公司2023年3月销量2.08万辆（同比+88.7%，环比+25.3%），超过2万辆/月的销量目标。公司2023年第一季度共交付汽车5.26万辆（同比+65.8%），累积交付量突破30万辆，成为最快实现这一目标的中国豪华新能源汽车品牌，在30-50万元SUV中占据20%市场份额。产品交付方面，首款五座SUVL7于三月顺利交付，预计在4月交付L7 Air与L8 Air车型。我们认为，随着L6的推出、Air车型落地交付、以及纯电平台的持续推进，公司产品矩阵有望在多个价格带的持续渗透，实现“由1到N”的销量提升。我们维持公司2023/2024年30/65万辆的销量预测，维持公司美股及港股的“买入”评级。
　　▍3月销量同比增长89%，维持2023年30万辆的销量预期。1）2023年3月，理想汽车销量20,823辆（同比+88.8%，环比+25.3%），2023年第一季度销量总计52,584辆（同比+65.8%）。2）自公司首辆汽车交付以来，累计销量超过30万辆，成为最快实现该里程碑的中国豪华新能源品牌。随着L9/L8/L7持续获得新增订单，以及L7/L8 Air车型的落地交付，我们预计公司第二季度销量将较第一季度实现环比增长。3）我们维持全年30万辆的销量预期，尽管汽车市场环境承压，价格战影响尚存，公司凭借其明晰的产品定位、领先于行业的产品性价比，以及价格带的持续下探，有望在30-50万元豪华SUV市场持续获得份额。
　　▍L9：在手订单充足，当前等车周期4-6周。1）L9是公司推出的第二款量产车，定位全尺寸SUV，售价45.98万元。根据中汽研数据，L9自开启交付以来，2022年9月至2023年2月销量分别为1.01万辆、0.91万辆、0.91万辆、1.06万辆、0.80万辆、0.73万辆，在中国大型SUV销量中位居首位。2）根据公司官网显示，当前理想L9的交车时间为4-6周，反映公司在市场相对观望的环境下仍拥有较为充足的订单。考虑到汽车行业第一季度常为交付淡季的影响，我们持续看好理想L9未来数月的销量表现，有望实现全年月均1万辆的销量目标。
　　▍L8/L7：产能爬坡顺利，两车型Air版本预计将于4月开启交付。1）L8是公司推出的第三款量产车，Air/Pro/Max版本售价分别为33.98/35.98/39.98万元。中汽协与Thinkcar机动车交强险新车上险量数据显示，L8自开启交付以来，2022年11月至2023年2月的销量分别为5293辆、1.025万辆、6144辆、8122辆，车型产能爬坡顺利。根据公司官网显示，理想L8的交车时间为4-6周。2）L7是公司推出的第四款量产车，Air/Pro/Max版本售价分别为31.98/33.98/37.98万元。L7于3月11日正式开启交付，公司官网显示，当前L7交车时间为7-9周，反映市场对公司大五座SUV产品的较大需求。3）公司官网宣布，L7与L8车型的Air版本将于2023年4月正式开启交付（与Pro/Max区别在于不配备空气悬架&更换电池供应商）。我们认为，公司凭借L7 Air与L8 Air两款车型，进一步丰富30-50万元产品矩阵，满足更多不同预算和不同场景的消费者需求。
　　▍门店：数量扩张至299家，看好未来销售网络扩张。1）据公司官网数据显示，截至2023年3月31日，理想汽车在全国已有299家零售中心（同比增长82家，环比增长1家），覆盖123个城市（同比增长21个，环比增长1个）；售后维修中心及授权钣喷中心318家（同比增长31家，环比增长1家），覆盖223个城市（同比增长12个，环比持平）。2）展望未来，考虑到公司产品矩阵的持续丰富，以及未来L6车型推进公司价格带的进一步下探，我们认为公司销售网络有望持续扩张，看好未来公司产品在各价格带市场的持续渗透。
　　▍核心竞争力：产品矩阵的进一步扩宽，平台化造车的盈利端优势。1）市场环境：2023年，降价为汽车行业的主旋律，考虑到过去一段时间新能源车企的大规模扩张，我们预计行业竞争将进一步加剧。2）公司优势：①产品矩阵持续拓宽：公司Air版本车型的推出，进一步扩宽了公司在30-50万元价格带的起售价，并扩充了产品的使用场景，以此覆盖更多不同预算与需求的潜在客户群体。未来L6/L5车型的推出亦将实现价格带的进一步下探。②平台化造车战略：普遍降价的市场环境对车企的盈利能力提出了更高要求，公司L系列增程式汽车（L9/L8/L7）采用共平台生产模式，公式化的设计语言与生产流程将为公司带来显著的盈利端优势，并随着产品上量进一步体现其规模优势。
　　▍风险因素：高利率环境导致公司估值大幅波动的风险；自动驾驶行业出现严重安全事故导致估值波动的风险；监管趋严导致自动驾驶政策落地不及预期的风险；科技巨头&传统整车厂加速进军智能汽车赛道导致行业竞争加剧的风险；特斯拉产品进一步降价导致中国智能电动车行业竞争持续加剧的风险；动力电池价格上涨导致公司产品毛利降低的风险；车载芯片等供应短缺导致公司销量不达预期的风险；EREV在更多城市不能拿到电动车优惠待遇的风险；公司关键核心技术人才流失的风险；纯电车型研发和上市进展低于预期的风险等。
　　▍投资建议：伴随着中国新能源车渗透率的持续提升，公司凭借空间上的高性价比、在增程式与纯电的双平台布局、智能驾驶与智能座舱的技术优势