2022年业绩概况：公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业总收入95.66亿（+26%），实现归母净利润-136.42亿（2021年同期为-97.48亿），Q4季度实现收入26.98亿（+98%），实现归母净利润-32.09亿，去年同期为-42.47亿，单4季度同比亏损收窄。若考虑2022年2.9亿美金汇率影响以及2021年公司确认的35亿协议合作收入高基数（2022年协议合作收入为10亿元），公司2022年的利润亏损同比收窄。业绩符合预期。
　　产品收入翻倍增长，海外销售亮眼。2022年公司产品收入为84.80亿（+107%），自研产品收入66.88亿（+119%），泽布替尼实现收入38.29亿（+172%），美国地区实现收入26.44亿（+254%），中国地区实现收入10.15亿（+56%），美国销售的持续增长得益于在MCL、WM和MZL市场的持续渗透，中国和美国以外地区首次销售实现零突破，实现收入1.7亿。PD-1单抗2022年实现收入28.59亿（+74%），得益于PD-1单抗4项适应症被纳入2022年国家医保目录。2022年授权品种实现收入17.92亿（+73%），得益于安进授权产品的高速增长。
　　泽布替尼最大适应症美国获批，将拉动泽布替尼实现爆发式增长。1月20号泽布替尼在美国获批CLL/SLL适应症，CLL/SLL是非霍奇金淋巴瘤中占比最大的细分肿瘤，占比在19%左右，美国每年新发人数为1.4万，一线患者平均用药时长超过10年，泽布替尼在美国的年治疗费用约为17万美金，因此市场空间巨大，CLL/SLL的获批将驱动泽布替尼海外高速增长。另外公司将持续推动泽布替尼在全球多个地区的适应症获批以及销售放量。
　　替雷利珠单抗国内市场受益于医保放量，出海在即。2022年替雷利珠单抗高增长主要驱动力来自于医保放量和公司强大的销售能力和产品力，在2022年国家医保谈判目录工作中，替雷利珠单抗新增4项适应症实现医保报销，降幅较为温和，预计国内市场将继续保持快速增长；国际化方面，FDA/EMA预计将于2023年做出最终的上市申请审评决议。
　　创新药国际化龙头，维持“买入“评级。下调2022年业绩与业绩快报一致，公司业绩快报公告2022年归母净利润为-136.42亿（此前预期-123.5亿），根据2022年收入结构和营业总成本情况，下调了授权产品的收入，新增了海外除美国以外市场的销售预测，最终我们略下调2023-2024年归母净利润，预计分别为-81.16亿和-40.78亿（此前预计分别为-76.03亿和-39.53亿元）。考虑公司是市场上稀缺的具有全球化能力的创新药公司，核心产品关键适应症落地，销售和研发持续推进，亏损逐年缩窄，维持”买入“评级。
　　风险提示：研发失败或进度延期风险、产品销售不及预期、持续亏损风险

研究报告全文：上市公司医药生物公2023年03月06日司百济神州-U688235研究泽布替尼海外销售亮眼国际化进程不断深化公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持2022年业绩概况公司发布2022年业绩快报2022年实现营业总收入9566亿26实现归母净利润-13642亿2021年同期为-9748亿Q4季度实现收入2698亿证市场数据2023年03月03日98实现归母净利润-3209亿去年同期为-4247亿单4季度同比亏损收窄券收盘价元1427研一年内最高最低元165982若考虑2022年29亿美金汇率影响以及2021年公司确认的35亿协议合作收入高基数究市净率582022年协议合作收入为10亿元公司2022年的利润亏损同比收窄业绩符合预期报息率分红股价-流通A股市值百万元15762告上证指数深证成指3328391185192产品收入翻倍增长海外销售亮眼2022年公司产品收入为8480亿107自研注息率以最近一年已公布分红计算产品收入6688亿119泽布替尼实现收入3829亿172美国地区实现收入2644亿254中国地区实现收入1015亿56美国销售的持续增长基础数据2022年09月30日得益于在MCLWM和MZL市场的持续渗透中国和美国以外地区首次销售实现零突破每股净资产元2458实现收入17亿PD-1单抗2022年实现收入2859亿74得益于PD-1单抗4资产负债率3071总股本流通A股百万1355110项适应症被纳入2022年国家医保目录2022年授权品种实现收入1792亿73流通B股H股百万-539得益于安进授权产品的高速增长一年内股价与大盘对比走势泽布替尼最大适应症美国获批将拉动泽布替尼实现爆发式增长1月20号泽布替尼在美百济神州-U沪深300指数国获批CLLSLL适应症CLLSLL是非霍奇金淋巴瘤中占比最大的细分肿瘤占比在1950左右美国每年新发人数为14万一线患者平均用药时长超过10年泽布替尼在美国0的年治疗费用约为17万美金因此市场空间巨大CLLSLL的获批将驱动泽布替尼海外高速增长另外公司将持续推动泽布替尼在全球多个地区的适应症获批以及销售放量-5004-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07替雷利珠单抗国内市场受益于医保放量出海在即2022年替雷利珠单抗高增长主要驱动力来自于医保放量和公司强大的销售能力和产品力在2022年国家医保谈判目录工作相关研究中替雷利珠单抗新增4项适应症实现医保报销降幅较为温和预计国内市场将继续保百济神州-U688235点评产品收入持快速增长国际化方面FDAEMA预计将于2023年做出最终的上市申请审评决议翻倍增长经营质量持续改善20221114创新药国际化龙头维持买入评级下调2022年业绩与业绩快报一致公司业绩快百济神州-U688235深度拥有全方报公告2022年归母净利润为-13642亿此前预期-1235亿根据2022年收入结构位一体化平台的全球性生物制药公司国际和营业总成本情况下调了授权产品的收入新增了海外除美国以外市场的销售预测最化进入收获期20220329终我们略下调2023-2024年归母净利润预计分别为-8116亿和-4078亿此前预计分别为-7603亿和-3953亿元考虑公司是市场上稀缺的具有全球化能力的创新药公司证券分析师核心产品关键适应症落地销售和研发持续推进亏损逐年缩窄维持买入评级仰佳佳A0230522100005yangjjswsresearchcom风险提示研发失败或进度延期风险产品销售不及预期持续亏损风险研究支持仰佳佳A0230522100005财务数据及盈利预测yangjjswsresearchcom202122Q1-Q32022E2023E2024E联系人营业总收入百万元7589686995671669223617仰佳佳862123297818同比增长率2579103261745415yangjjswsresearchcom归母净利润百万元-9748-10434-13642-8116-4078同比增长率-----每股收益元股-730-774-1007-599-301毛利率860795809834852ROE-244-315-519-447-289市盈率-20-14-24-47注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入2120758995671669223617其中营业收入2120758995671669223617减营业成本4741061183127673487减税金及附加395469120169主营业务利润1608647376671380519961减销售费用26184452556466778013减管理费用15452081249728713302减研发费用89439538111181223012597减财务费用942042234254211经营性利润-11591-9802-13746-8227-4162加信用减值损失损失以-填列-1-21-2-2加资产减值损失损失以-填列-120000加投资收益及其他357224319313286营业利润-11247-9580-13425-7916-3878加营业外净收入-20-200利润总额-11249-9579-13427-7916-3878减所得税158168215200200净利润-11407-9748-13642-8116-4078少数股东损益-230000归属于母公司所有者的净利润-11384-9748-13642-8116-4078资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想