事件：2023年4月27日，光峰科技发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现总营收25.41亿元（+1.72%），归母净利润1.19亿元（-48.82%）。2022Q4实现总营收6.65亿元（-20.57%），归母净利润0.28亿元（+27.58%）；2023Q1实现总营收4.59亿元（-12.59%），归母净利润0.14亿元（-23.54%）。
　　光源与光机业务高速增长，外销收入表现亮眼。1）分业务看，2022年销售业务和影院放映服务业务收入分别为22.59亿元（+6.60%）、2.69亿元（-25.41%），销售业务中光源与光机收入达5.20亿元（+80.14%），实现高速增长，主系激光微投光机销售增长所致。2）分地区看，2022年境内、境外收入分别为21.20亿元（-8.55%）、4.21亿元（+134.23%），海外收入增速亮眼主因为海外电商业务增长和海外影院市场销售回暖销售。3）分渠道看，2022年直销、经销、代销收入分别为15.75亿元（+2.11%）、6.96亿元（+19.90%）、77.95万元（-94.58%），其中代销收入下滑明显，主系公司销售策略变化致使部分代销业务转为自营。
　　2022Q4&2023Q1毛利率提升明显，销售研发投入加大致使净利率承压。毛利率：2022Q4/2023Q1毛利率为36.13%/35.37%，分别同比+4.68/+2.84pct，或系产品结构优化所致。2）净利率：2022Q4/2023Q1净利率为-0.79%/-0.28%，分别同比-0.32/-1.69pct，净利率不增反降主系期间费用率大幅提升所致。3）费用率：2022Q4和2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.22/4.51/13.21/0.90%和13.06/9.22/13.82/0.67%，同比分别为+7.41/-2.06/+3.55/+1.41pct和+2.60/-1.18/+3.36/+0.27pct，公司加大各业务线的市场推广力度和车载光学等成长性业务的研发投入，致使销售和研发投入持续提升。
　　家用场景产品矩阵不断扩张，车载业务迅速拓展。1）家用领域：2023年3月公司旗下峰米品牌推出激光投影新品X54K，同时预计于2023年5月相继发布峰米激光电视C3和小明智能投影仪Q3，持续布局激光电视品类和LCD市场，进一步丰富公司产品矩阵。2）商用领域：公司推出继C5、C60之后的第三款电影放映整机产品X-infinity，我们认为这或将为公司影院业务的恢复和增长提供助力。3）车载领域：公司于2023年4月18日发布全球首款车规级彩色激光大灯，并收到比亚迪定点通知书，为其供应车灯模组产品，我们认为这标志着公司车载业务取得又一大突破性进展。
　　投资建议：行业方面，随着社会经济和消费需求的恢复，电影行业有望逐步复苏，智能投影市场也或将延续快速增长趋势。公司端，公司作为行业龙头或将分享电影和智能投影市场增长红利，影院租赁业务有望快速回升，B+C端业务或将持续增长，共同助力2023年收入和业绩端实现大幅反弹。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为1.59/2.78/3.43亿元，对应EPS为0.35/0.61/0.75元，当前股价对应PE为66.30/37.95/30.73倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：重要零部件供应短缺、影院光源管理风险、合作模式效果无法持续、研发技术创新不及预期等。