政治局后政策环境是否变化？
　　从过去三年的稳增长转向调结构：①从疫情防控的常态化转向经济社会的运行常态化，恢复速率比预期提早一个季度。我们认为整个政策的重心——稳中求进，已经从“稳”转向“进”，从疫情下的稳增长转向了疫后中长期的调结构。②三重压力缓解，开局好于预期，“稳”的诉求降低。一季度实现GDP增速4.5%，我们认为全年实现5%的压力不大，稳增长的压力明显减弱。随着过去两年所重视的三重压力得到明显缓释，未来一年要降低对宏观政策大规模刺激的期待。③对经济的担忧更多转向“调结构”。当前对经济的担忧已从总量转向结构，政策进一步发力的诉求降低，调结构的诉求明显增多，政策的重心从稳中求进的“稳”转向“进”。
　　调结构的具体方向？
　　①科技位次居首，现代化产业体系对应三个重点方向：科技的自立自强（短板领域）、新能源（优势领域）、AI。“补短板”主要集中在关键核心技术和零部件薄弱环节，解决卡脖子问题；“锻长板”主要集中在战略新兴产业，在优势领域做大做强；AI领域重点“营造创新生态”。②消费调整到第二位，大宗消费品更多依靠就业、收入恢复，政策进一步发力诉求降低。消费领域的政策重心已转向呈现出较好势头的文化和旅游等服务消费。
　　A股业绩是否见底？
　　22Q4业绩底已现，自上而下测算，预期2023年全A、全A（非金融）归母净利润增速至11.1%、13.5%。预计全A净利润单季同比在Q3达到高点，而过去的Q1或为全年盈利增速低点。展望全年业绩表现，Q1经济数据超预期，23年整体偏乐观。往后恢复和扩大需求是经济持续回升向好的关键所在。
　　Q1业绩超预期行业有哪些？
　　跟踪万得口径下各公司盈利一致预期变动（23E净利润总额变化），在4月一季报集中披露期间，如果上修公司占比超过下调公司占比，反映出该板块更多呈现出超预期，否则呈现出低预期。整体来看，消费板块（食饮、社服）相对较好，制造（军工、机械、汽车）&地产链（家电、建材、房地产）不及预期。下半年复苏的斜率核心看消费：就业改善+超储下降。
　　新能源调仓结束了么？
　　新能源公募持仓从去年中20.4%连续3季度降至Q114.8%，基本企稳。减配主因是增速扰动&行业比较因素，对比历史公募因业绩增速周期短期波动的调仓，通常持续3-4季度。当前电力设备与食饮21Q1-22Q1仓位调整无论在幅度、节奏上均较为类似，虽然基金整体仓位仍不低，但基于其一季度及全年增速企稳，后续或有季度级别仓位回升。
　　TMT仓位如何？
　　23Q1主动偏股型基金TMT持仓占比20.3%，当前持仓水平更似13年底。四类基金经理中，短跑、长跑和调仓选手均在Q1明显加仓计算机为首的TMT，头部玩家参与幅度相对有限。除头部玩家仍低配计算机外，其余三类选手均一定程度超配。从公募超配比例来看，相较于自由流通市值占比，TMT整体获超配程度并不高。对比13-15年TMT牛市，今年Q1获公募大幅加仓的TMT基金持仓占比更类似13年底，还远未到15年初的极致程度。
　　风险提示：
　　疫情反复，宏观经济复苏不及预期；海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来