投资要点：
　　收入利润阶段性承压，业绩基本符合预期。科沃斯2022年实现营收153.25亿元，同比增加17.11%；实现归母净利润16.98亿元，同比降低15.51%；实现扣非归母净利润16.26亿元，同比降低12.89%。其中，Q4单季度公司实现营收52.00亿元，同比增加7.40%；实现归母净利润5.76亿元，同比下降15.24%。公司2023年Q1实现营收32.36亿元，同比增长1.09%；实现归母净利润3.26亿元，同比降低23.01%，公司业绩基本符合预期。
　　坚持高举高打，双轮驱动发展。2022年科沃斯品牌实现营业收入77.98亿元，占总收入的50.88%，较上年同期增长16.21%。添可品牌实现收入69.09亿元，较上年增长34.50%。
　　科沃斯品牌22年推出性价比更高的T10系列，推动自清洁及全能基站款产品成为行业主流。2022年扫地机行业受消费动能不足影响，整体承压，实现销额124.1亿元，同比+3.4%，科沃斯品牌增速超过行业。而2023Q1以来，扫地机行业显著回暖，据奥维云网数据，3月线下销额/销量同比高增76.99%/85.16%，线上同比-6.90%/-7.52%，降幅明显收窄，年内以价补量叠加整体消费情绪反转，有利于行业中长期渗透率的提升及格局优化，降价潮下部分被抑制需求有望释放，23年销量端有望提振。洗地机高增延续。2023Q1线上销额同比+21.8%，线下销额同比32.8%，添可仍占据主流市场份额，但洗地机市场竞争亦日趋激烈，全品类销额同比增幅在高基数压力下明显收窄，受到国内清洁电器整体消费动能减弱以及海外CPI高增拖累需求影响，公司内销外销均面临一定压力。
　　科沃斯+添可多款新品发布，商用领域持续布局。2023年3月，科沃斯、添可品牌发布春季新品发布会，推出55℃热水回洗拖布的DEEBOTT20系列，洗地机+吸尘器组合的芙万Chorus，吸尘器自清洁空间站飘万Station等多场景矩阵；此外，商用领域公司亦有所突破，发布GOATG1、DEEBOTPROK1和M1，构建更完善的服务机器人生态。
　　发布激励计划，股权激励彰显信心。本激励计划拟向1272名激励对象授予权益总计3899.96万股，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划公告日公司股本总额5.72亿股的6.81%。首次授予的股票期权的考核年度为2023-2026年四个会计年度，每个会计年度考核一次，其中，以第一行权期为例，第一类激励对象23年营收/净利润目标为科沃斯品牌同比+15%/10%，第二类激励对象为添可品牌同比+15%/10%，第三类激励对象对于前述两目标行权系数分别为50%。此外，公司发布2022年度分红计划，每股派发现金红利0.90元（含税）。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到国内竞争加剧，我们下调盈利预测，预计23-24年可实现归母净利润20.0/23.3亿元（前值为21.1/26.3亿元），新增25年盈利预测25.5亿元，同比分别增长17.7%/16.7%/9.4%，对应当前市盈率分别为20/17/16倍，公司核心品类加速迭代，扫地机+洗地机市场龙头地位稳固，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动，扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预期。