事件：
　　公司发布2022年第四季度及全年财报，四季度公司实现营业收入176.5亿元，同比增长66.2%，全年营收452.9亿元，同比增长67.7%；四季度实现净利润2.65亿元，全年净亏损20.3亿元，而2021年净亏损为3.2亿元，亏损有所扩大；四季度汽车交付量46319辆，同比增长31.5%，全年交付量133246辆，同比增长47.2%。
　　投资摘要：
　　毛利率回升。2022Q4毛利率为20.2%，环比提升7.6pct，产品线已完成从理想ONE到L平台的切换；同比下降2.2pct，L平台车型还处于产能爬坡期，对毛利率产生一定负面影响。未来随着理想ONE的出清、L9、L8、L7的大规模交付和电池价格回落，毛利率有望环比增长。
　　营业费用保持高增。2022Q4销售及管理费用16.3亿元，同比增长44.8%，环比增长8.1%，全年销售及管理费用56.7亿元，同比增长62.2%。2022Q4研发投入20.7亿元，同比增长68.3%，环比增长14.7%，全年研发投入67.8亿元，同比增长106.3%。公司始终坚持全栈自研，在智能语音交互、智能驾驶等环节取得显著进展，对增程系统、电驱动总成等零部件进行工厂的自建，保障核心技术落地和供应链稳定。
　　销量高增态势明显。公司预计2023Q1交付量5.2-5.5万辆，同比增长64%-73.4%，营业收入174.5-184.5亿元，同比增长82.5%-93%。公司2023年1-2月共交付31761辆，3月预计交付超2万辆。L7 Pro和Max版本将于3月初开始交付，L7 Air和L8 Air版本将于4月初开始交付，首款纯电MPV有望于下半年上市。我们预计公司2023年销量有望突破30万辆，占据我国30-50万价格区间SUV市场20%的份额，向千亿营收规模迈进。
　　投资建议：
　　随着新车型陆续交付，公司成长确定性高。我们预计公司2023-2025年销量分别为30.3/49.2/72万辆，营业收入分别为1038/1516/2102亿元，归母净利润分别为25.2/60.8/121.4亿元，对应PS分别为1.6/1.1/0.8。给予公司2023年2.6倍的PS估值，对应目标价37.68美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　销量不及预期，毛利率爬坡不及预期，供应链产能不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，成本费用控制不及预期，市场与金融风险，芯片短缺等。
　　

研究报告全文：公司单季实现盈利市场份额有望持续扩大研理想汽车LIO年报点评报告究事件公司发布2022年第四季度及全年财报四季度公司实现营业收入1765亿元评级买入维持同比增长662全年营收4529亿元同比增长677四季度实现净利润265亿元全年净亏损203亿元而2021年净亏损为32亿元亏损有所扩2023年3月1日大四季度汽车交付量46319辆同比增长315全年交付量133246辆同比增长472曹旭特分析师SAC执业证书编号S1660519040001投资摘要年卢宇峰研究助理报毛利率回升2022Q4毛利率为202环比提升76pct产品线已完成从理想ONE到L平台的切换同比下降22pctL平台车型还处于产能爬坡期对毛利SAC执业证书编号S1660121110013luyufengshgseccom点率产生一定负面影响未来随着理想ONE的出清L9L8L7的大规模交付和电池价格回落毛利率有望环比增长评交易数据时间2023228营业费用保持高增2022Q4销售及管理费用163亿元同比增长448环比报总市值流通市值亿美元246246增长81全年销售及管理费用567亿元同比增长6222022Q4研发投总股本亿股2085告入207亿元同比增长683环比增长147全年研发投入678亿元同资产负债率4778比增长1063公司始终坚持全栈自研在智能语音交互智能驾驶等环节取得显著进展对增程系统电驱动总成等零部件进行工厂的自建保障核心技术每股净资产美元2152落地和供应链稳定收盘价美元2361一年内最低价最高价美元12524149销量高增态势明显公司预计2023Q1交付量52-55万辆同比增长64-734营业收入1745-1845亿元同比增长825-93公司2023年1-2公司股价表现走势图申月共交付31761辆3月预计交付超2万辆L7Pro和Max版本将于3月初开始交付L7Air和L8Air版本将于4月初开始交付首款纯电MPV有望于下半40港年上市我们预计公司2023年销量有望突破30万辆占据我国30-50万价格20证区间SUV市场20的份额向千亿营收规模迈进0-20投资建议券-40股随着新车型陆续交付公司成长确定性高我们预计公司2023-2025年销量分-60别为30349272万辆营业收入分别为103815162102亿元归母净利润分22-0822-0422-0522-0622-0722-0922-1022-1122-1223-0123-02份别为2526081214亿元对应PS分别为161108给予公司2023年2622-03理想汽车纳斯达克指数可比倍的估值对应目标价美元维持买入评级有PS3768限风险提示资料来源Wind申港证券研究所销量不及预期毛利率爬坡不及预期供应链产能不及预期原材料价格上公相关报告涨行业竞争加剧成本费用控制不及预期市场与金融风险芯片短缺等司1理想汽车季报点评盈利能力下滑财务指标预测证看好四季度恢复2022-12-12指标2021A2022A2023E2024E2025E2理想汽车季报点评毛利率小幅下券营业收入百万元27009784528682103777115157032101985滑关注新品上市节奏2022-08-16增长率1856267671291624605838681研3理想汽车公司点评理想L9上市归母净利润百万元-32146-2012222517306083781213619看好再成爆款究增长率-594152596-225101416899482022-06-22报净资产收益率-078-449486105818944理想汽车季报点评毛利率继续上每股