事件回顾
　　理想汽车发布第三季度财报，财报显示，理想汽车2022年第三季度营收为93.4亿元，同比增加20.2%，环比增加7%。净亏损16.46亿元，较上年同期的0.2亿元净亏损明显扩大。
　　核心观点
　　三季度交付落地，四季度交付量将受益于在手订单兑现
　　理想三季度交付2.65万辆，略高于公司预期指引2.55万辆。预计理想12月份交付量将为2-2.3万辆，将创下理想成立以来首次单月交付突破2万辆的记录。根据公司管理层指引，预计理想L9的稳态月销量将为0.8-1.1万辆，理想L8的稳态月销量将为1-1.5万辆，目前理想交付增长主要来自于在手订单量的持续释放，但能否实现仍需要持续关注理想明年1季度交付情况。
　　理想毛利率大幅下跌主要由于理想ONE计提存货减值
　　理想三季度毛利率大幅跳水，仅为12.7%，较二季度下降8.8个百分点，主要由于理想ONE发生减值并最终在成本端确认了8个亿的减值，此部分减值计提来自于零部件与供应商签订的供货合同，由于未来不打算把这一部分零部件转换为汽车成本，因此将这部分减值。8亿的减值是基于成本和当前预估的可变现净值孰低的原则确认的。此次减值的问题核心来自于L9的销售对于理想ONE的销售造成较大影响。
　　投资建议
　　目前随着L9的陆续交付支撑理想月交付量重回正轨，并且理想ONE的存货减值影响也被一次性计提掉，所以预计理想四季报将会出现边际性改善。从目前交付情况来看，预计理想四季度交付指引实现难度较小，有望小幅超预期，但需要关注明年1季度交付量能否实现稳步持续增长，综上建议投资者关注。
　　风险提示
　　供应链中断；车辆安全事故风险；行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告2022年12月14日日理想汽车LiO财报点评Q3业绩承压Q4有望迎来边际性改善ChenYujia事件回顾分析师理想汽车发布第三季度财报财报显示理想汽车2022年第三季度营收为934亿元同SFCCERefBIH327比增加202环比增加7净亏损1646亿元较上年同期的02亿元净亏损明显扩charlieychenfutuhkcom大核心观点ChandlerYou联系人三季度交付落地四季度交付量将受益于在手订单兑现chandleryoufutunncom理想三季度交付265万辆略高于公司预期指引255万辆预计理想12月份交付量将为2-23万辆将创下理想成立以来首次单月交付突破2万辆的记录根据公司管理层指引预计理想L9的稳态月销量将为08-11万辆理想L8的稳态月销量将为1-15万辆目市场数据前理想交付增长主要来自于在手订单量的持续释放但能否实现仍需要持续关注理想明年1季度交付情况理想毛利率大幅下跌主要由于理想ONE计提存货减值理想三季度毛利率大幅跳水仅为127较二季度下降88个百分点主要由于理想ONE发生减值并最终在成本端确认了8个亿的减值此部分减值计提来自于零部件与供应商签订的供货合同由于未来不打算把这一部分零部件转换为汽车成本因此将这部分减值8亿的减值是基于成本和当前预估的可变现净值孰低的原则确认的此次减值的问题核心来自于L9的销售对于理想ONE的销售造成较大影响数据来源Wind富途证券投资建议目前随着L9的陆续交付支撑理想月交付量重回正轨并且理想ONE的存货减值影响也被股价表现一次性计提掉所以预计理想四季报将会出现边际性改善从目前交付情况来看预计理想四季度交付指引实现难度较小有望小幅超预期但需要关注明年1季度交付量能否实现稳步持续增长综上建议投资者关注盈利预测数据来源Wind富途证券数据截止至2022年12月12日收盘风险提示供应链中断车辆安全事故风险行业竞争加剧请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明1三季度交付落地四季度交付量将受益于在手订单兑现理想三季度实现收入934亿元同比增长202三季度交付265万辆略高于公司预期指引255万辆四季度收入指引1651-1761亿元公司于今年9月30日上市理想L8其交付量主要体现在4季度同时理想ONE第三季度交付受到理想L9的较大影响因为一些理想ONE的潜在消费者转而去等待L9的上市故理想三季度尤其是8月份的交付数据出现大幅下滑图1理想收入情况亿元1202501062956100934200873778801506050410041535840502511952000-502020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营收亿元同比增长环比增长资料来源理想公告富途证券整理图2理想Q3收入占比其他销售服务2900车辆销售业务9710资料来源理想公告富途证券整理理想11月份实现了15万的月交付量按照公司给与的四季度45-48万辆的交付指引计算隐含理想12月份交付量将为2-23万辆将创下理想成立以来首次单月交付突破2万辆的记录根据公司管理层指引预计理想L9的稳态月销量将为08-11万辆理想L8的稳态月销量将为1-15万辆目前理想交付增长主要来自于在手订单量的持续释放但能否实现仍需要持续关注理想明年1季度交付情况1图3理想月度销量情况辆160001503450014000400120003001000020080001006000040002000-1000-200理想月度销量辆环比增长情况资料来源理想公告富途证券整理图4理想季度销售情况辆4000025035221350003171620028687300002652425116150250002000017575100144641500012579508660100006604050000-50理想季度销量辆同比增长环比增长资料来源理想公告富途证券整理2理想毛利率大幅下跌主要由于理想ONE计提存货减值理想三季