受偏债型FOF基金净赎回影响，公募FOF规模从2022年末的1928亿元小幅下降至1894亿元；其中，受个人养老账户带动，Y份额产品规模增至44亿，目标日期型基金主要受益。今年以来，基于公募FOF权益基金持仓的“投票器”策略收益率为7.2%，获得较为显著的超额收益。
　　▍市场格局与概况：公募FOF存量规模小幅降至1894亿元，数量增至408只；偏债FOF仍是主导。TOP10管理人略有更迭。截至2023Q1末，共有80家公募基金管理人有FOF产品运作，合计规模为1894亿元；普通型、目标风险型、目标日期型FOF规模分别为1028亿元、646亿元、220亿元；定位绝对收益的偏债类FOF仍是主导，规模占比约5成。CR5、CR10分别为43%、67%，共有7家管理人的FOF产品规模超过百亿；规模在30亿以上的公募FOF产品共有10只。兴全、交银施罗德、易方达、汇添富等保持头部优势。
　　▍新发与申赎情况：公募FOF整体净赎回145亿份，净赎回以偏债混合型FOF为主，目标日期型FOF份额小幅增长。目标风险型、普通型净赎回61亿份、96亿份、目标日期型净申购15亿份；偏债混合型FOF净赎回最多，为127亿份。同期共有31只新发基金，普通型、目标日期型和目标风险型FOF的募集规模分别为61亿份、3亿份、9亿份。若考虑新发基金认购，公募FOF份额仍减少72亿份。
　　▍养老Y份额：一季度Y份额规模增长24.4亿元，目标日期型基金主要受益。一季度末148只Y份额产品总规模44.4亿元；其中目标日期、偏债混合、偏股混合、平衡混合型基金规模分别为27.1亿元、8.1亿元、5.1亿元与4.1亿元。目标日期型基金主要在2035-2050之间。一季度净申购中，目标日期型净申购11.0亿份，占比55%。其中华夏、易方达、兴证全球基金等管理人份额占比靠前。
　　▍业绩表现：偏股型FOF相对同类公募的风险调整后收益更佳；公募FOF重仓基金策略好于偏股混合型基金指数。偏股型、平衡型和偏债型FOF的收益率中枢为2.45%、3.00%、1.52%。偏股型FOF风险调整后收益好于同类基金的平均水平。
　　▍公募FOF持仓策略：“投票器”策略获得显著超额收益。截至2023年4月27日，基于公募FOF权益基金持仓的“投票器”策略收益率为3.3%，显著跑赢“基本盘策略”（2.5%）和“新进持仓策略”（2.0%）、亦好于偏股混合型基金指数（0.7%）。
　　▍不同机构类型FOF的横向比较：银行理财以固收FOF为主、保险资管以权益FOF为主，公募基金FOF产品线相对丰富。银行理财FOF以固收类产品为主，固收类产品在各类机构中表现相对稳健。保险资管FOF以权益类产品为主，业绩分化较明显。
　　▍风险提示：流动性不足风险；份额集中大额赎回；个人养老金政策推行进度或效果低于预期；样本数量有限，可能对市场的代表性不足。