轮胎模具行业龙头，具备持续成长能力。
　　 ①发展历程：公司深耕轮胎模具行业22年，已经成为全球轮胎模具行业的龙头企业；销售及售后渠道遍布全球，国际市场发展稳健。
　　②主要产品：轮胎模具盈利能力稳定，大型零部件业务收入增长。2022年上半年，公司轮胎模具业务收入为17.03亿元，同比减少1.61%，毛利率为36.38%，同比减少0.53pct，保持相对稳定状态；大型零部件加工业务收入为12.90亿元，同比增长4.17%，毛利率为13.83%，同比减少4.67pct。
　　③财务分析：下游需求旺盛，业绩稳健增长。2022年前三季度公司实现营业收入48.12亿元，同比增长6.22%；归母净利润8.69亿元，同比增长3.18%，业绩稳健增长。
　　④股权结构：管理层充分持股，核心利益充分绑定。截至2022年中报，公司高管合计持有44.44%股份，利益绑定充分，有助于增强决策执行能力，最终使得公司价值趋向最大化。
　　受益汽车行业复苏，轮胎模具稳定增长。
　　①全球汽车产业稳定发展，疫情管控放松促进消费复苏。全球汽车存量市场巨大，汽车产业有望稳定发展。2018年下半年开始，国内汽车销/产量进入下行通道；2021年随着新冠肺炎疫情在全球范围内影响减弱，居民生产生活用车需求增加，全球汽车产销量出现回升。2022年底随着疫情管控放松，消费有望加快复苏，并且存量汽车市场依然巨大，预计汽车产业有望稳定发展，固定资产投资增长可期。
　　②轮胎模具与产量高度相关，中长期需求向好。轮胎模具为轮胎制造上游行业，受汽车行业影响较大。据公司投资者交流公告，全球轮胎模具市场空间在100-150亿元左右。受益于汽车行业复苏以及新能源车持续放量，轮胎模具中长期需求向好。
　　③轮胎模具市场集中度较高，公司市场竞争力强。自2014年开始，公司的轮胎模具业务收入超越韩国世和，成为世界龙头，之后一直维持着相对强势的增速；现已成为世界轮胎模具研发与生产基地，年产各类轮胎模具20000套，与全球前75名轮胎生产商中66家建立了业务关系，轮胎模具国际市场占有率约30%。
　　风电投资有望边际改善，大型零部件业务快速增长。
　　①风电需求放量可期，投资有望边际改善。2021~2022年风电项目受疫情因素影响进度滞后，风电发电新增设备与基本建设投资完成额有所回落；2022年1-11月我国风电电源基本建设投资完成额为1511亿元，同比下降23.80%；2022年风电新增设备容量为3763万千瓦，同比下降21.00%。随着发电侧平价上网落地，需求将成为行业景气度的主导因素。“十四五”期间风电有望加速向替代能源发展，叠加疫情管控放宽，预计风电建设需求将明显放量，风电投资有望边际改善。
　　②全球风电铸件需求快速增长。根据中国铸造协会对风电设备行业平均水平进行测算，2021年风电铸件需求为186.22万吨。参考全球风能理事会对全球风电的装机容量的预测，2022-2026年全球风电铸件总需求为1114万吨。
　　③我国铸件产量全球第一，风电铸件产能集中。根据Modern Casting数据，2021年中国铸件产量5405.00万吨，占全球产量的52.81%。全球风电铸件制造产能中80%以上集中在中国。国内生产风电铸件的企业有20-30家，产能较为集中。豪迈科技目前铸件产能已达到24万吨，产能快速扩张，近几年公司铸件收入规模呈现稳定增长趋势，2022年上半年铸件盈利水平高于同行。
　　自主研发实力强劲，机床业务未来可期。
　　①机床行业景气度回升，市场规模千亿级别。2020年我国机床行业为复苏起点，2021年机床产值为850亿美元，同比增加16.44%，2021年我国机床市场规模约2161亿元，总体规模可观。目前机床行业处于上行周期，预计该上行周期持续7~8年。公司作为布局机床的民营企业，是推动我国机床行业发展的中坚力量，有望充分受益于行业景气度回升。
　　②自主研发实力强劲，机床业务未来可期。公司机床自主研发功底深厚，已研制大型龙门加工中心、数控电极铣机群、电火花机群、五轴打孔机群等核心设备，公司通过自主研发能够降低生产成本，提高经营稳定性。目前公司已推出机床关键零部件系列化直驱转台、精密加工中心、五轴联动加工中心等产品，产品获得市场认可并形成销售，未来有望成为新的利润增长点。
　　维持“增持”评级。公司作为轮胎模具行业龙头，有望受益于疫情管控放松、新能源车放量以及汽车行业的复苏，轮胎模具业务将持续放量。2022年上半年公司铸件盈利水平高于同行，近几年铸件收入稳定增长，同时公司海外客户优质，产能扩张迅速，预计铸件业务有望稳定增长。我们看好公司的发展，上调公司业绩，预计2022-2024年公司归母净利润为12.42、14.56、16.37亿元（前值为12.04、13.24、14.14亿元），根据最新股价，对应PE分别为17、15、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。
