4月尿素处于季节性旺季，但在新增产能释放下，库存反季节累积。月中期货主力换月，整体呈现震荡下跌走势，偶有日级别反弹。
　　进入5月，如果供给不能消化更多压力，供需整体仍偏松。供给方面，关注新疆中能60万吨、晋煤明水40万吨产能投产情况，5月上中旬检修缓解部分压力，下旬复产压力较大，目前临近高成本工艺盈亏线，价格对供应影响权重增加。需求方面，夏季备肥以及部分地区追肥，农业需求仍有支撑；工业方面需求未见超预期点。出口方面，内外价差环比有所收窄，但仍然倒挂，出口政策可能有变化，出口环比存在一定变数，但预计幅度不大。解决反季节垒库的核心，预计重点在供应端。
　　总体而言，在需求不超预期情况下，预计价格将围绕高成本工艺亏损线波动。技术上，周K线在21年10月和22年6月构筑的下行通道中，日k线处于年内新低附近，短期存在超跌反弹可能；操作上，基于下行周期高价产量必然过剩，生产企业建议在利润合适的情况下，择机保值保障自身生产，或基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避下行周期风险。单边上，5月尿素价格区间在1800-2300，主要运行区间在1900-2200，维持反弹抛空思路，由于需求上仍有一定支撑，注意节奏。
　　套利方面，目前仍是back结构，在供需过剩变为现实之前，建议9-1正套波段操作，时机可以等待如下游集中补库等时机。如产能持续落地，过剩变为现实，价格结构将从back变为contango，届时9-1反套波动操作。
　　风险点：上游价格大幅上涨内需超预期（上行风险）
　　上游成本价格持续回落（下行风险）