事件：
　　公司发布2023Q1季报，2023Q1公司实现营业收入187.87亿元，同比增长96.48%，环比增长6.44%；实现净利润9.3亿元，同比增长8655.75%，环比增长261.83%，连续两个季度实现盈利；一季度汽车交付量52584辆，同比增长65.8%，环比增长13.5%。
　　投资摘要：
　　毛利率基本稳定，费用控制出色。2023Q1车辆毛利率为19.8%，同比下降2.6pct，环比下降0.2pct，整体毛利率20.4%，同比下降2.2pct，环比上升0.2pct。产品结构改变导致平均销售单价有所下降，同时理想ONE的出清叠加新品处于产能爬坡期，车辆毛利率小幅下滑。随着规模的扩大和原材料价格回落，我们预计毛利率将逐步改善。2023Q1研发费用18.52亿元，环比下降10.5%，销售、行政及一般费用16.45亿元，环比增长0.9%，整体营业费用环比下行保证了正向经营利润。公司预计全年研发费用100-120亿元，将有效保障公司在智能驾驶和纯电技术领域的持续投入。
　　销量高增态势明显，双能战略可期。公司2023年4月交付量为25681辆，预计2023Q2交付量7.6-8.1万辆，同比增长164.9%-182.4%，Air版本车型开始交付，带来20%的销售增量，营业收入242.2-258.6亿元，同比增长177.4%-196.1%。公司在上海车展上发布双能战略，一方面进入以城市NOA为代表的智能驾驶3.0时代，预计6月在其全栈自研的理想ADMax 3.0上开放城市NOA测试，并力争在2023年底前推送至全国100个城市；另一方面开启增程电动和高压纯电双驱新篇章，到2025年有望形成1款超级旗舰车型、5款增程电动车型、5款高压纯电车型的产品矩阵，推出800V超冲解决方案，实现充电10分钟续航400公里，计划2023年底前建设超过300个高速充电站，2025年拓展至3000个。
　　投资建议：
　　随着新车型陆续交付，公司成长确定性高。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1017/1581/2276亿元，同比增长124.6%/55.4%/44%，归母净利润分别为21.5/61.1/125.4亿元，同比增长-206.7%/184.5%/105.4%，对应PS分别为2.1/1.3/0.9。给予公司2023年行业平均2.8倍的PS估值，对应目标价37.68美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　销量不及预期，毛利率爬坡不及预期，供应链产能不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，成本费用控制不及预期，市场与金融风险，芯片短缺等。