利率以进一步紧缩金融条件，抑制总需求，以弥合产出缺口，使通胀接近2%的目标水平。
　　风险提示：新的外部冲击可能使美国通胀水平再度攀升。