普瑞眼科是一家专注于在中心城市建设精品眼科医院的专业连锁眼科医疗机构，目前处于快速扩张期，业务结构优化预期强。公司在医院布局上坚持“全国连锁化+同城一体化”战略，在业务发展上坚持高端导向，从而实现“量价齐升”。
　　1）中心城市叠加一城多院，精选中高端客户群、最大化品牌辐射效率，持续“量增”。截至2023年4月25日，公司在全国布局有25家眼科医院和3家眼科门诊部，同时有9家医院和2家门诊部在建或已有相关规划；上述合计34家医院和5家门诊部，覆盖全国22个直辖市/省会和2个非省会中心城市（珠三角的东莞和深圳），其中10个城市的11家医院为当地第二家或以上的普瑞眼科连锁医院。①中心城市布局，更能吸引周边非基础医疗需求，在精选布局前提下实现全省辐射的效率最大化；②中心城市高收费意愿群体更多，高经济水平下更易推广消费眼科业务。公司精心打造引流能力更强、更有效的中心城市精品医院，2016年以来更是加快布局步伐，门诊量与手术量持续快速增长。
　　2）坚持高端导向，持续推动医疗服务向中高端升级，持续“价升”。医保控费政策推进之际，公司迅速调整业务结构，强化消费眼科等非医保结算的中高端业务占比；近年来随着大众眼健康意识增强和提升生活质量意愿的提升，屈光、白内障、视光等亚专科内部亦存在产品结构升级逻辑。①屈光项目：全飞秒SMILE、全激光SMART、ICL植入术等高客单价的高端业务占比持续提升；②白内障项目：力推多焦晶体成效显著（高端晶体国产化预计有催化作用），叠加高客单价飞白手术持续推广，客单价上升预期强；③视光项目：公司率先引入数字化验配角膜塑形镜，视光业务理念向国际接轨，高端服务有望拉动视光项目跨越式发展。
　　医疗技术是眼科医院发展的核心要素，人才是重中之重，公司持续加大投入。①外部招揽：公司持续从外部挖掘高端人才，集团层面亚专科学组较为齐全，各学组组长和旗下医院领头人多为临床经验丰富、社会口碑优秀的一线专家；②内部培养：公司设立“英才培育计划”、“丁香花青年骨干医生培养计划”、“领鹰计划”等医疗和管理人才培养计划，打造梯队合理的人才队伍，不断保持和提高公司的核心竞争力。
　　盈利预测与投资建议：公司坚持“全国连锁化+同城一体化”，专注于在中心城市布局精品眼科医院，中高端客户引流放量和高端业务发展预期有望实现“量价齐升”。我们预计2023-2025年公司营收为24.76/31.40/39.04亿元，归母净利润为1.49/1.96/2.55亿元，对应2023-2025年PE为107X/81X/62X。我们给予公司“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、单院增长不及预期、行业竞争加剧风险等。