5月5日，*ST蓝盾收到深交所终止上市事先告知书，或将成为历史上第一支因正股退市而退市的转债，剩余债券能否清偿具有较大不确定性，转债市场的信用风险问题或需重新审视。
　　 *ST蓝盾因何面临退市？是否有违约可能？
　　公司触及3个退市情形：（1）经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元；（2）经审计的期末净资产为负值；（3）财报被出具无法表示意见。截止2023Q1，蓝盾转债余额为1亿，公司可用货币资金余额仅为0.52亿，无法覆盖。
　　还有哪些具有退市风险的转债？
　　按照风险程度从高到低排序，搜特、红相、正邦、全筑被实施退市风险警示；此外，起步、花王、龙净被实施其他风险警示。
　　正股退市后，转债如何处理？
　　根据沪深交所股票上市规则，正股被终止上市后，转债及其他衍生品种也应终止上市，相关事宜参照股票终止上市有关规定办理，因此转债退市后或将转入全国中小企业转让系统。在清偿问题上，若上市公司面临破产风险，结合转债定义并参照部分公司的处理办法，转债被视为无财产担保普通债券类型，清偿顺序靠后，违约风险较大。全面注册制背景下，A股退市将逐步常态化，对于转债而言，需要重视转债违约和退市风险。
　　转债正股将打破零退市记录，对市场有何冲击？
　　结合过去转债面临信用事件扰动后的市场表现看，信用风险将成为短期内影响转债的关键因素之一，相关标的悲观情绪或将集中释放。一是，将冲击市场短期流动性，易致低评级、小规模、业绩差的转债资产抛售增加；二是，偏债型、平衡型品种或将杀跌，偏股型转债在该阶段相对占优；三是，资质较弱的转债正股市场预期将有所下跌，债底保护性难免下降。
　　蓝盾转债或开启转债强制退市的序幕，转债市场的信用风险需要重新审视。第一，高收益率的转债或将受到估值压缩带来的风险，对于主体资质较差的转债需要更高的到期收益率进行风险补偿，意味着债性增强，转股溢价率可能会折损。第二，转债信用分层或将加剧，资质较好包括评级较高、正股业绩良好的转债需求将会更高，相反评级低、连续亏损的企业将被抛售。第三，全面注册制下，转债的发行条件有所放松，创业板和科创板上市的转债没有连续盈利和ROE的要求，主板也删除了杠杆和担保的要求，意味着转债整体的信用风险提升，经营情况较差的新券破发概率提升。尤其是在蓝盾转债退市后，需重视资质较差的新券破发风险。第四，双低策略左侧布局难度提升，需将主体信用资质纳入组合考量。
　　从评级和业绩指标看，哪些转债的发行主体或有潜在信用风险？
　　统计近一年主体信用或债项评级下调的转债，共有17支。其中城地、盛路、航新、思创、亚药、科华、金农和鸿达评级与发行时相比，下调了至少2级。
　　从业绩情况看，统计符合“最近三个会计年度扣非净利润前后孰低者为负”条件的转债共有10支，除了已经被实施“其他风险警示”或“退市风险警示”的转债外，还有吉视转债、贵广转债、天创转债、湖广转债、小康转债、南航转债和游族转债，但这7只转债尚未被定性为持续经营能力存在不确定性。
　　风险提示：
　　流动性超预期冲击、估值压缩风险、正股基本面不及预期等。