信用债整体配置策略：4月信用债市场资产荒持续演绎。受“钱多”的逻辑主导，在保险公司和银行理财的季节性配置需求放量，以及交易情绪推动基金产品积极买入环境之下，市场流动性较为宽松，资金配置需求持续增长带动信用利差继续下行，沉资质与拉久期特征明显，目前票息策略占优，城投仍是挖掘重点，二级资本债3-4y高等级品种利差也相对具有挖掘空间。
　　城投债投资策略：1yAA-、3yAA（2）具备进一步压缩空间。政治局会议继续强调防风险、私募基金监管加强等防风化债举措继续推进，短期城投债打破刚兑仍属较小概率事件。但考虑到长期的政策不确定性及估值波动风险，仍建议负债端稳定性偏低的投资机构精选短端品种，对于优质区域可以适当下沉。
　　1、从利差的角度看，1yAA（2）及以上的各品种已经压缩到10%以下的低位，1yAA-、3yAA（2）城投利差所处历史分位数从3月份70%压缩到50%左右，但仍，具备挖掘空间。
　　2、分区域来看，1）江西利差收窄15bp到173bp，历史分位数仍在60%，较2022年赎回潮前141bp左右的平均水平还有22bp的压缩空间；2）陕西利差收窄33bp到242bp，历史分位数仍在82%，较2022年赎回潮前206bp的平均水平还有36bp的压缩空间，鉴于曲文投低估值成交大幅上升，市场认可度回暖，可适当参与。3）湖北利差收窄19bp到122bp，历史分位数下降到31%，但以2022年赎回潮以来看利差分位数仍位于63%，可进一步挖掘。
　　产业债投资策略：产业债利差持续下行后进一步压缩空间有限，收益挖掘需久期拉长至3-5年期，性价比有所下降，二级资本债3-4y高等级品种仍有可挖掘空间。地产债国企与民企利差走阔，民企地产仍有次生舆情，目前偿债能力不稳需谨慎介入，可关注1-3年中高等级国企地产债投资机会。煤炭债与钢铁债信用下沉与拉久期并存，需要下沉到AA及拉久期到5年以上才有超额利差，投资性价比较低。银行二级资本债利差整体大幅收窄，与其他大类相比，3-4y高等级品种利差仍有挖掘空间。银行永续债利差整体收窄，目前3y各等级品种利差历史分位数仍处于30%以上，可关注高等级品种。ABS利差整体收窄，当前各品种利差历史分位数已回调至35%以下水平，相比之下，3y高等级品种利差分位数仍在20%以上，尚有一定配置空间。
　　一级市场复盘：4月政治局会议继续强调防风险，对于加强私募基金监管办法出台，募集、投资、运作管理等环节提出规范要求。一级市场表现来看，信用债发行期限有所拉长，净融资环比同比持续下降，城投债净融资规模环比大幅下降、同比小幅上升，其中江苏、安徽、江西区域净融资规模同比增加，而四川、山东、陕西区域净融资同比减少；4月取消发行规模环比下降；4月15起主体评级调整中下调的有12起，城投主要集中在山东、云南区域，由于持续瘦身下盈利能力弱化，惠誉下调四大AMC中长城、东方、华融的评级；隐含评级下调的城投主体也多集中在山东区域，隐含评级上调主体则多为浙江区域城投。
　　二级市场复盘：4月，二级市场成交活跃度部分上升，其中宁夏、内蒙古换手率较高；城投债在资产荒的环境下较受追捧，低估值成交明显多于高估值成交，同时折价成交主体有所减少。地产债受房地产市场修复较慢及万达舆情影响，龙湖、碧桂园、绿地、旭辉、远洋等高估值成交大于低估值成交，煤炭债中晋能控股高估值成交金额相对较大。
　　风险提示：超预期信用风险事件发生，引发风险情绪变化带来市场冲击。