产品收入大幅增长，净亏损将持续减少趋势。截至2023年3月31日的三个月内，产品总收入为4.103亿美元，相比较2022年同期产品总收入2.616亿美元同比增长56.8%。截至2023年3月31日的第一季度内，净亏损为3.484亿美元，即每股亏损0.26美元，每股美国存托股份（ADS）亏损3.34美元；相比较，2022年同期净亏损为4.352亿美元，即每股亏损0.33美元，每股ADS亏损4.25美元。公司预计在2023年将继续保持这一趋势。
　　自产品上市以来，百悦泽产品销量即保持高增长。2023年第一季度，百悦泽全球销售额为2.114亿美元，相比较2022年同期销售额1.043亿美元同比增长102.7%。在美国，得益于CLL/SLL适应症上市的推动，百悦泽2023年第一季度的销售额达到1.388亿美元，相较去年同期增长104%。随着临床医生的使用增多以及处方数量的持续增长，百悦泽在所有已获FDA批准的适应症中的应用快速增加。在中国，百悦泽2023年第一季度的销售额为4,810万美元，相较去年同期增长44%，主要得益于在所有已获批适应症领域的销售额增长。
　　百泽安受中国医保驱动，市场渗透率及份额持续扩大。2023年第一季度，百泽安在中国的销售额为1.149亿美元，相比较2022年同期销售额8,760万美元同期增长31%。
　　我们的观点：随着核心产品（百悦泽和百泽安）海外市场扩张和各项适应症拓展，公司收入将实现持续高速增长。自研和合作项目的稳步推进，以及生产基地的建成，为公司带来增长动力。我们预测2023年至2025年，公司收入分别为146.87亿人民币、191.59亿人民币、257.84亿人民币，对应每股收益分别为-10.34元、-12.05元、-16.32元，维持“增持”评级。
　　风险提示：创新产品销售不及预期、研发进度不及预期、新冠肺炎疫情影响药物获批进程、市场竞争加剧、政策风险等。