　　

研究报告全文：全球轮胎模具龙头机床业务未来可期豪迈科技002595机械证券研究报告公司深度报告2023年2月23日设备评级增持TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格2710元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师王可52946008673176508442营业收入增速2113121410执业证书编号S0740519050004净利润百万元10071053124214561637Emailwangke03ztscomcn净利润增长率175181712摊薄每股收益元126132155182205每股现金流量元股-016015118144173分析师郑雅梦净资产收益率1716171716执业证书编号S0740520080004PE215206175149132PB3833292521Emailzhengymztscomcn备注股价取自2023年2月23日报告摘要TableProfit基本状况轮胎模具行业龙头具备持续成长能力总股本百万股80000发展历程公司深耕轮胎模具行业22年已经成为全球轮胎模具行业的龙头企业流通股本百万股53338销售及售后渠道遍布全球国际市场发展稳健市价元2710主要产品轮胎模具盈利能力稳定大型零部件业务收入增长2022年上半年公市值百万元21680司轮胎模具业务收入为1703亿元同比减少161毛利率为3638同比减少0流通市值百万元1445553pct保持相对稳定状态大型零部件加工业务收入为1290亿元同比增长417毛利率为1383同比减少467pct股价与行业TableQuotePic-市场走势对比财务分析下游需求旺盛业绩稳健增长2022年前三季度公司实现营业收入4812亿元同比增长622归母净利润869亿元同比增长318业绩稳健增长股权结构管理层充分持股核心利益充分绑定截至2022年中报公司高管合计持有4444股份利益绑定充分有助于增强决策执行能力最终使得公司价值趋向最大化受益汽车行业复苏轮胎模具稳定增长全球汽车产业稳定发展疫情管控放松促进消费复苏全球汽车存量市场巨大汽车产业有望稳定发展2018年下半年开始国内汽车销产量进入下行通道2021年随着新冠肺炎疫情在全球范围内影响减弱居民生产生活用车需求增加全球汽车产销量出现回升2022年底随着疫情管控放松消费有望加快复苏并且存量汽车市场依然巨大预计汽车产业有望稳定发展固定资产投资增长可期公司持有该股票比例相关报告轮胎模具与产量高度相关中长期需求向好轮胎模具为轮胎制造上游行业受汽12021年收入稳步增长看好车行业影响较大据公司投资者交流公告全球轮胎模具市场空间在100-150亿元左右受益于汽车行业复苏以及新能源车持续放量轮胎模具中长期需求向好2022年盈利能力回升轮胎模具市场集中度较高公司市场竞争力强自2014年开始公司的轮胎模具业22020年业绩符合预期风电业务收入超越韩国世和成为世界龙头之后一直维持着相对强势的增速现已成为世务高速增长界轮胎模具研发与生产基地年产各类轮胎模具20000套与全球前75名轮胎生产商中66家建立了业务关系轮胎模具国际市场占有率约303全球轮胎模具龙头风电产品风电投资有望边际改善大型零部件业务快速增长快速增长风电需求放量可期投资有望边际改善20212022年风电项目受疫情因素影响进度滞后风电发电新增设备与基本建设投资完成额有所回落2022年1-11月我国风电电源基本建设投资完成额为1511亿元同比下降23802022年风电新增设备容量为3763万千瓦同比下降2100随着发电侧平价上网落地需求将成为行业景气度的主导因素十四五期间风电有望加速向替代能源发展叠加疫情管控放宽预计风电建设需求将明显放量风电投资有望边际改善全球风电铸件需求快速增长根据中国铸造协会对风电设备行业平均水平进行测算2021年风电铸件需求为18622万吨参考全球风能理事会对全球风电的装机容量的预测2022-2026年全球风电铸件总需求为1114万吨我国铸件产量全球第一风电铸件产能集中根据ModernCasting数据2021年中国铸件产量540500万吨占全球产量的5281全球风电铸件制造产能中80以上集中在中国国内生产风电铸件的企业有20-30家产能较为集中豪迈科技目前铸请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告件产能已达到24万吨产能快速扩张近几年公司铸件收入规模呈