估值底+业绩底，扫地机龙头有望迎戴维斯双击。内销复苏叠加家电补贴政策提振消费者信心，扫地机线下销售显著边际回暖，需求有望企稳回升。2021年科沃斯率先推出全能基站，行业创新进入平台期，我们认为23/24年新一轮产品创新节点将到来，缺乏颠覆性创新刺激渗透率提升的局面有望打破。需求至暗时刻已过，公司估值水平位于上市以来4.7%分位，未来修复可期。
　　扫地机完全具备跨越鸿沟、从可选走向必选的属性。复盘扫地机行业成长与成熟家电销量突破，共性因素为产品创新及均价下探。日本洗碗机通过1986、2006年松下分别推出小型、清洁力更强的洗碗机，产品创新带动行业重回增长；我国空调则通过2000-2004年龙头大幅降价抢占份额，跨越保有量缓慢增长阶段。扫地机行业目前的销量下滑和以价补量是阶段性现象，行业技术创新、价格下探空间和解放双手属性完全具备跨越鸿沟能力，据我们测算，至2030年百户保有量将达到21台，市场规模达到2022年的3倍以上。
　　科沃斯：自研优势突出、营销布局完善，技术领航打造爆品。复盘空调行业降价放量阶段，整合零部件供应及产业链、具自产优势的龙头更具有降本增效空间，对标至扫地机行业，我们认为科沃斯是唯一具备此类特质的公司。1）创新能力：公司产品始终领先行业一个代际，有持续打造爆品的能力。2013推出全国首台全局规划扫地机、2020年降维运用航空领域dToF导航技术、2021年首发X1搭载自动驾驶级避障芯片X3，集自清洁+自集尘一体，将扫地机从单机时代带入基站时代。2）自研自产：降价放量阶段更比拼的是供应链、渠道及成本控制能力，科沃斯是扫地机行业唯一自产公司，石头、云鲸等大部分生产依靠代工；产研销一体使科沃斯产品充分反映消费端痛点；3）产业链上下游布局：科沃斯在核心技术激光雷达、电机、电池、模具等方面均有布局，有效控制成本及新品布局。
　　添可：借力“宅经济”带货，扫地机至洗地机优势迁移。2020年，添可推出智能洗地机芙万1.0，增加变频（自动出水）与智能化功能，此后添可洗地机成为行业主流形态产品，竞品形态多为芙万的跟随者。营销端，添可借力疫情“宅经济”，通过当时影响力陡增的电商渠道、短视频平台大力推广营销，带动洗地机出圈。预计洗地机未来“1+N”格局维系，添可份额将稳定在40%左右，随着行业的高增持续贡献业绩。
　　盈利预测与评级。考虑年内以价补量已见成效、但远期海外需求改善仍需验证，我们维持22年盈利预测，小幅下调23-24年盈利预测，预计2022-2024年分别可实现归母净利润15.4/21.1/26.3亿元（前值为15.4/24.0/30.1亿元），同比分别-23.4%/+37.1%/24.8%，对应当前市盈率分别为31/23/18倍，公司核心品类加速迭代，扫地机+洗地机市场龙头地位稳固，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：新品技术及迭代不及预期；海外需求持续低迷风险。