2023年4月28日，水井坊发布2022年年报和2023年一季报。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，期待改善加速
　　2022年营收46.73亿元（同增1%），归母净利润12.16亿元（同增1%）。2022Q4营收9.02亿元（同减25%），归母净利润1.61亿元（同减19%）。2023Q1营收8.53亿元（同减40%），归母净利润1.59亿元（同减56%），业绩符合预期。2022年毛利率84.5%，2023Q1毛利率83.17%（同减2pct）。2022年净利率26.02%（同增0.1pct），2023Q1净利率18.69%（同减7pct），系加大费用投放所致。2022年销售费用率27.4%（同增1pct），2023Q1为32%（同增3pct）。2022年管理费用率7.6%（同增1pct），2023Q1为10.2%（同增4pct）。2022年销售回款52.41亿元（同减2%），2023Q1为8.77亿元（同减37%）。2022年经营活动现金流净额13.14亿元（同减19%），2023Q1为-0.16亿元（同减104%）。2023Q1末，合同负债10亿元，环减0.29亿元。
　　▌新井台顺利导入，新渠道占比提升
　　分产品看，2022年酒类营收46.28亿元（同增0.1%），其中高档/中档营收分别45.03/1.25亿元，分别同比-0.4%/+22%，分别占比97%/3%。公司推出新井台巩固次高端市场，同时推出帝黄瓶天号陈对标100-300元中档价格带。2023Q1高档/中档营收分别8.02/0.46亿元，分别同比-41%/+11%，分别占比95%/5%。分渠道看，2022年新渠道/批发代理营收分别为2.99/43.28亿元，分别占比7%/93%，分别同比-12%/+1%。2023Q1新渠道/批发代理营收分别0.90/7.58亿元，分别同比+36%/-43%，分别占比11%/89%。分区域看，2022年国内/国外营收分别45.71/0.57亿元，分别同比-0.4%/+69%。2023Q1国内/国外营收分别8.4/0.1亿元，分别同比-39%/-72%。量价拆分看，2022年高档/中档销量分别1/0.07万千升，分别同比-3%/+8%；吨价分别44.83/17.08万元/千升，分别同增3%/13%。截至2023Q1，经销商51家。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司继续推进高端品牌建设，聚焦典藏大师，高举高打，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。