事件：2023年4月30日，国家统计局公布2023年4月PMI数据，制造业PMI49.2%，前值51.9%；非制造业PMI 56.4%，前值58.2%。
　　核心观点：
　　4月制造业PMI超预期回落，主要原因有三：一则，需求不足问题突出，国内外新订单指数均明显回落，反映市场需求不足的企业比重创近3年新高；二则，2-3月制造业PMI分别录得近11年新高和近两年次高，4月数据的环比基数较高；三则，4月是制造业淡季，2020-2022年4月制造业PMI平均较3月回落1.4个百分点。
　　4月非制造业PMI保持扩张态势，但在一季度持续快速修复后，增速有所放缓。服务业恢复发展态势稳定向好，在节日消费需求带动下相关行业商务活动活跃，住宿、餐饮、交通运输等相关行业需求均有明显提升。建筑业供需保持活跃，在稳增长政策带动下，基建投资动能强劲，土木工程建筑业持续位于高景气水平。
　　总体看，虽然4月制造业PMI落入收缩区间，但也不乏一些积极线索，企业预期相对乐观，生产成本大幅回落，反映资金紧张的企业比重连续3个月环比下降，随着扩大内需政策持续发力，我国经济发展势头仍然向好。
　　制造业：需求偏弱，制造业PMI超季节性回落
　　4月制造业PMI录得49.2%，较上月回落2.7个百分点，主要受生产和新订单两项细分指标拖累，其中生产指数拖累1.1个百分点，新订单指数拖累1.4个百分点。
　　供需：生产扩张步伐放缓，新订单指数落入收缩区间。供给方面，4月生产指数为50.2%，较上月回落4.4个百分点，企业生产意愿明显减弱。需求方面，4月新订单指数较上月下降4.8个百分点；新出口订单指数连续2个月环比下降；反映市场需求不足的企业比重为56.9%，创36个月以来新高。
　　价格：双双落入收缩区间，企业成本压力明显减弱。4月制造业购进价格指数较上月下降4.5个百分点，在连续7个月处于扩张区间后落入收缩区间；出厂价格指数比上月下降3.7个百分点。反映原材料成本高的企业比重降至近2年低点。
　　外贸：进出口指数同步回落，均落至临界值以下。出口端看，4月新出口订单指数为47.6%，比上月下降2.8个百分点。进口端来看，4月进口指数为48.9%，较上月下降2个百分点，再次落入收缩区间。
　　服务业：节日消费需求持续释放，服务业维持较高景气水平
　　4月服务业PMI为55.1%，较上月下降1.8个百分点，连续3个月运行在较高景气水平。随着春节后的首个小长假临近，与居民出行和消费密切相关的交通运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数高于60.0%。
　　建筑业：扩张势头持续，基建表现强劲
　　4月份，建筑业商务活动指数为63.9%，较上月下降1.7个百分点，连续三个月位于高位景气区间。从行业看，在一系列稳投资政策的带动下，土木工程建筑业商务活动指数继续高于70.0%，土木工程建筑业施工进度不断加快。
　　风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。