事件：2023年3月1日，科沃斯发布T系列新品T20MAX版和T20 PRO，预售价分别为3999元和5399元，预计将于3月22日正式开售。
　　核心观点：T20MAX再次印证行业以价换量逻辑，公司产品矩阵再扩充。1）性价比方面：作为公司首款热水净洗产品，T20MAX在功能性和地形交互性方面实现双重突破，新添热水净洗功能和地毯识别功能，而价格相较于上一代T10 omni（4399元）稍有降低；我们认为，T20 MAX的推出再次印证了行业以价换量逻辑，其性价比优势有望实现客户购买潜力的进一步释放，进而助力公司市场份额提升。2）产品矩阵：本次公司推出T20 MAX和T20 PRO两款产品，分别覆盖4000元和5000元以上价格段，拓宽T系列客群的同时也实现了公司产品矩阵的扩充。
　　新品亮点：1）清洁维度：吸力高达6000Pa；配备55°C热水深度净洗拖布，溶解大部分常见污渍的同时，可不使淀粉类污渍糊化；搭载抗菌滤芯、抗菌尘袋和缓释银离子，实现全链路抗菌。2）导航维度：使用LDS激光+视觉导航，并搭载TrueDetect3D 3.0结构光避障技术，实现精准定位和实时校准自身坐标的同时，还可以更加灵敏的进行避障。
　　投资建议：行业端，随着社会经济生活回归常态，居民的消费信心和购买力或将改善，叠加扫地机器人行业以价换量逻辑的逐步落实，2023年市场规模有望快速增长；公司端，公司作为扫地机器人市场龙头有望分享行业红利，新品聚焦性价比促进需求释放，同时割草机器人业务持续推进，未来公司收入业绩端有望持续增长，市场份额或将进一步提升。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为17.26/21.65/25.57亿元，对应EPS为3.02/3.78/4.47元，当前股价对应PE为30.31/24.16/20.46倍。调降至“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品表现不及预期、国内外疫情反复、海运紧张等。
　　
　　

研究报告全文：TableSummary新品T20MAX加量不加价再次印证扫地机行业以价换量逻辑科沃斯603486公司研究方正证券研究所证券研究报告机械设备行业公司事件点评报告20230302推荐调降分析师TABLEANALYSISINFO孟昕事件2023年3月1日科沃斯发布T系列新品T20MAX版登记编号S1220523020001和T20PRO预售价分别为3999元和5399元预计将于3月历史表现TableAuthor22日正式开售TABLEQUOTEINFO核心观点T20MAX再次印证行业以价换量逻辑公司产品矩-11阵再扩充1性价比方面作为公司首款热水净洗产品-22T20MAX在功能性和地形交互性方面实现双重突破新添热水-33净洗功能和地毯识别功能而价格相较于上一代T10omni4399-44元稍有降低我们认为T20MAX的推出再次印证了行业以价换量逻辑其性价比优势有望实现客户购买潜力的进一步释-55放进而助力公司市场份额提升2产品矩阵本次公司推出202232022620229202212T20MAX和T20PRO两款产品分别覆盖4000元和5000元科沃斯沪深300以上价格段拓宽T系列客群的同时也实现了公司产品矩阵的数据来源wind方正证券研究所扩充相关研究新品亮点1清洁维度吸力高达6000Pa配备55C热水深TABLEREPORTINFO科沃斯6034862020年21Q1财报点评度净洗拖布溶解大部分常见污渍的同时可不使淀粉类污渍营收增长提速业绩弹性释放在即20210425糊化搭载抗菌滤芯抗菌尘袋和缓释银离子实现全链路抗科沃斯6034862020年度业绩快报点评菌2导航维度使用LDS激光视觉导航并搭载TrueDetect业绩超预期成长加速度202101133D30结构光避障技术实现精准定位和实时校准自身坐标的科沃斯深度报告二十年磨一剑国内服务机器人龙头智能制造系列深度报告之同时还可以更加灵敏的进行避障五20180509投资建议行业端随着社会经济生活回归常态居民的消费信心和购买力或将改善叠加扫地机器人行业以价换量逻辑的逐步落实2023年市场规模有望快速增长公司端公司作为扫地机器人市场龙头有望分享行业红利新品聚焦性价比促进需求释放同时割草机器人业务持续推进未来公司收入业绩端有望持续增长市场份额或将进一步提升我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为172621652557亿元对应EPS为302378447元当前股价对应PE为303124162046倍调降至推荐评级风险提示市场竞争加剧新品表现不及预期国内外疫情反复海运紧张等TableFinanceInfo1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage科沃斯603486-公司事件点评报告盈利预测单位百万2021A2022E2023E2024E营业总收入13086157541892122828-8090203920102065归母净利润2010172621652557-21351-141525461810EPS元359302378447ROE3946279826262367PE2545303124162046PB1026848634484数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage科沃斯603486-公司事件点评报告图表12023年3月科沃斯发布T系列新品T20MAX资料来源方正证券研究所科沃斯京东官网旗舰店图表2新品T20MAX在导航和清洁维度均有突破资料来源方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage科沃斯603486-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产9066107711362517554营业总收入13086157541892122828货币资金3577536465629955营业成本63597830904410980应收票据0000税金及附加72102113142应收账款1784191525282832销售费用3237442754046527其它应收款688299119管理费用5257569441155预付账款196242279339研发费用5497859691169存货2417214131243268财务费用75696675其他1023102810341041资产减值损失-174000非流动资产1654180518882006公允价值变动收益107000长期投资152158152146投资收益12574367固定资产8199219531001营业利润2256195125302990无形资产88888888营业外收入8777其他594638695771营业外支出11697资产总计10720125761551419560利润总额2253195225282989流动负债4649542862817764所得税239221358426短期借款40202335净利润2014173121702564应付账款2465281932844126少数股东损益3557其他2144258829743603归属母公司净利润2010172621652557非流动负债964964964964EBITDA2421206326493103长期借款0000EPS元359302378447其他964964964964负债合计5614639272468729主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益12172229成长能力股本572572570570营业总收入8090203920102065资本公积1519149714121412营业利润21007-135129661819留存收益3003409862638820归属母公司净利润21351-141525461810归属母公司股东权益50946167824610803获利能力负债和股东权益10720125761551419560毛利率5141503052205190净利率1536109511441120现金流量表2021A2022E2023E2024EROE3946279826262367经营活动现金流1757265414193537ROIC8605-2878718713-438991净利润2014173121702564偿债能力折旧摊销17610399108资产负债率5236508346704462财务费用7000净负债比率-5446-10126-6980-10081投资损失-12-57-43-67流动比率195198217226营运资金变动-453881-806935速动比率135152160178其他26-3-1-3营运能力投资活动现金流-1211-194-138-156总资产周转率122125122117资本支出-376-245-186-229应收账款周转率733823748806长期投资-122-656应付账款周转率531559576553其他-713574367每股指标元筹资活动现金流1113-673-8312每股收益359302378447短期借款-69-20312每股经营现金307464249620长期借款0000每股净资产891107914451894普通股增加80-10估值比率资本公积增加511-21-850PE2545303124162046其他663-63100PB1026848634484现金净增加额1611178811983393EVEBITDA2044232217631397数据来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage科沃斯603486-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层5