疫情扰动经营承压，四季度受损扩大。公司2022年实现营收25.5亿/+2.1%，归母净利润1.2亿/-48.5%，扣非归母净利润0.7亿/-47.4%。其中Q4收入6.8亿/-19.4%，归母净利润0.3亿/+30.7%，扣非归母净利润0.1亿/-31.2%。虽然受到疫情的不利影响，但在新兴业务的强劲带动下，公司全年收入仍实现正增长；Q4我国疫情快速过峰，公司各业务受影响相对更大。
　　新兴业务快速成长。1）公司2022年C端自有品牌业务收入增长近40%，已占峰米营收的66%，小米代工业务仍处于下滑中。2）家用核心器件业务高速增长，2022年收入增长70%至4.1亿。后续随着激光投票产品放量及新客户开拓，公司核心器件业务增长后劲充裕。3）车载业务快速成长，公司已获得比亚迪、国际知名车企、赛力斯等国内外头部车企的定点，涉及座舱显示、激光投影灯等多个应用。考虑到当前车载投影、AR-HUD、DLP激光大灯等市场仍处于萌芽期，而公司在产品和技术方面领先优势明显，因此先期的前瞻布局叠加下游车企的认可，有望在2024年看到明显的成果转化。
　　传统B端业务受疫情拖累。1）公司2022年影院放映服务业务收入同比下滑25%，主要受到疫情对电影院放映的影响。但公司的激光光源安装量依然新增2700套至2.75万套。今年以来影院已实现良好复苏，截至2月27日，全国电影票房同比增长7%，观影人次增长1%，预计公司影院租赁业务也有望实现逐渐复苏。2）公司商教业务下滑27%，同样受到疫情负面影响。
　　传统盈利业务疫情受损，新兴业务加大投入，盈利全面承压。公司2022年归母净利率仅有4.7%，同比下滑4.6pct。主要系：1）公司盈利主要靠影院租赁、商教工程等传统B端业务，但均受到疫情拖累；2）公司新兴业务投入加大，包括C端自有品牌推广费用，车载、AR等创新应用研发。3）公司政府补助减少及2021年有参股公司业绩补偿，导致非经常性损益减少。
　　风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；下游新客户拓展不及预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润1.2/1.6/3.9亿，增速为-49%/+34%/+145%；PE=98/73/30x。公司的激光显示技术领先在多个应用领域都得到证实，当前前瞻布局车载投影显示有望率先占据客户优势，长期车载投影显示的百亿级市场有望铸就公司二次增长曲线，维持“买入”评级

研究报告全文：证券研究报告2023年03月02日光峰科技688007SH买入2022年业绩快报点评业绩受疫情影响反转可期新兴业务厚积薄发核心观点公司研究财报点评疫情扰动经营承压四季度受损扩大公司2022年实现营收255亿21家用电器其他家电归母净利润12亿-485扣非归母净利润07亿-474其中Q4收入证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康68亿-194归母净利润03亿307扣非归母净利润01亿-3120755-819826060755-81983063chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcn虽然受到疫情的不利影响但在新兴业务的强劲带动下公司全年收入仍实S0980520110004S0980520120004现正增长Q4我国疫情快速过峰公司各业务受影响相对更大证券分析师邹会阳0755-81981518新兴业务快速成长1公司2022年C端自有品牌业务收入增长近40已zouhuiyangguosencomcn占峰米营收的66小米代工业务仍处于下滑中2家用核心器件业务高速S0980523020001增长2022年收入增长70至41亿后续随着激光投票产品放量及新客户基础数据开拓公司核心器件业务增长后劲充裕3车载业务快速成长公司已获投资评级买入维持合理估值得比亚迪国际知名车企赛力斯等国内外头部车企的定点涉及座舱显示收盘价2638元总市值流通市值1205812058百万元激光投影灯等多个应用考虑到当前车载投影AR-HUDDLP激光大灯等市52周最高价最低价31201445元场仍处于萌芽期而公司在产品和技术方面领先优势明显因此先期的前瞻近3个月日均成交额11902百万元布局叠加下游车企的认可有望在2024年看到明显的成果转化市场走势传统B端业务受疫情拖累1公司2022年影院放映服务业务收入同比下滑25主要受到疫情对电影院放映的影响但公司的激光光源安装量依然新增2700套至275万套今年以来影院已实现良好复苏截至2月27日全国电影票房同比增长7观影人次增长1预计公司影院租赁业务也有望实现逐渐复苏2公司商教业务下滑27同样受到疫情负面影响传统盈利业务疫情受损新兴业务加大投入盈利全面承压公司2022年归母净利率仅有47同比下滑46pct主要系1公司盈利主要靠影院租赁商教工程等传统B端业务但均受到疫情拖累2公司新兴业务投入加大包括C端自有品牌推广费用车载AR等创新应用研发3公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理政府补助减少及2021年有参股公司业绩补偿导致非经常性损益减少相关研究报告光峰科技688007SH-2022年业绩预告点评疫情影响四风险提示疫情反复行业竞争加剧下游新客户拓展不及预期季度盈利期待车载业务厚积薄发2023-02-03光峰科技688007SH-2022年三季报点评峰米投影和投资建议维持盈利预测维持买入评级核心器件持续发力疫情导致业绩承压2022-11-03光峰科技688007SH-获比亚迪定点车载业务再下一城维持盈利预测预计2022-2024年归母净利润121639亿增速为2022-09-13光峰科技688007SH-2022年中报点评收入增长环比提速-4934145PE987330x公司的激光显示技术领先在多个应用领车