投资要点：
　　事件：公司发布23年一季报，23Q1实现营收40.88亿，同比增长4.63%，归母净利润3.28亿，同比增长214.4%，公司业绩大超预期。
　　投资评级与估值：由于公司业绩超预期，上调盈利预测，预测23-25年归母净利润分别为7.24、12.18、18.12亿（前次为4.59、9.54、12.73亿），2023年扭亏为盈、24-25年同比增长68.3%、48.7%，当前股价对应2023-2025年PE分别为35x、21x、14x，维持买入评级。中长期角度，顺鑫农业的主要业务仍在于白酒和肉业，核心是牛栏山酒，地产业务尽管难以盈利且可能继续亏损，但仅为存量消化，阵痛期不过1-2年，公司的长期价值主要由白酒决定。预测23-25年白酒净利润分别为12、16、20亿，同比增长51%、28%、28%，白酒业务对应的估值分别为21x、16x、13x，仍然被显著低估。随着今年消费场景的全面恢复，以及公司坚定持续的投入，在“陈酿”和“金标”的双轮驱动下，我们认为白酒业务将进入良性增长通道，公司重新站到了新一轮发展的起点上。
　　 2023Q1营收40.88亿，同比增长4.63%，其中，预计白酒业务收入同比高个位数增长，白酒业务仍处于恢复性增长中，预计随着经济复苏，白酒业务将逐步改善。结合渠道反馈，23年白酒一方面恢复基本盘，另一方面进一步推进金标陈酿铺货，预计23年金标陈酿铺货量有望同比翻倍增长。
　　 23Q1归母净利润3.28亿，同比增长214.4%，主因白酒业务净利润同比大幅增长。预计23Q1白酒净利率提升至15%以上，创历史新高，白酒净利润同比大幅提升，主因金标陈酿铺货拉动产品结构明显提升以及白牛二提价。预计23Q1肉类业务与地产业务均为亏损。
　　展望全年，预计白酒业务净利率有望实现明显提升，创历史新高，地产业务与猪肉业务均有望同比减亏，公司业绩弹性巨大。
　　股价表现的催化剂：非主业加速剥离，白酒增长超预期风险提示：地产销售低于预期，低端酒竞争加剧