核心观点
　　公司发布2022年度及2023年一季度报告：2022年营业收入630亿元，同比+78%，2023Q1营业收入191亿元，同比+45%；2022年归母净利润39.1亿元，同比+0.3%；2023Q1归母净利润10.2亿元，同比-15%。锂电品出货量快速增长：三元前驱体出货量约9.89万吨，同比+64%，三元正极材料出货量8.03万吨，同比+69%。公司持续推进产能建设，新产品布局加速，成功进入大圆柱电池供应体系以及CATL超高镍电池供应链。公司坚持以新能源锂电材料产业发展为核心，上控资源、下拓市场，一体化优势凸显。
　　点评
　　2022年营业收入630亿元，同比+78%，2023Q1营业收入191亿元，同比+45%；2022年毛利率18.6%，同比-1.8pct；2022年归母净利润39.1亿元，同比+0.3%；扣非后39.8亿元，同比+3.3%，2023Q1归母净利润10.2亿元，同比-15%，扣非后9.96亿元，同比-16%；2022年扣非归母净利率6.3%，同比-4.6pct；2023Q1扣非归母净利率5.2%，同比-3.8pct。
　　产量：聚焦新能源业务，锂电产品同比高增
　　公司2022年镍产品产量7万吨，同比+343%，三元前驱体产量10.2万吨，同比+57%；正极材料产量9.5万吨，同比+74%；
　　铜全年产/销/库存为9/7.8/0.3万吨，同比-12%/-16%/+37%；
　　钴全年产/销/库存为3.8/2.3/0.4万吨，同比+5%/-8%/61%。
　　持续推进产能建设，新产品布局加速
　　持续推进产能建设：华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目于2023Q1达产；非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目完成试生产；印尼区华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目实现稳产超产；随着公司产能逐步释放，未来公司全产业链布局将更加完善。
　　新产品布局加速：公司积极布局先进锂电材料产业链，成功进入大圆柱电池供应体系以及和CATL超高镍电池供应链。
　　预计2023至2024年公司实现归母净利润74和95亿元，PE11和9x。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。