收益元-017-104121292582行盈利预期稳定2022-05-11告PE-44252-72346230257812925理想汽车年报点评报告业绩符合PB378346300270242预期理想照进现实2022-02-27资料来源公司财报申港证券研究所6理想汽车公司深度研究客户为先业绩超预期2021-12-03敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告理想汽车LIO年报点评报告表公司盈利预测表1利润表单位百万元资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2701045287103777151570210199流动资产合计523806699285216101634118955营业成本212483649680822117196160882货币资金2785438478491025972670349营业税金及附加00000应收账款116121846675营业费用11193492103781364116816其他应收款00000管理费用00000预付款项4811690289941085317研发费用11003286108971515719969存货16186805119911717822365财务费用-677-870-774-822-798其他流动资产26391940228921152202资产减值损失000000000000000非流动资产合计946919545285683850348439公允价值变动收益000000000000000长期股权投资163156281341415469投资净收益000000000000000固定资产247869449827178775324567163125679营业利润422028822454639713330无形资产751833749674607营业外收入293750900406495160846128商誉05000营业外支出000000000000000其他非流动资产404359607878979511713利润总额-153-21592861691313791资产总计6184986538113784140137167394所得税169-1273438301655流动负债合计1210827373426375790173166净利润-321-20322517608412136短期借款3739174410981452少数股东损益0-20000应付账款31619376306734132151969归属母公司净利润-321-20122517608412136预收款项00000EBITDA-943-36921204504312017一年内到期的非流动00000负债EPS元-017-104121292582非流动负债合计867613979193962475530143主要财务比率长期借款596192311250115771190412021A2022A2023E2024E2025E应付债券00000成长能力负债合计20785413526203382657103309营业收入增长1856267671291646053868少数股东权益0328000营业利润增长519925926-145982317712477实收资本或股本19302085208520852085归属于母公司净利润增长-2251014168-22510141689948资本公积4939050682598696549372150获利能力未分配利润-1005-1264-1393-1328-1360毛利率21331941221222682346归属母公司股东权益4106444859517525748164085合计净利率-119-449243401577负债和所有者权益6184986538113784140137167394总资产净利润-052-233221434725现金流量表单位百万元ROE-078-449486105818942021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流83407380208741418519994资产负债率3448555962净利润-321-20322517608412136流动比率433245200176163折旧摊销7514683262214142146221486速动比率419220172146132财务费用-677-870-774-822-798营运能力应付帐款减少003618-9总资产周转率055061104119137预收帐款增加00000应收账款周转率467384101220092963投资活动现金流-4257-4364-5397-2847-3460应付账款周转率1709722518421451公允价值变动收益00000每股指标元长期股权投资减少00-2656-1328-1328每股收益最新摊薄-017-104121292582投资收益00000每股净现金流最新摊薄000000238438225702筹资活动现金流1670956393421968342102337每股净资产最新摊薄21282152248327573074应付债券增加00000估值比率长期借款增加00000PE-44252-7234623025781292普通股增加120155000PB378346300270242资本公积增加121011291918856246656EVEBITDA-2513-551-333126-005现金净增加额2032099254969679680118870资料来源公司财报申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明24证券研究报告理想汽车LIO年报点评报告分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明34证券研究报告理想汽车LIO年报点评报告免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明44证券研究报告