2022年，公司实现营收66.4亿元（+10.6%），归母净利12.0亿元，（+13.96%），实现扣非归母净利11.7亿元（+19.3%）；4Q22公司实现营收18.3亿元（+23.8%），归母净利润3.3亿元（+57.1%），实现扣非归母净利润3.2亿元（+67.4%）；1Q23公司实现营收16.5亿元（+9.0%），归母净利润3.1亿元（+33.3%），实现扣非归母净利润3.0亿元（+40.0%）。公司轮胎模具业务龙头地位稳固，风电及燃气轮机业务稳步增长，五轴机床外售业务进展顺利，我们看好公司长期发展前景。维持“买入”评级。
　　▍盈利能力：1Q23利润率提升趋势良好，费用率总体保持稳。利润率：2022年公司销售毛利率28.1%（-0.5pcts），销售净利率18.1%（+0.6pct），毛利率下降系受大型零部件机械业务受订单价格波动、原材料价格上涨等因素影响导致，净利率上升系受益于汇率变动导致的汇兑收益增加。1Q23公司销售毛利率31.1%（+5.5pcts），销售净利率18.9%（+3.4pcts）。费用率：公司2022年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、2.4%、4.4%、-0.9%，四项费率分别同比0.0pct、-0.1pct、+0.1pct、-1.8pcts。2023Q1单季销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、2.4%、4.5%、0.6%，三项费率单季分别同比0.0pct、-0.1pct、+0.2pct、0.0pct。
　　▍传统业务：轮胎模具盈利水平提升，燃机风电订单情况向好。2022年公司轮胎模具业务实现营业收入32.7亿元（-2.5%），毛利率38.0%（+2.0pcts），轮胎模具国内市场需求受客观因素影响营收略有下降，公司通过不断创新技术工艺提高生产效率毛利率同比有所提升。公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，2022年公司燃气轮机零部件业务订单饱满，风电零部件业务订单2022年下半年逐渐恢复，大型零部件机械产品实现营业收入30.4亿元（+24.6%），毛利率16.8%（-0.6pct），毛利率有所下降系受部分业务订单及价格波动、部分原材料价格上涨等因素影响。
　　▍数控机床：底蕴深厚，外售启航。公司自1995年成立始终关注数控机床前沿技术的进展，并致力于关键功能部件的自主研制。2022年8月，机床业务划拨到全资子公司山东豪迈数控机床有限公司（以下简称“豪迈机床”），豪迈机床现有员工1000余人。公司机床业务主要包含系列化直驱转台、精密加工中心、五轴联动加工中心三部分，公司数控机床产品研发、生产已由对内使用转向对外销售。2022年，公司数控机床业务实现营业收入1.5亿元，同比增长65.2%，增长势头良好。
　　▍风险因素：经济环境变动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；公司新产品研发不及预期风险；下游行业景气度不及预期风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：结合2022年年报及2023年一季报数据，我们上调公司2023/24年归母净利润预测至13.7/15.3亿元（原预测13.4/14.7亿元），新增2025年归母净利润预测为17.3亿元，当前股价对应公司2023/24/25年PE为18/16/14倍。鉴于公司轮胎模具业务龙头地位稳定，燃气轮机及风电业务订单情况良好，公司成本控制能力强，管理效率高，企业文化优良，高端五轴机床国产替代需求旺盛，公司五轴机床业务进展顺利，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。