航空：需求“先抑后扬”，盈利触底回暖
　　2022年及2023Q1，上市航空公司运营数据与业绩从疫情中修复，收益触底回升，利润大幅改善：1）经营端，政策放开，需求“先抑后扬”；2）收益端，Q4刚性留存需求，价格具备韧性，Q1旺季需求景气，单价维持高位；3）成本端，油价压力仍大，非油压力略缓，汇兑贡献利润；4）盈利端，Q4跌入黎明前的黑暗，Q1盈利触底回暖，小航扭亏为盈，大航大幅减亏。
　　机场：流量V型反转，复苏箭在弦上
　　2022年及2023Q1，上市机场公司运营数据与业绩均获益于疫情管控政策的结束，呈现流量V型反转，景气触底回暖的特征：1）经营端，政策放开，流量V型反转；2）营收端，23Q1疫情阴影消散，营收均有所改善；3）成本端，公司强化管理，成本持续改善；4）盈利端，22Q4业绩触底，23Q1经营回暖，白云扭亏为盈，上机大幅减亏。
　　快递：通达系加速分化，直营快递盈利向上
　　2022年及2023Q1，随着国内防疫措施优化，疫情对需求的压制逐步解除。1Q23，行业需求修复，但龙头企业更注重份额，单价稳中有降，份额加速分化；不过，竞争相对理性，企业盈利保持稳定。1Q23，直营快递持续发力降本增效，顺丰盈利能力改善，德邦业绩同比转正。
　　大宗供应链：景气波动下行，龙头彰显韧性
　　2022年下半年，全球加息潮下经济衰退预期浮现，大宗商品价格从年中开始见顶回落，2023年一季度，大宗商品价格延续跌势。受此影响，大宗商品供应链企业营收持续降速。但头部企业凭借网络、规模和风控优势，不断提升市占率，并推动服务模式转型，盈利表现彰显韧性。
　　海运：油运一枝独秀，集、散承压显著
　　2022年及2023Q1，海运三大子板块分化明显，油运在4Q22景气反转，随运价上行释放盈利，利润弹性证明旺季更值得期待；集运进入下行周期，散运仍在周期底部。总体上油运一枝独秀，集、散承压显著，企业经营策略对盈利影响较大，后市展望更看好油运弹性与散运反转。
　　港口：保持盈利韧性，结构特征明显
　　2022年及2023Q1，港口行业因进出口承压而明显经营压力，同时多元贡献逐步回归正常，但整体运营保持盈利韧性。尽管欧美外需走弱、进口承压，但一带一路沿线国家提供出口增量、国内港口竞争格局改善带来费率上升。综合看港口整体盈利韧性较强、结构特征明显。
　　铁路：客货业务渐归正常，利润普遍超出预期
　　2023Q1，铁路客运需求从低迷走向景气，环比2022Q4大幅增长，2023年3月超过2019年同期水平；铁路货运运量受益于煤炭保供，运量保持在较高的景气度。
　　公路：疫情冲击已过，车流快速恢复
　　2022Q4，国内疫情呈现加剧蔓延趋势，全国高速车流量同比大幅下降，板块盈利显著承压。2023Q1，随着防疫政策优化，高速公路车流量呈现快速修复趋势，板块盈利呈现V型复苏。
　　展望后市，防疫政策优化后，上市高速公路公司车流量步入修复通道，头部公司分红比例稳中有升，板块稳增长、高分红属性再次彰显。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消