事件:大北农发布2022年年度报告，2022年度公司实现营业收入323.97亿元，同比增长3.41%；归母净利润0.56亿元，去年同期为亏损4.40亿元；扣非后净利润为0.91亿元，去年同期为亏损8.57亿元，整体业绩实现扭亏为盈。公司种业业务增长明显，生物育种未来可期。2023年中央一号文件指出全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。受国家政策强有力的支持，公司加大种业研发投入，积极推进种业业务，实现种业销量大增。2022年公司种子销售数量为4183.34万公斤，同比增长74.75%；销售收入为9.44亿元，同比增长68.44%其中，水稻种子销售收入3.54亿元，同比增长12.08%；玉米种子销售收入5.65亿元，同比增长146.9%。公司在生物育种方面的技术储备领先，且具备基本成熟的转基因育种科技创新和产业发展体系，若转基因育种成功实现商业化，公司有望凭借先发优势抢先占据市场份额，带来业绩新增。
　　生猪出栏量稳步增加，盈利增长带动公司扭亏。2022年，生猪价格仍处于稳定上升阶段，公司全年控股子公司销售生猪收入54.67亿元，同比增长16.34%，毛利率19.99%（2021年毛利率为-6.55%）。全年参控股公司生猪销售443.12万头，同比增长2.83%，2023年目标出栏量为600万头；控股子公司生猪存栏190.21万头，同比增长38.09%，其中母猪（不含4.93万头后备母猪）存栏15.76万头，同比增长42.65%。目前公司总体完全成本在18-19元/公斤左右，预期通过内部管理能力提升，可以完成目标成本即16元/公斤以内。近期猪价持续低位或加速产能去化，预期后期猪价提升，公司降本增量将持续改善业绩。
　　投资评级与估值
　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为369.09/423.33/472.41亿元，归母净利润分别为
　　4.98/12.50/13.76亿元；预计EPS分别为0.12/0.30/0.33元，对应P/E分别为57.67/22.99/20.89倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　生猪价格下跌风险，生猪疫病风险，转基因推进不及预期