现稳定增长趋势2022年上半年铸件盈利水平高于同行自主研发实力强劲机床业务未来可期机床行业景气度回升市场规模千亿级别2020年我国机床行业为复苏起点2021年机床产值为850亿美元同比增加16442021年我国机床市场规模约2161亿元总体规模可观目前机床行业处于上行周期预计该上行周期持续78年公司作为布局机床的民营企业是推动我国机床行业发展的中坚力量有望充分受益于行业景气度回升自主研发实力强劲机床业务未来可期公司机床自主研发功底深厚已研制大型龙门加工中心数控电极铣机群电火花机群五轴打孔机群等核心设备公司通过自主研发能够降低生产成本提高经营稳定性目前公司已推出机床关键零部件系列化直驱转台精密加工中心五轴联动加工中心等产品产品获得市场认可并形成销售未来有望成为新的利润增长点维持增持评级公司作为轮胎模具行业龙头有望受益于疫情管控放松新能源车放量以及汽车行业的复苏轮胎模具业务将持续放量2022年上半年公司铸件盈利水平高于同行近几年铸件收入稳定增长同时公司海外客户优质产能扩张迅速预计铸件业务有望稳定增长我们看好公司的发展上调公司业绩预计2022-2024年公司归母净利润为124214561637亿元前值为120413241414亿元根据最新股价对应PE分别为171513倍维持增持评级风险提示经济发展不及预期的风险汇率波动风险市场竞争加剧的风险原材料价格波动的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告内容目录1轮胎模具行业龙头具备持续成长能力-6-11发展历程深耕轮胎模具行业已成业内龙头企业-6-12主要产品轮胎模具盈利能力稳定大型零部件业务收入增长-6-13财务分析下游需求旺盛业绩稳健增长-8-14股权结构管理层充分持股股权激励提振员工积极性-10-2受益汽车行业复苏轮胎模具稳定增长-11-21全球汽车产业稳定发展疫情管控放松促进消费复苏-11-22轮胎模具与产量高度相关中长期需求向好-13-23公司产品竞争力强市占率持续提升-14-3风电投资有望边际改善大型零部件业务快速增长-15-31风电将迎来需求放量投资有望边际改善-15-32我国铸件产量全球第一风电铸件产能集中-17-4自主研发实力强劲机床业务未来可期-19-41机床行业规模国之重器千亿产值-19-42自主研发实力强劲机床业务未来可期-21-5维持增持评级-23-6风险提示-24--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表目录图表1公司发展历程-6-图表2公司轮胎模具产品-7-图表3公司大型零部件主要产品示例-7-图表42022年上半年公司分产品收入及毛利率-8-图表5公司2022年上半年各主营业务占比-8-图表6公司营业收入百万元及同比变化-8-图表7公司归母净利润百万元及同比变化-8-图表8公司整体毛利率净利率变化-9-图表9公司三项费用率变化情况-9-图表10公司应收账款百万元及周转率变化-9-图表11公司资产负债率变化情况-9-图表12公司研发费用万元及占收入比重-10-图表13公司政府补助万元-10-图表14公司高管持股情况截至2022年中报-10-图表15公司股权结构截至2022年中报-11-图表162022年公司员工持股计划-11-图表17全球汽车产量万辆及增速-12-图表18全球汽车销量万辆及增速-12-图表19全球汽车保有量亿辆及增速-12-图表20中国汽车年产量万辆及增速-12-图表21中国汽车年销量万辆及增速-12-图表22中国汽车月产量万辆及增速-13-图表23中国汽车月销量万辆及增速-13-图表24轮胎年度产量万条及增速-14-图表25轮胎月度产量万条及增速-14-图表26轮胎模具上市公司收入亿元及增速-14-图表27轮胎模具上市公司研发投入百万元及占收入比重-15-图表28中国风电累计装机容量及全球占比-16-图表29截至2021年底全球风电装机容量占比-16-图表30中国风电新增装机容量及增速占比-16-图表31我国2022年1-9月的可再生能源发电量结构-16-图表32风电电源基本建设投资完成额亿元及增速-17-图表33风电发电新增设备容量万千瓦及增速占比-17--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表34全球风电铸件需求预测万吨-17-图表35中国铸件产量万吨及增速占比-18-图表36全球主要风电铸件企业产能万吨-18-图表37铸件上市公司铸件收入亿元及增速-18-图表38铸件上市公司铸件毛利率情况-18-图表39机床工具产品分类-19-图表40全球与中国机床产值-19-图表41机床行业竞争梯队-20-图表422021年中