事件：
　　公司发布12月生猪销售简报，控股及参股公司合计情况如下：
　　1）12月当月：量增价跌。当月合计销售生猪55.31万头，同比增长21.96%，环比11月增长11.85%；销售收入当月合计为13.22亿元，同比增长65.88%，环比11月下降-10.07%。12月公司生猪出栏速度提高，但下游需求疲弱，生猪价格下降较多，拖累收入环比下降。12月商品肥猪销售均价为19.25元/公斤，环比11月下跌18.74%。
　　2）2022年全年：生猪出栏小幅增长，价格回升。2022年全年生猪出栏量为443.12万头，同比增长2.83%，出栏量略低于预期，但受益下半年以来的生猪价格回升，生猪养殖业务收入同比增长7.80%。
　　2023年：生猪盈利持续向好，转基因种子先发优势明显
　　生猪：价格中枢较2022年抬升，公司成本仍有下降空间。2023年生猪供应将缓慢回升，但随着疫情的好转，下游消费亦将有所改善。预计2023年生猪均价在18-20元/公斤区间，成本管控优秀的公司仍可维持盈利。截止22Q3，公司生猪养殖完全成本为17.5元/公斤，较21年明显下降，公司目标为2023年能够整体实现16元/公斤。
　　种业：转基因商业化元年，公司技术储备丰富。2023年为转基因种植试点的最后一年，市场普遍预期23年Q1品种审定将下发，开始正式的商业化种植。公司是目前拥有安全证书最多的企业（4个玉米+1个大豆），公司先发优势显著。
　　盈利预测及投资评级
　　转基因商业化在即，公司将显著受益。暂不考虑定增影响，我们预计公司2022-2024年归母净利分别为0.49亿、11.31亿和14.51亿，当前股价对应2023年PE为33倍。看好公司，首次覆盖，给予“买入”评级
　　风险提示：需求复苏不及预期风险，转基因推进不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔公司点评报告2023年1月9日股票投资评级大北农002385买入首次覆盖2022年生猪出栏略低于预期种业变革优先受益个股表现事件公司发布12月生猪销售简报控股及参股公司合计情况如下大北农农林牧渔-2112月当月量增价跌当月合计销售生猪5531万头同比-5-8增长2196环比11月增长1185销售收入当月合计为1322亿-11元同比增长6588环比11月下降-100712月公司生猪出栏-14-17速度提高但下游需求疲弱生猪价格下降较多拖累收入环比下降-20-2312月商品肥猪销售均价为1925元公斤环比11月下跌1874-26-2922022年全年生猪出栏小幅增长价格回升2022年全年生-322022-012022-032022-062022-082022-102022-12猪出栏量为44312万头同比增长283出栏量略低于预期但受益下半年以来的生猪价格回升生猪养殖业务收入同比增长780资料来源聚源中邮证券研究所2023年生猪盈利持续向好转基因种子先发优势明显生猪价格中枢较2022年抬升公司成本仍有下降空间2023公司基本情况年生猪供应将缓慢回升但随着疫情的好转下游消费亦将有所改善最新收盘价元891预计2023年生猪均价在18-20元公斤区间成本管控优秀的公司仍总股本流通股本亿股41413262可维持盈利截止22Q3公司生猪养殖完全成本为175元公斤较总市值流通市值亿元37629621年明显下降公司目标为2023年能够整体实现16元公斤52周内最高最低价1008687种业转基因商业化元年公司技术储备丰富2023年为转基因资产负债率528种植试点的最后一年市场普遍预期23年Q1品种审定将下发开始市盈率-8255正式的商业化种植公司是目前拥有安全证书最多的企业4个玉米第一大股东邵根伙1个大豆公司先发优势显著持股比例245盈利预测及投资评级转基因商业化在即公司将显著受益暂不考虑定增影响我们研究所预计公司2022-2024年归母净利分别为049亿1131亿和1451亿当前股价对应2023年PE为33倍看好公司首次覆盖给予分析师王琦SAC登记编号S1340522100001买入评级Emailwangqi2022cnpseccom风险提示需求复苏不及预期风险转基因推进不及预期风险盈利预测和财务指标估计时间为2023年1月9日收盘价项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元31328335493591939421增长率3732709707975EBITDA百万元701110223582757归属母公司净利润百万元-4404911311451增长率-12252111142206372824EPS元股-011001027035市盈率PE7523325市净率PB259260288323EVEBITDA6656375817811518资料来源公司公告中邮证券研究所市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入31328335493591939421营业收入373717197营业成本28054303293121534080营业利润-1243115712322239税金及附加63607279归属于母公司净利润-1225111122064282销售费用1037105712571419获利能力管理费用1507147615451695毛利率10596131135研发费用613604718788净利率-14013137财务费用289000ROE-410595109资产减值损失-487-15-20-20ROIC-20085461营业利润-68910814441789偿债能力营业外收入56507080资产负债率528524504482营业外支出103100100100流动比率103090084085利润总额-7365814141769营运能力所得税202-300应收账款周转率3799439046154737净利润-9386114141769存货周转率910103210991141归母净利润-4404911311451总资产周转率123125130133每股收益元-011001027035每股指标元资产负债表每股收益-011001027035货币资金5799451639364056每股净资产259260288323交易性金融资产3333估值比率应收票据及应收账款771757799865PE7522832622544预付款项361364390443PB344342310276存货3310319333453566流动资产合计10481905487469227现金流量表固定资产8926100561152812863净利润-9386114141769在建工程1596189624962896折旧和摊销104494511031240无形资产1479138912941199营运资本变动1071654111非流动资产合计16414177741982221582其他93699-158-252资产总计26895268282856830808经营活动现金流净额1149112124122869短期借款4910491049104910资本开支-2337-2367-3193-3032应付票据及应付账款2331231123882657其他722-37201284其他流动负债2947283830873289投资活动现金流净额-1615-2404-2992-2748流动负债合计10187100591038510856股权融资1130000其他4001400140014001债务融资1126000非流动负债合计4001400140014001其他-335000负债合计14189140611438614858筹资活动现金流净额1921000股本4141414141414141现金及现金等价物净增加额1455-1283-580120资本公积金1335133513351335未分配利润4906494859107142少数股东权益1969198122642582其他354362531749所有者权益合计12706127671418115950负债和所有者权益总计26895268282856830808资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分3公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分4