本期投资提示：
　　经济弱复苏下，2023年一季报大类风格板块景气度：消费拐点复苏、金融地产改善、科技触底蓄势、先进制造高位回落、周期低迷走弱、医药医疗低于预期
　　23Q1财务指标改善数量在4个及以上，利润增速超过30%的行业有：a.困境反转明确的出行链及线下服务业：旅游及景区、影视院线、互联网电商、酒店餐饮、铁路公路、航空机场、医院、教育、专业服务；b.低基础叠加处于下行周期尾声的行业：商用车、轨交设备、房地产；c.高景气赛道：种植业、油田服务、其他医疗服务、电网设备，以及证券等。
　　 23Q1财务指标恶化在6个及以上，且23Q1扣非净利润为负增长的行业集中在：a.受经济弱复苏影响需求不足的周期品：化学原料、化学制品、农化制品、塑料、工业金属、造纸、煤炭、耐火材料、农药、锂、橡胶等；b.处于周期下行磨底阶段的成长行业：半导体、电子化学品、软件开发、医疗器械、风电设备、地面兵装、通信设备等。
　　财报衍生项目解读行业：新能源产业链产能有供给压力、服务消费和科技（TMT）板块反转，今年盈利预测上调
　　１）资本开支：先进制造扩张暂停，但转固以及去产能压力仍在，消费、医药和TMT板块或处于去产能尾声。先进制造板块资本开支累计同比增速结束连续上行，从22Q4的35.8%下降至23Q1的27.2%，但在建工程同比增速仍在上行，且处于历史92%分位数，提示未来转固压力仍然较大。消费、科技、医药23Q1资本开支累计增速分别处于历史8%、8%和4%分位数，且在建工程、固定资产同比增速仍在下行，提示这几大板块基本处于上一轮产能去化的尾声。
　　２）库存：下游消费进入被动去库周期。后续主动去库存压力较大的行业有：电力设备、有色金属、基础化工、石油石化等。已经进入被动去库区间，后续盈利有望触底回升的行业有：食品饮料、家用电器、商贸零售等。
　　３）现金流：消费和科技板块经营性现金流改善明显，实体经济投融资水平较弱，弱复苏背景下信心仍有待提高。2023Q1消费、科技经营性现金流分别为1083和788亿元，远高于近三年同期水平。筹资性现金流只有周期板块保持一定增长（消费板块相差不多），其余板块相比往年同期均有下降，显示当前流动性向实体经济输血的功能偏弱，资金方信心仍有待提高。除周期和金融地产板块投资性现金流（负数为向外投资，故此处用绝对值叙述，下同）继续扩大外（消费相差不多），其余板块投资性现金流均有收窄，显示出当前弱复苏背景下，企业投资意愿有待提升。
　　４）合同负债＋预收账款：动量和反转并存，TMT仍待验证。2023Q1预收账款和合同负债累计增速大于20%的行业一方面集中于前期高景气赛道（如金属新材料、家电零部件、光伏设备、能源金属、电池、医药商业、中药、半导体等），但大多增速相比2022Q4边际走弱；另一方面集中于困境反转的行业（如保险、电力、航空机场、旅游及景区、旅游零售、消费电子等），大多相比2022Q4边际走强，以及贵金属、工业金属、小金属等。而2023Q1预收账款和合同负债累计增速小于-15%的行业一方面为当前需求不足的周期板块（如农化制品、焦炭、饲料、化学制品、养殖业、冶钢原料等），另一方面为行业周期仍在下行磨底期的电子化学品、元件、军工电子、光学光电子、房地产开发等。TMT相关细分领域合同负债+预收账款在2023Q1累计增速还未明显提升，订单的转化仍需时间。
　　5）出口业务占比：工程机械和商用车海外竞争力优势提升明显，光伏、半导体海外营收占比下降明显。
　　6）研发强度：科技板块持续投入，成长可期。科技（TMT）板块2022年研发强度为5.8%，位列所有板块之首。从研发人员来看，科技板块占比高达20.3%，超过五分之一，而新能源相关行业研发投入明显减少，侧面反映出该行业的周期进入成熟期，对研发需求减少。2022年研发强度大于10%的行业集中在TMT细分领域，主要包括：计算机设备、半导体、游戏、软件开发、通信设备，以及军工电子和生物制品。从2022年相比2021年研发强度提升的角度来看，提升幅度大于0.5个百分点的行业除以上提到的多数TMT行业（不包含游戏；还包括IT服务、电视广播、光学光电子）外，还有与智能制造紧密相关的自动化设备、通用设备、工程机械，军工领域的地面兵装和军工电子，还有汽车领域的乘用车、商用车和摩托车及其他以及医美领域的化妆品和医疗美容。
　　7）盈利预测：出行和线下服务困境反转确定性高，传媒和计算机细分行业2023年盈利预测上调幅度较大。2023年扭亏为盈的行业集中在前期受线下场景开放不足的消费行业（如航空机场、旅游及景区、影视院线、酒店餐饮）以及持续出清的房地产，还有部分处于下行周期尾声的行业（如商用车、光学光电子、互联网电商、教育）等。2023年盈利预测上调幅度较大的行业包含传媒、计算机细分领域（如广告营销、游戏、IT服务、电视广播、软件开发），以及受益于消费场景复苏的行业（如一般零售、专业连锁），还有农业中的种植业和农产品加工和周期板块的电力和非金属材料。