2022年归母净利润0.56亿元，同比扭亏
　　公司发布2022年度报告，2022年全年实现营业收入323.97亿元，yoy+3.41%，实现归母净利润0.56亿元，同比扭亏（21年亏损4.40亿元），符合我们预期（0.54亿元）。22Q4公司实现营业收入103.02亿元，yoy+30.63%，实现归母净利3.84亿元，同比扭亏（21年同期亏损5.48亿元）。
　　我们维持23-24年盈利预测并给出25年预测，预计公司23-25年归母净利润分别为16.12、12.55、15.10亿元，对应EPS分别为0.39、0.30、0.36元。参考可比公司23年23倍PE估值，考虑到公司在转基因性状端的龙头优势，我们给予公司23年26倍PE，目标价10.14元，维持“买入”评级。
　　生猪业务带动，22年扭亏为盈
　　公司22年实现扭亏为盈，主要系22H2猪价上涨带动生猪养殖业务全年扭亏为盈。1）生猪：出栏443万头，其中控股/参股公司264/179万头，贡献收入54.67亿元，估算生猪养殖毛成本约为15元/公斤（未分拆仔猪、种猪等的影响），毛利率20%，贡献毛利11亿元；2）饲料：全年销售532万吨饲料，同降10%，主要系东北地区散户淘汰等因素导致公司当地饲料销售表现不佳，贡献收入222.90亿元，毛利率11.5%，贡献毛利润接近26亿元；3）种子：表现亮眼，销售4183万公斤，同增75%，贡献收入9.44亿元，同增68%，其中水稻/玉米收入分别同增12%/147%。
　　转基因性状龙头，受益于转基因稳步推进
　　公司作为国内转基因性状龙头，拥有先发优势、研发优势，已经获批4个转基因玉米事件（3个抗虫抗除草剂事件、1个除草剂耐受事件）、和1个转基因大豆事件（耐受两种除草剂），领跑行业。凭借转基因技术的深厚积累，公司已经构建了新型高效的商业化工程育种体系，形成了较强的竞争壁垒，未来有望借助转基因商业化浪潮快速提升种业市占率。传统种业方面，公司通过内生外延并举的战略，已经初具规模，未来有望不断成长，成为公司新的利润增长点。
　　目标价10.14元，维持“买入”评级
　　公司在转基因生物技术上具备明显的先发优势和产品梯队优势。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为16.12、12.55、15.10亿元，对应EPS分别为0.39、0.30、0.36元，目标价10.14元（前值11.70元），维持“买入”评级。
　　风险提示：转基因品种推广进度不及预期，转基因作物对产量的提升不及预期，种业监管力度不及预期，发生严重自然灾害，粮价表现不及预期等。