本报告导读：
　　美联储5月会议如期加息25基点，不再暗示未来会继续加息。声明删去“预计一些额外的政策收紧可能是合适的”的表述，后续货币政策路径转向更依赖于数据的前瞻性指引，即美联储需要看到经济增速、通胀以及就业强于预期的迹象才会继续加息。此外，当前美国核心通胀仍远高于2%的通胀目标意味着距离美联储降息仍有距离。
　　摘要：
　　决议公布前，五月会是加息“终局”吗？相较于3月议息会议，美联储在5月会议前仍面临着“进退两难”的地步。一方面，美国经济增速、就业数据有所放缓，但核心通胀依旧居高不下，通胀粘性仍较强，意味着抗通胀形势仍很艰巨。另一方面，银行业风险持续发酵，尽管第一共和国银行危机以摩根大通收购而告一段落，但高利率环境下，中小型银行资产负债表仍将承受考验，美联储后续利率路径仍需兼顾更多稳金融的考量。
　　利率决议：声明删除了此前暗示未来还会加息的措辞。美联储5月会议如期加息25个基点至5%-5.25%的目标区间。FOMC声明删去了此前暗示会继续加息的措辞，即“预计一些额外的政策收紧可能是合适的”。声明强调了“信贷紧缩”对经济前景的影响，以及金融市场的发展情况以确定进一步收紧政策的程度，后续货币政策路径转向更依赖于经济数据的前瞻性指引，或意味着美联储后续需要看到经济增速、通胀以及就业强于预期的迹象，才会考虑继续加息。
　　发布会：鲍威尔表示或许可以暂停加息，但通胀不支持降息。美联储主席鲍威尔新闻发布会上表示银行业状况已普遍改善，仍将致力于抗通胀。同时，鲍威尔表示利率或已达到足够限制性水平，或许可以暂停加息，但FOMC对通胀的展望并不支持降息。但事与愿违的是，美国又一家银行—西太平洋合众银行在鲍威尔发布会后股价大幅下挫并考虑出售，致市场对银行业危机担忧重燃，避险情绪升温。
　　与此前几轮加息周期相比，当前经济指标如何？1）从绝对位置来看，当前通胀距离美联储暂停加息的合意水平仍远，核心通胀仍远高于2%的通胀目标。2）从相对位置来看，美联储或已达到暂停加息所需的限制性利率区间。此外，当前经济景气度指标回落幅度更大，且信贷收紧状况较此前几轮加息周期相比更甚，意味着美联储进一步紧缩的必要性降低。
　　后市资产价格展望：1）美股：银行危机反复冲击，短期或维持震荡，但中期经济下行担忧或拖累盈利预期下修，需警惕衰退风险。2）港股：Q2有望受益于海外流动性持续改善以及国内经济延续复苏，存在做多窗口期。3）美债：加息预期修正下，美债收益率短期或于3.5%震荡，中期有望回落至3%~3.5%以下。4）黄金：中期经济衰退担忧和美联储政策转向前移，有望站稳2,000美元/盎司，并突破前高。
　　风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。