核心观点
　　1）2023年一季度公司归母净利润22.26亿元，接近2019年同期23.67亿元。简单推算2023年年化业绩将达89.04亿元，超出此前所预计的80.4亿元。其中少数股东权益为-0.85亿元，据此推算京福安徽一季度亏损2.43亿元，为历史单季度亏损最低值。
　　2）2023年一季度公司利息费用环比下降3.2%至6.95亿元，资产负债率降至28.02%，资产负债表表现强劲。
　　3）铁路五一小长假运输预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，超历史同期最高水平。长三角铁路五一假期预计发送旅客2600万人次，预计同比2019年增长20%左右。
　　4）高铁网络加速建设，高铁网络价值凸现。2023年昌景黄高铁即将开通，预计将为京福安徽带来显著业绩增量。
　　5）上调盈利预测与目标价。预计2023-2025年归母净利润112.1亿元、140.8亿元和167.9亿元。DCF估值法下，WACC=5.27%，永续增长率=1.70%，内在价值为8.45元/股。
　　事件
　　2023年4月28日晚间，公司发布2022年年报及2023年一季报。
　　公司2022年实现营业收入193.36亿元，同比下降34.02%；归母净利润亏损5.76亿元；拟每10股派发红利0.114元（含税）。
　　公司2023年一季度实现营业收入89.39亿元，同比增长57.39%；归母净利润22.26亿元，同比增长912.6%。
　　简评
　　一季度业绩大超预期，京福安徽大幅减亏
　　公司2023年一季度营业收入89.39亿元，为公司上市以来一季度最好水平；归母净利润22.26亿元，基本接近2019年一季度归母净利润23.67亿元。简单推算2023年年化业绩将达89.04亿元，超出我们此前所预计的80.4亿元。其中，少数股东权益为-0.85亿元，主要为京福安徽35%的少数股东，据此推算京福安徽一季度亏损约2.43亿元，为历史单季度亏损最低值。
　　利息费用持续下降，资产负债表强劲
　　公司2023年一季度利息费用为6.95亿元，环比2022年四季度下降3.2%，较2020年三季度历史最高利息费用9,36亿元下降了25.75%。截至2023年一季度末，公司资产负债率降至28.02%，货币资金73.56亿元，资产负债表表现强劲。
　　五一假期运输铁路客流预计同比2019年增长20%
　　铁路五一小长假运输（自4月27日至5月4日为期8天）预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，超历史同期最高水平，日均发送旅客1500万人次。长三角铁路五一假期预计发送旅客2600万人次，预计同比2019年增长20%左右；同时计划增开168对旅客列车，其中安排开行夜间动车组列车114对。
　　高铁网络加速建设，高铁网络价值凸显
　　高铁网络加速建设，2025年高铁里程目标为5万公里，预计大概率将继续提前完工，届时“八横八纵”主干网络将基本形成，持续带来业绩增量。2023年昌景黄高铁即将开通，预计将为京福安徽带来显著业绩增量，建议重视高铁网络价值。参考赣深高铁2021年12月10日正式开通运营后，2022年广深铁路长途车收入逆势大幅增加至48亿，同比增长24%，显著受益于赣深高铁方向的长线动车组列车增开。
　　投资建议
　　根据公司2023年一季度数据，我们上调盈利预测如下：预计2023-2025年公司归母净利润112.1亿元、140.8亿元和167.9亿元，对应EPS分别为0.23元、0.29和0.34元，对应PE为23.8、18.9和15.9倍。长期来看，公司盈利增长较为稳定，故采用DCF估值法，假设加权平均资本成本（WACC）为5.27%，永续增长率为1.70%，内在价值为8.45元/股，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）运力投放不达预期的风险；2）票价波动的风险；3）新建铁路产能爬坡进度低于预期；4）其他运输方式的竞争风险；5）清算政策调整的风险