国机床行业上市公司前十名-20-图表43公司参与第25届青岛国际机床展一-21-图表44公司参与第25届青岛国际机床展二-21-图表45自主研制自动化专用设备-21-图表46公司业绩拆分-23-图表47可比公司估值-23-图表48公司盈利预测-25--5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告1轮胎模具行业龙头具备持续成长能力11发展历程深耕轮胎模具行业已成业内龙头企业公司深耕轮胎模具行业22年已成为业内龙头公司成立于1995年前身是高密第一纺织机械厂的一个机修车间2001年12月公司正式进入轮胎模具制造行业2011年6月公司在深交所主板上市为加强国内市场拓展及客户服务公司2010年成立辽宁豪迈2013年成立昆山豪迈2014年成立天津豪迈并超越韩国世和成为全球轮胎模具龙头公司销售及售后渠道遍布全球国际市场发展稳健公司子公司遍布欧洲北美南美东南亚等地各子公司主要负责公司产品的售后维修服务以及当地销售网络的拓展2013年公司收购美国GMS7778股权成立豪迈美国2014年成立豪迈泰国并于当年投产2015年成立豪迈欧洲2016年设立豪迈印度2018年设立豪迈印尼2020年设立豪迈巴西2021年设立豪迈越南并于当年投产经过多年国际市场的开拓公司已经成为全球首屈一指的轮胎模具供应商全球排名前75的轮胎生产商中有66家为公司客户图表1公司发展历程来源公司公告中泰证券研究所12主要产品轮胎模具盈利能力稳定大型零部件业务收入增长轮胎模具作为轮胎成套生产线中的硫化成型装备被大量应用于汽车工程机械自行车摩托车飞机等所使用的轮胎的加工中公司主要产品包括乘用胎模具工程胎模具载重胎模具以及巨型胎模具2022-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告年上半年公司轮胎模具业务收入为1703亿元同比减少161占比为5397毛利率为3638同比减少053pct保持相对稳定状态公司轮胎模具业务毛利率较高随着公司加快落地节能减排新产品推进工艺优化以及实施多项目降本增效轮胎模具业务有望继续维持竞争优势图表2公司轮胎模具产品名称示例用途用于轿车轻型载乘用胎模具重车轮胎的硫化生产载重车轮胎大客载重胎模具车轮胎的硫化生产挖掘机推土机工程胎模具装载机工程运输车轮胎的硫化生产大型工程机械矿巨型胎模具山托运卡车用轮胎的硫化生产来源公司官网中泰证券研究所公司大型零部件机械产品以风电燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主公司依托强大的研发铸造实力和机械加工能力形成了铸造加工一体化的综合优势有利于更好满足客户需求2022年上半年公司大型零部件机械产品实现营收1290亿元同比增长417占比为4089毛利率为1383同比减少467pct受风电零部件业务订单及价格波动原材料价格上涨等因素影响公司大型零部件机械产品业务毛利率水平有所下滑图表3公司大型零部件主要产品示例燃气轮机部件风电底座风电轮毂来源公司官网中泰证券研究所-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表42022年上半年公司分产品收入及毛利率图表5公司2022年上半年各主营业务占比来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所13财务分析下游需求旺盛业绩稳健增长营收规模持续扩张未来净利润有望稳定增长2017-2018年由于上游原材料价格持续上涨公司净利润增速低于营业收入增速随着2018年后原材料价格趋于平稳并略有下降公司营业收入及净利润增速趋于同步2022年前三季度公司实现营业收入4812亿元同比增长622归母净利润869亿元同比增长318业绩稳健增长受益于公司主业轮胎模具的市场占有率不断提高收入与利润呈持续稳定增长态势随着新能源车放量以及汽车行业的复苏轮胎模具需求有望放量公司有望持续受益图表6公司营业收入百万元及同比变化图表7公司归母净利润百万元及同比变化来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所毛利率受原材料影响较大汇兑损益影响财务费用率公司毛利率自2016年以来略有下降主要是因为上游原材料涨价而公司终端产品并没有跟随原材料价格同步变化从而导致毛利率下滑随着上游原材料价格下行预计未来公司毛利率将维持稳中有升的态势2022年前三季度公司毛利率为2727同比下降164pct净利率为1805同比下降052pct随着公司市场占有率的提升产品质量不断提高技术不断成熟公司毛利率整体有望趋于平稳2022年前三季度公司销售-