载显示蓄势待发2022-08-23光峰科技688007SH-2021年年报2022年一季报点评域都得到证实当前前瞻布局车载投影显示有望率先占据客户优势长期车全年B端业务弹性凸显C端自有品牌快速发展载投影显示的百亿级市场有望铸就公司二次增长曲线维持买入评级2022-04-27盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元19492498255131024313--1528221216391净利润百万元114233120160392--3891050-4873391448每股收益元025052026035087EBITMargin3964-032690净资产收益率ROE54964761137市盈率PE1032503981733299EVEBITDA7034822124826286市净率PB562482466446409资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司单季营业收入及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司单季归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司毛利率及净利率图6公司单季度毛利率及净利率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图7公司研发费用率情况图8公司期间费用情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理表1可比公司估值表总市值EPSPEPEG投资代码公司简称股价评级百万元21A22E23E24E21A22E23E24E22E688007SH光峰科技259411905202603508750398173329939买入688696SH极米科技20607144967786911106721326222619368买入600060SH海信视像16122110871301501711851241079404无评级资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1038958118313421112营业收入19492498255131024313应收款项358426405467614营业成本13931651180620262645存货净额4197708578571222营业税金及附加7991115其他流动资产76168125161242销售费用134253268419518流动资产合计20052742289030673479管理费用340425475564745固定资产499619666676690财务费用91133无形资产及其他320301289277265投资收益1833283029资产减值及公允价值变投资性房地产139142142142142动214295长期股权投资263294319347373其他收入4649403020资产总计32264097430545084948营业利润10923859137438短期借款及交易性金融负债270160191207213营业外净收支351453530应付款项343554578623708利润总额111289104172468其他流动负债314333423487621所得税费用2567193394流动负债合计9271048119113171542少数股东损益2712342118长期借款及应付债券65369365338321归属于母公司净利润114233120160392其他长期负债4957677381长期负债合计114426431410401现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计10411474162217281943净利润114233120160392少数股东权益94185161146135资产减值准备5251211股东权益20922438252226342870折旧摊销107113718288负债和股东权益总计32264097430545084948公允价值变动损失214295财务费用91133关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动12524811021366每股收益025052026035087其它934361612每股红利012013008011035经营活动现金流10293279256108每股净资产462538557582634资本开支02501209096ROIC360313其它投资现金流4263071018048ROE5105614投资活动现金流3035884438170毛利率2934293539权益性融资5225000EBITMargin46-039负债净变化215304122412EBITDAMargin9112511支付股利利息54593648157收入增长-22822239其它融资现金流30129930166净利润增长率-39105-4934145融资活动现金流2434151059168资产负债率3540414242现金净变动16280225160230息率0505030413货币资金的期初余额876103895811831342PE1032503981733299货币资金的期末余额1038958118313421112PB5648474541企业自由现金流0262557862EVEBITDA7034822124826286权益自由现金流0257747365资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形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