核心观点
　　公司23Q1季报扣非归母净利润超预期。短期来看，在眼科医疗服务需求复苏背景下，公司2023年业绩弹性可观。中期来看，公司从2019年开始加速新开医院，短期净利率较低，体内新建医院项目预计于2024年内完成，整体净利率有望得到提升。长期来看，公司将继续围绕高线城市布局，业务体量及品牌影响力有望持续提升。
　　事件
　　2023年4月25日，公司发布2022年年报及2023年一季报
　　公司2022年实现收入17.26亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降78.09%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比下降78.36%。EPS为0.36元。
　　其中2022年第四季度收入为2.93亿元，同比下降16.92%，归母净利润为-0.73亿元。
　　2023年一季度，公司实现营收6.50亿元，同比增长38.73%；归母净利润为1.62亿元，同比增长334.85%；扣非归母净利润为0.71亿元，同比增长92.30%。
　　简评
　　2022年业绩符合预期，2023Q1业绩超预期
　　2022年公司实现收入17.26亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降78.09%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比下降78.36%，符合此前发布的业绩预告（归母净利润1755-2279万元，同比下降76%-81%）。2022年全国各地疫情持续反复，各地疫情防控政策对公司旗下医院经营产生较大影响。
　　我国防疫政策优化后，眼科医疗服务行业呈现较好的复苏态势，公司23Q1实现收入6.50亿元，同比增长38.73%，其中一季度并表的东莞医院预计贡献收入增速10个百分点；内生增长约为28%，得益于公司持续新增多家医院，销售规模不断扩大。23Q1公司实现归母净利润1.62亿元，同比增长334.85%，其中投资收益同比增加了8618万元，主要是因为原参股公司东莞医院一季度并表确认了一次性投资收益。23Q1公司实现扣非归母净利润7143万元，同比增长92.30%。公司23Q1业绩增长超预期，可能是因为公司在实现收入快速增长的同时，也实现了较好的费用控制，23Q1期间费用率为29.12%，同比降低了6.42个百分点。
　　22Q1-23Q1公司单季度收入增速分别为20.75%、-8.16%、6.31%、-16.92%、38.73%（其中23Q1内生增速约为28%），22Q4大陆地区疫情防控进入新阶段，各地陆续迎来感染高峰，因此单季度收入下滑较大。眼科医疗服务行业在防疫政策优化后呈现出良好的复苏态势，公司2020-2022年期间持续新开医院储备了较强的增长动力。展望2023Q2-Q4，在低基数效应下，预计公司收入同比增速将会更为可观。
　　加速布局高线城市，后疫情时代有望迎来快速增长
　　2022年，公司新开业5家眼科医院，分别是昆明润城普瑞（昆明二院）、合肥瑶海普瑞（合肥二院）、南昌红谷滩普瑞（南昌二院）、广州番禺普瑞和南宁普瑞（南宁二院）。截至2022年年底，公司已运营24家连锁眼科专科医院，覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市。
　　公司顺应人口分布和经济活动向区域中心城市聚集的趋势，制定“全国连锁化+同城一体化”的布局规划，聚焦直辖市、省会城市等中心城市，继而辐射周边市场。公司上市后加速布局高线城市，预计目前共有8个眼科医院（包括门诊部）在建工程，分别位于上海、深圳、广州、哈尔滨、武汉、重庆等，预计将会在2023-2024年期间开业。我国眼科医疗服务市场需求旺盛，在后疫情时代的行业诊疗量恢复背景下，公司有望凭借较高的医院管理水平、前瞻的医院投资布局，保持收入和净利润的快速增长。
　　2022年屈光、视光业务占比提升，引进新的视光事业部技术总监
　　2022年，公司实现屈光项目收入9.71亿元，同比增长11.29%；视光项目收入2.60亿元，同比下降5.83%；白内障项目收入2.49亿元，同比下降13.04%；综合眼病项目收入2.33亿元，同比下降12.65%。2022年，公司屈光和视光的收入占比之和达到71.31%，同比上升4.17个百分点。
　　2022年公司整体毛利率为41.67%，同比下降1.7个百分点，主要是公司在2022年积极扩张新医院，在收入小幅增长的同时，成本端增长更快。2022年公司屈光、视光、白内障、基础眼病的分业务毛利率为50.47%、44.75%、30.85%、13.27%，分别同比减少2.13、2.09、3.76、6.29个百分点。
　　23Q1公司整体毛利率为44.64%，同比下降0.52个百分点，可能是因为低毛利业务白内障、基础眼病等积压需求释放，分业务增速更快、收入占比提升所致。中长期来看，公司视光业务占比有望得到提升。2022年，公司从美国引进陆燕博士，担任公司儿童眼病与视光事业部技术总监，有望帮助公司旗下医院提升视光服务能力。
　　23Q1费用控制效果较好，收入快速增长摊薄各项费用率
　　2022年公司整体销售费用率19.91%，同比增加1.39个百分点，主要是销售人员工资薪酬及广告宣传费增加所致；管理费用率15.66%，同比增加1.46个百分点，主要是管理人员工资薪酬、新开医院折旧与摊销及使用权资产折旧增加所致；财务费用率2.75%，同比降低0.08个百分点，主要是银行存款利息收入增加所致。2022年公司增加与眼科相关的临床应用及数字化研究支出，研发