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告费用率为070同比下降001pct管理费用率为242同比基本持平财务费用率为-141同比减少211pct主要是因为人民币贬值造成汇兑收益增加图表8公司整体毛利率净利率变化图表9公司三项费用率变化情况来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所应收账款周转率回升资产负债率有所降低随着公司业务规模快速增长应收账款规模增长管控好2022年前三季度公司应收账款及票据为2229亿元同比下降1159应收账款周转率为247同比下降018随着公司生产规模的不断扩大公司2012-2019年资产负债率稳步上升2020年以来公司的负债呈现逐年下降趋势同时公司资产逐年增长资产负债率明显下降公司偿债能力增强2022年前三季度公司信用等级相对较低的已贴现未到期票据减少资产负债率有所下降随着公司各项业务发展成熟产能完善公司资产负债率有望降低资本结构将进一步优化图表10公司应收账款百万元及周转率变化图表11公司资产负债率变化情况来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所公司注重研发创新产品质量受客户高度认可公司始终将自主研发与技术工艺创新作为工作重点积极推动自动化生产持续对专用设备进行升级和更新换代同时不断完善公司技术研发体系进一步提高产品的竞争力2022年前三季度公司研发费用为202亿元同比增长1169占营收比重为420公司产品质量过硬与多家世界500强客户建立战略合作关系多次赢得客户最佳供应商奖项-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表12公司研发费用万元及占收入比重图表13公司政府补助万元来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所14股权结构管理层充分持股股权激励提振员工积极性管理层持股充分公司实际控制人是董事长张恭运先生直接持有公司3012股份大股东柳胜军为公司监事会主席直接持有公司1348的股份张恭运先生柳胜军先生为公司最初创始人上市以来从未减持与质押张恭运先生在2021年第四季度增持006可见大股东在经营上有定力有格局公司管理层充分持股截至2022年中报合计持有公司4444股份利益绑定充分有助于增强决策执行能力最终使得公司价值趋向最大化图表14公司高管持股情况截至2022年中报姓名职务持股数万股持股比例张恭运董事长24097673012单既强董事总经理32478041张伟董事副总经理22194028徐德辉董事副总经理45001刘海涛财务总监176000王晓东董事10908014姚远董事054000柳胜军监事会主席10784501348杜平监事262000王明涛监事134000合计35548734444来源公司公告中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表15公司股权结构截至2022年中报来源公司公告中泰证券研究所股权激励提高员工积极性助力公司稳健发展2022年9月公司发布员工持股计划拟向约2600名激励对象发放不超过482万股占总股本比例不超过06025此次员工持股计划已于2022年11月完成非交易过户员工持股计划的实施能有效激发员工积极性提高经营效率降低经营成本有望助力公司稳健发展图表162022年公司员工持股计划拟认购份额占员工持股计划总占公司总股本持有人职务万份份额的比例的比例徐德辉董事副总经理姚远董事杜平职工监事118932247001王明涛职工监事刘海涛财务总监李静董事会秘书其他参加对象合计不超过2594人47010689753059合计48210000060来源公司公告中泰证券研究所2受益汽车行业复苏轮胎模具稳定增长21全球汽车产业稳定发展疫情管控放松促进消费复苏汽车产业是全球规模最大的产业之一已经成为美德日韩等发达国家的支柱产业具有产业关联度高涉及范围广技术要求高综合性强零部件数量众多附加值大等特点对工业结构升级和相关产业发展具有很强的带动作用自2010年起全球汽车行业经历了七年的产销量持续增长受全球汽车消费疲软叠加新冠肺炎疫情影响20182020年消费者购车热情降低汽车销量不断下降全球汽车产量持续下滑2020年全球汽车产销量分别为776216万辆779712万辆分别同比下滑1543和14602021年随着新冠肺炎疫情在全球范围内影响减弱居民生产生活用车需求增加全球汽车产销量出现回升2022年底随着疫-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