要点：
　　4月国内商品期权各标的多数下跌，黑色、油脂、化工等跌幅较大。郑糖、白银、棉花等逆市收涨。期权市场方面，商品期权市场2023年4月交投环比有所下滑，但同比仍保持大幅增长态势。据WIND数据显示，商品期权市场2023年4月总成交量同比增长约223%；累计成交额同比增加约108%。在波动率方面,4月大宗商品市场风险偏好仍处于低位，商品期权各品种波动率低位震荡，整体均处于历史低位附近，4月底略有抬升。预计5月商品期权各品种波动率仍有上行空间，但幅度或将有限。
　　宏观市场方面，美国4月非农、ADP私营就业数据远超预期。美联储加息25个基点，并暗示可能暂停加息。但鲍威尔的一番讲话却令投资者心生疑虑，打压了市场风险偏好。此外，区域银行危机的蔓延令市场人士担忧未来或有更多银行倒闭。而且，美国债务上限问题仍未解决，债务违约风险仍在加大。年底前降息预期高涨。这也意味着美联储利率路径仍有悬念。国内方面，4月份PMI意外降至49.2%，低于市场预期。政治局会议表示积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。
　　总的来看，当前市场走势风险偏好大幅下降，商品市场整体波动加大，且未来海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注白糖、棉花、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。