度毛利率大幅跳水仅为127较二季度下降88个百分点主要由于理想ONE发生减值并最终在成本端确认了8个亿的减值此部分减值计提来自于零部件与供应商签订的供货合同由于未来不打算把这一部分零部件转换为汽车成本因此将这部分减值8亿的减值是基于成本和当前预估的可变现净值孰低的原则确认的此次减值的问题核心来自于理想L9销售对于理想ONE销售造成较大冲击如果剔除掉此部分存货减值公司调整后的毛利率为212与市场预期基本一致但趋势上还是下滑的状态一方面由于上游原材料尤其是碳酸锂成本压力较大另一方面由于Q3仍处于公司产品换代交替时期L9产能爬坡阶段毛利仍未得到释放折旧摊销成本压力较大所致2图5理想整体毛利率252330224022602150198018902017501730151330127010502020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源理想公告富途证券整理图6理想单车价格万元车4000203521350030983015301430432948289828692868153000284625001020001500510000500000-5理想销售单价情况同比增长环比增长资料来源理想公告富途证券整理3研发与销售管理费用率持续上升理想亏损进一步扩大理想三季度研发费用率飙升至193SGA为1613成本提升存货减值计提叠加费用上涨给理想的净利率带来了较大压力公司既需要对于新产品进行迭代研发同时还需要对于技术平台以及底层系统进行研发公司目前研发投入主要用于技术平台的研发包括新建的增程电动平台高压纯电平台等从研发费用指引来看2022年全年研发费用为70亿元左右2023年的研发费用指引预计约为100-120亿元研发费用投入压力短期内仍然较大3图5理想费用率情况251931201753151613152310502020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3研发费用率SGA费用率资料来源理想公告富途证券整理图6理想净利率情况5260278-027-0110-386-427-468-5-1007-708-10-15-1756-202020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源理想公告富途证券整理投资建议目前随着L9的逐步交付支撑理想月交付量重回正轨并且理想ONE的存货减值影响也被一次性计提掉所以预计理想四季报将会出现边际性改善从目前公司交付情况来看预计理想四季度交付指引实现难度较小有望小幅超预期但需要关注明年1季度交付量能否实现稳步持续增长综上建议投资者关注风险提示供应链中断车辆安全事故风险行业竞争加剧4研究报告免责声明一般声明本报告由富途证券国际香港有限公司富途证券编制本报告之持有者透过接收及或观看本报告包含任何有关的附件表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告并且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律未经富途证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息并可能受送递延误阻碍或拦截等因素所影响富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性因此富途证券及其关连公司统称富途集团均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失包括但不限于任何直接的间接的随之而发生的损失而负上任何责任本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场亦可在没有提供通知的情况下随时更改富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新本报告只为一般性提供数据之性质旨在供富途证券之客户作一般阅览之用而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标财务状况或任何特别需要本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议建议或征求购入或出售任何证券有关投资或其它金融证券本报告所提及之产品未必适合所有投资者阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息包括任何有关此类证券的招股说明书等分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认i本报告所表达的意见都准确地反映他她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点及ii他她过往现在或将来直接或间接所收取之报酬没有任何部份是与他她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员也未持有其任何财务权益本报告中富途证券并无持有该上市公司市值的1或以上的任何财务权益在过去12个月内与该公司并无投资银行关系本公司员工均非该上市公司的雇员可用性对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源富途证券或其附属公司或员工可能在相关投资产品中拥有头寸及交易富途集团及或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任有关不同产品风险的详细信息请访问httpwwwfutuhkcom上的风险披露声明5