告情管控放松消费有望加快复苏并且存量汽车市场依然巨大预计未来全球汽车产业有望稳定发展图表17全球汽车产量万辆及增速图表18全球汽车销量万辆及增速来源国际汽车制造商协会中泰证券研究所来源国际汽车制造商协会中泰证券研究所图表19全球汽车保有量亿辆及增速全球汽车保有量亿辆全球汽车保有量YOY1487126105483624102-10-22005A2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A来源中国汽车工业年鉴中泰证券研究所从产业规模看中国汽车产量从2006年的72797万辆增长至2022年的270210万辆复合增长率达854中国汽车销量从72160万辆增长至268640万辆复合增长率达8592018-2020年汽车销产量双双处于下行通道打击了汽车板块的固定资产投资热情2021-2022年汽车销产量呈正增长中国汽车市场回暖明显2022年中国汽车市场尽管受疫情频发芯片结构性短缺动力电池原材料价格较高等诸多不利因素冲击但在购置税减半等稳增长促消费政策的有效拉动下中国汽车产销分别同比增长360224展现出强大的发展韧性我们预计2023年汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势新能源汽车蓄势待发汽车行业固定资产投资增长可期图表20中国汽车年产量万辆及增速图表21中国汽车年销量万辆及增速-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告来源中国汽车工业协会中泰证券研究所来源中国汽车工业协会中泰证券研究所图表22中国汽车月产量万辆及增速图表23中国汽车月销量万辆及增速来源中国汽车工业协会中泰证券研究所来源中国汽车工业协会中泰证券研究所22轮胎模具与产量高度相关中长期需求向好轮胎模具为轮胎制造上游行业受汽车行业影响较大轮胎模具作为轮胎成套生产线中的硫化成型装备被大量应用于汽车工程机械自行车摩托车飞机等所使用的轮胎加工中轮胎的花纹图案字体以及其它外观特的成型都依赖于轮胎模具轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业其需求量除与轮胎的生产规模密切相关外还受到轮胎规格花纹等的更新换代速度的影响随着汽车工业的快速发展对轮胎的质量性能等方面的要求也越来越高子午线轮胎性能更优需专用模具子午线轮胎结构与斜交轮胎不同具有使用寿命长滚动阻力小承载能力大附着性好等特点子午线轮胎对材料及制造技术要求很高成本相较斜交轮胎较高但由于子午线轮胎性能优越所以应用越来越普遍子午线轮胎的制造需要专用轮胎模具随着轮胎子午化率越来越高子午线轮胎模具需求加速释放全球轮胎模具市场规模约100-150亿元整体来看全球轮胎模具行业没有明确的市场统计口径据公司投资者交流公告全球轮胎模具市场空间在100-150亿元左右受益于汽车行业复苏以及新能源车持续放量国内轮胎生产在2022年11月同比为负转正且增速不断加快叠加轮胎-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告子午化率的不断提高轮胎模具需求有望持续增长图表24轮胎年度产量万条及增速图表25轮胎月度产量万条及增速来源国家统计局中泰证券研究所来源国家统计局中泰证券研究所23公司产品竞争力强市占率持续提升轮胎模具市场集中度较高公司市场竞争力强轮胎模具市场集中度较高全球轮胎模具市场主要由轮胎模具生产商豪迈科技韩国世和巨轮智能主导因轮胎模具属于轮胎生产中的耗材故许多轮胎生产商有自有轮胎模具产能公司经过多年发展已经成为轮胎模具行业市场占有率最高的公司1豪迈科技根据公司官网公司现已成为世界轮胎模具研发与生产基地年产各类轮胎模具20000套与全球前75名轮胎生产商中66家建立了业务关系是世界轮胎三强米其林普利司通和固特异的优质供应商轮胎模具国际市场占有率约30轮胎模具出口额占国内同类产品的90以上自2014年开始超越韩国世和成为世界龙头之后一直维持着一个相对强势的增速2韩国世和成立于1981年主营轮胎模具生产铸模雕刻模具容器轮胎制造设备轮胎成型机轮胎成型鼓硫化机航运和租赁建筑物等韩国世和业务与豪迈科技重合度高在2013年以前为国际最大的轮胎模具公司2015年收入开始下滑2016年主业开始亏损且不断扩大2022年上半年收入规模仅138亿元为豪迈科技同期模具收入的8行业市占率不断下滑主要是因为韩国世和研发投入过低导致产品竞争力下降经营不善等3巨轮智能位于广东省揭东经济开发区是国内首家上市的轮胎模具开发制造企业除轮胎模具外还经营液压式轮胎硫化机精密机床和工业机器人等业务过去3年巨轮智能轮胎模具