上调至“买入”评级，略微下调目标价至10.95港元。我们预测中集安瑞科（“公司”）2023/2024/2025年股东净利润分别同比增长23.9%、16.5%、15.8%，公司2023/2024/2025年每股盈利分别为人民币0.644元、人民币0.750元、人民币0.868元。我们目标价对应15.0倍/12.8倍/11.1倍的2023-2025年市盈率和1.9倍2023年市净率。
　　受益于中国天然气需求的复苏，公司2023年第一季度营收快速增长。公司2023年第一季度营收人民币49.7亿元/同比+19.6%。随着中国经济持续恢复以及天然气价格回落，中国市场对LNG的需求显著复苏。公司清洁能源业务扭转下滑的趋势，2023年第一季度实现收入人民币26.9亿元，同比增长20.0%。我们认为在中国市场清洁能源需求复苏以及海外需求维持强劲的情况下，公司清洁能源业务将实现大幅增长，进而维持公司整体业绩的快速增长。
　　公司氢能产业布局长远，氢能业务维持快速发展。公司2023年第一季度氢能业务实现收入人民币0.97亿元，同比增长64.4%。公司2023年氢能业务收入目标为人民币7亿元。公司储运设备的实力将帮助公司参与氢能产业链上下游，继续保持氢能业务的快速发展。
　　催化剂：海外能源格局变化带来发展机遇、氢能业务发展潜力巨大、LNG价格回落。