公司2023年4月销量2.57万辆（同比+516.3%，环比+23.3%），连续两个月超过2万辆/月的销量目标。公司2023年以来共交付汽车7.83万辆（同比+118.1%），累积交付共33.56万辆汽车。产品交付方面，4月份公司首款五座SUVL7顺利交付超1万辆。伴随着理想L8、理想L7 Air车型的顺利交付，公司在2023年4月第三周创周销量新高，在中国新势力品牌中排名第一。我们认为，L7与Air车型持续放量，将为公司未来销量提升提供有力支撑。我们维持公司2023/24年30/65万辆的销量预测，并新增2025年100万辆的销量预测，维持公司美股及港股的“买入”评级。
　　▍4月销量同比增长516%，连续第二个月超过2万辆的月销量目标。1）2023年4月，理想汽车销量25,681辆（同比+516.3%，环比+23.3%），2023年以来销量总计78,265辆（同比+118.1%）。其中，理想L7在首个完整交付月（4月）共交付超过1万辆，成为中国品牌30万以上车型中，首次达到这一里程碑的五座SUV。2）自首辆汽车交付至2023年4月底，公司累计销量达335,599辆。我们认为，随着L7与L8 Air版本的落地交付，L9/L8/L7全系车型将有望持续获得新订单，公司第二季度销量将较第一季度销量（52,584辆）实现环比增长。3）尽管宏观环境、价格战影响尚存，但考虑到公司在空间与智能化方面的性价比优势，以及不断完善的产品矩阵与清晰的产品定位，公司有望持续获得市场份额，我们维持公司全年30万辆的销量预期。
　　▍L9：3月销量0.59万辆，当前等车周期2-4周。1）L9是公司推出的第二款量产车，定位全尺寸SUV，售价45.98万元。根据公司官方微博数据，L9自开启交付以来，2022年9月至2023年3月销量分别为1.01万辆、0.91万辆、0.91万辆、1.06万辆、0.80万辆、0.73万辆、0.59万辆，在中国大型SUV销量中位居首位。2）根据公司官网显示，当前理想L9的交车时间为2-4周，主要受到汽车市场波动及季节性影响。我们持续看好理想L9未来数月的销量表现，有望实现全年月均1万辆的销量目标。
　　▍L8/L7：两车型Air版本顺利交付，推动销量持续上行。1）L8是公司推出的第三款量产车，Air/Pro/Max版本售价分别为33.98/35.98/39.98万元。根据公司官方微博数据，L8自开启交付以来，2022年11月至2023年3月的销量分别为5293辆、1.025万辆、6144辆、8122辆、6628辆，车型产能爬坡顺利。根据公司官网显示，理想L8的交车时间为2-4周。2）L7是公司推出的第四款量产车，Air/Pro/Max版本售价分别为31.98/33.98/37.98万元。L7于3月11日正式开启交付，公司官网显示，当前L7交车时间为4-6周，反映市场对公司大五座SUV产品的较大需求。根据公司官方微博数据，L7在2023年3月交付量为8009辆，2023年4月交付量超过1万辆。3）公司通过官方微博宣布，随着理想L8、理想L7 Air车型的交付，公司在2023年4月第三周（4.17-4.23）再创周销量新高（0.72万辆），蝉联中国市场新势力品牌周销量冠军。我们认为，L7 Air与L8 Air两款车型向下拓宽了公司覆盖价格带，满足更多不同预算和不同场景的需求，将为公司未来的销量提升提供有力支撑。
　　▍门店：数量扩张至302家，销售网络持续扩张。1）据公司官网数据显示，截至2023年4月30日，理想汽车在全国已有302家零售中心（同比增长77家，环比增长3家），覆盖123个城市（同比增长17个，环比持平）；售后维修中心及授权钣喷中心318家（同比增长26家，环比增长持平），覆盖222个城市（同比增长11个，环比减少1个）。2）展望未来，随着产品矩阵的日益丰富，以及未来向20万+价格带的拓展，公司正处于“从1到N”的发展阶段，销售网络亦有望持续扩张，推动公司产品在不同价格区间持续渗透。
　　▍核心优势：产品矩阵拓宽带来收入端优势，平台化造车带来盈利端优势。当前汽车行业价格战影响犹存，面对复杂变化的市场竞争环境，我们认为公司具备以下核心优势：1）产品矩阵拓宽：Air版本车型拓宽了公司覆盖的价格区间，并推动公司在4月第三周创下周销量新高，证明了产品矩阵拓宽对推动销量与收入提升的有效性。我们认为，未来L6/L5车型的推出将进一步覆盖更多不同预算与需求的潜在客群，为公司销量打开向上空间。2）平台化造车：复杂多变的市场环境对车企盈利能力提出了更高要求，我们认为公司增程式汽车（L9/L8/L7）的共平台生产、公式化设计语言与生产流程，有望为公司带来显著的盈利端优势，并随着Air版本车型、L6与L5车型的推出，规模优势愈加显著。
　　▍风险因素：高利率环境导致公司估值大幅波动的风险；自动驾驶行业出现严重安全事故导致估值波动的风险；监管趋严导致自动驾驶政策落地不及预期的风险；科技巨头&传统整车厂加速进军智能汽车赛道导致行业竞争加剧的风险；特斯拉产品进一步降价导致中国智能电动车行业竞争持续加剧的风险；动力电池价格上涨导致公司产品毛利降低的风险；车载芯片等供应短缺导致公司销量不达预期的风险；EREV在更多城市不能拿到电动车优惠待遇的风险；公司关键核心技术人才流失的风险；纯电车型研发和上市进展低