收入规模维持在3-4亿元图表26轮胎模具上市公司收入亿元及增速-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告来源wind中泰证券研究所图表27轮胎模具上市公司研发投入百万元及占收入比重来源wind中泰证券研究所3风电投资有望边际改善大型零部件业务快速增长根据产业链调研铸件与大型零部件加工属于先后工序的关系是同一批客户的不同产品需求所以公司将铸造与零部件加工业务合并为大型零部件机械产品故后文提及的铸件即为公司报表中的大型零部件机械产品31风电将迎来需求放量投资有望边际改善可再生能源的利用成国际共识风电成本下降带来替代需求上升随着国际社会对能源安全生态环境异常气候等问题的日益重视减少化石能源燃烧加快开发和利用可再生能源已成为世界各国的普遍共识和一致行动根据国际能源署IEA世界能源展望2022报告为实现2050年净零排放的目标2050年全球可再生能源装机占比需超过80其中光伏与风电将贡献主要增量光伏和风电的发电量占比将从2021年的10增加到2030年的40在2050年有望达到70近几年风电行业的技术进步和大兆瓦机型迭代加速风电发电成本大幅下降基本具备了和传统能源公平竞争的条件随着风电行业上网电价补贴的退坡或取消行业将迎来全面的发展机遇和广阔的市场空间-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告我国风电发展迅速装机量稳居世界首位截至2021年底我国风电累计装机容量突破328亿千瓦全球占比3988居世界首位美德分别位居第二三装机量分别为133亿千瓦064亿千瓦2021年我国风电新增装机容量468608万千瓦全球占比5033从我国2022年1-9月的可再生能源发电量结构来看水电光伏发电风电生物质发电占比分别是352231063019352同比增速分别是573287817171482风电增速较快图表28中国风电累计装机容量及全球占比图表29截至2021年底全球风电装机容量占比来源BP中泰证券研究所来源BP中泰证券研究所图表30中国风电新增装机容量及增速占比图表31我国2022年1-9月的可再生能源发电量结构来源BP中泰证券研究所来源国家统计局中泰证券研究所风电需求放量可期投资有望边际改善根据中央补贴政策2018年之前核准的陆上风电项目需要在2020年12月31日之前完成并网海上风电项目需要在2021年12月31日之前并网2020年我国风电行业迎来抢装潮风电电源基本建设投资完成额与发电新增设备容量达到高峰20212022年风电项目受疫情因素影响进度滞后风电发电新增设备与基本建设投资完成额有所回落2022年1-11月我国风电电源基本建设投资完成额为1511亿元同比下降23802022年风电新增设备容量为3763万千瓦同比下降2100总体而言2018年之前国内风电产业的核心驱动力是政府补贴2020年后随着发电侧平价上网落地需求将成为行业景气度的主导因素十四五期间风电有望加速向替-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告代能源发展叠加疫情管控放宽预计风电建设需求将明显放量风电投资有望边际改善图表32风电电源基本建设投资完成额亿元及增图表33风电发电新增设备容量万千瓦及增速速占比来源中国电力企业联合会中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所全球风电铸件需求快速增长风电铸件是风电机组设备的重要零部件其市场需求与风电整机行业的发展密切相关其发展受风电行业整体需求的拉动2021年全球风电新增装机容量9311GW根据中国铸造协会对风电设备行业平均水平进行测算每MW风电整机大约需要20-25吨铸件保守按照20吨MW铸件计算2021年风电铸件需求为18622万吨参考全球风能理事会预测2022-2026年全球风电的装机容量将增加557GW的新容量对应全球风电铸件总需求约为1114万吨在十四五期间我国清洁能源占比将进一步提升为风电产品的需求带来根本性的扩大图表34全球风电铸件需求预测万吨来源全球风能理事会中国铸造协会中泰证券研究所32我国铸件产量全球第一风电铸件产能集中我国铸件产量全球第一全球风电产能主要集中在中国根据ModernCasting数据2021年中国铸件产量540500万吨占全球产量的5281位居全球第一全球风电铸件制造产能中80以上集中在中国剩余20左右分布在印度和欧洲虽然国外铸件产品有一定技术优势随着国内-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告企业技术水平不断提高国产铸件性价比持续提升国内目前生产风电铸件的企业有20-30家2022年上半年产能规模较大的主要有日月股份48万吨豪迈科技24万吨永冠集团212万吨吉鑫科技162万吨等公司图表35中国铸件产量万吨及增速占比图表36全球主要风电铸件企业产能万吨来源ModernCasting中泰证券研究所来源各公司公告各公司官网中泰证券研究所1日月股份风电铸造行业龙头产能优势明显日月股份成立于1984年主营大型及特大型重大装备铸件已成为装备先进技术力量雄厚多品种批量生产的国内最大的铸造生产企业之一以生产厚大断面球铁铸件见长处于铸造行业的龙头地位2022年上半年日月股份实现营业收入2040亿元同比下降1801毛利率为947同比下降1729pct2022年上半年由于市场需求下降及疫情叠加影响公司产品销量出现下降从而导致业绩下滑截至2022年6月底公司已经形成48万吨铸造产能成为全球风电铸件和注塑机产品的主要供货商2豪迈科技海外客户居多产能快速拓张豪迈科技风电产品主要客户以国外客户居多大多是以西门子GE为代表的风电机企业目前公司铸件产能已达到24万吨产能快速扩张2022年上半年豪迈科技大型零部件机械产品收入为1290亿元同比增长417毛利率为1383同比下降467pct受风电零部件业务订单及价格波动原材料价格上涨等因素影响该业务毛利率水平有所下滑近几年公司铸件收入规模呈现稳定增长趋势2022年上半年铸件盈利水平高于同行图表37铸件上市公司铸件收入亿元及增速来源wind中泰证券研究所注豪迈科技铸件收入为财务报表中大型零部件机械产品情况图表38铸件上市公司铸件毛利率情况-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告来源wind中泰证券研究所4自主研发实力强劲机床业务未来可期41机床行业规模国之重器千亿产值机床行业是关系国家经济的战略性产业是装备制造业的加工母机机床主要包括金属切削机床金属成形机床铸造机械木工机械机床附件工量具及量仪磨料磨具和其他金属加工机械等八个子行业下游客户包括传统机械汽车工业电力设备等行业几乎所有金属切削成形过程均需借助机床实现2009年国内机床制造业的经济规模超越德国和日本跃居世界第一位并且一直保持至今图表39机床工具产品分类来源海天精工招股说明书中泰证券研究所机床行业进入上行周期市场规模千亿级别2017-2021年全球与中国机床产值增速呈现波动变化走势得益于疫后经济复苏2021年全球机床产值为850亿美元同比增加1644中国机床产值为2436亿美元同比增加2583受下游制造业景气度波动和更新换代周期影响我国机床行业于2012-2019年进入下行调整期在2019年达到低谷2020年为复苏起点2021年产值出现较大幅度增长2022年为机床行业复苏后的第二年目前机床行业已进入上行周期预计上行周期持续78年2021年我国机床市场规模约2161亿元总体规模可观图表40全球与中国机床产值-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告来源Gardner中泰证券研究所机床行业竞争格局第一梯队主要为外资企业机床行业竞争中的第一梯队为实力雄厚的外资企业跨国公司包括MAZAKDMGMORIOKUMA友佳国际等产品集中在高端数控机床第二梯队为大型国有企业具有一定知名度和技术实力的民营企业括济南二机床集团海天精工创世纪国盛智科科德数控浙海德曼产品集中在中端机床第三梯队为技术含量较低规模较小的众多民营企业集中在低端机床在军工新能源汽车光伏风电工程机械船舶海工带动下中国机床行业有望加速高端机床领域进口替代的脚步图表41机床行业竞争梯队梯队代表公司产品特点实力雄厚的外资企业跨国公司包括MAZAKDMG第一梯队高端数控机床MORIOKUMA友佳国际等大型国有企业具有一定知名度和技术实力的民营企第二梯队业括济南二机床集团海天精工创世纪国盛智中端机床科科德数控浙海德曼第三梯队技术含量较低规模较小的众多民营企业低端机床来源华经情报网中泰证券研究所民营企业积极转型成为业内中坚力量2012年开始随着国内制造业转移升级机床行业进入下行周期竞争加剧低档通用型机床市场需求大幅下降中高档型定制型和自动化成套类机床市场需求快速增长这一变化与国内机床行业的供给结构形成明显错位境外先进机床企业利用产品优势快速抢占国内高端市场份额近年来国内涌现了一批以创世纪海天精工乔锋智能为代表的民营企业抓住了转型升级的机遇致力于打造国产中高档数控机床产品不断突破中高档数控机床核心技术并且得到市场广泛认可综合竞争力大幅提高成为我国机床行业的中坚力量图表422021年中国机床行业上市公司前十名-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分