事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入161.65亿元，同比增长11.25%；归母净利润3.48亿元，同比增长11.35%；扣非后归母净利润3.72亿元，同比增长28.79%；基本每股收益0.20元，同比增长11.11%。
　　营业收入增速稳健，订单结构持续优化。公司2023年Q1实现营业收入161.65亿元，同比增长11.25%，营收保持稳健增长。
　　订单方面，公司充分受益国家稳增长政策，新签订单保持较快增长态势。2023年一季度公司累计新签订单总额384.52亿元，同比增长16.56%，在2022Q1新签订单高增85.13%的基础上仍然实现稳健增长，新签订单额达到2023Q1收入的2.38倍，预计未来随着项目的陆续开工建设，有望持续助力公司业绩释放。订单结构方面，公司积极进行业务结构调整，盈利能力较低的房建订单目前在主动减少承揽，另一方面公司积极承揽安徽省内高速公路BOT、基础设施建设PPP、片区开发ABO项目等基建项目，期内基建/房建工程实现新签订单额263.45/121.07亿元，同比增长26.31%/-0.19%，占总订单的68.51%/31.49%，占比较2022年同期变动+5.28%/-4.83%，公司订单结构向基建业务进一步倾斜。基建业务中公路桥梁/市政工程业务分别实现新签订单额105.88/147.64亿元，同比增长-24.03%/149.52%。
　　盈利能力维持稳定，经营性现金流改善明显。盈利能力方面，2023年Q1公司整体毛利率/净利率分别为10.84%/2.70%，分别同比变动+0.01/-0.05个pct，公司盈利水平保持稳定，期内实现归母净利润3.48亿元，同比增长11.35%；扣非后归母净利润3.72亿元，同比增长28.79%。费用率方面，2023年Q1公司期间费用率为7.14%，同比下滑0.60个pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为3.08%/1.22%/0.35%/2.49%，分别同比变动-0.32/-0.08/+0.06/-0.26个pct，期内费用管控得当。现金流方面，期内公司经营活动产生的现金流量净额为-15.65亿元，较2022年同期净流出大幅收窄，同比回流25.13亿元，主要系公司PPP项目现金净流出减少所致。负债率方面，截至2023年3月31日，公司资产负债率为84.47%，较2022年同期小幅上升0.75个pct。
　　装配式建筑产业快速布局，积极探索绿色能源项目。装配式建筑业务方面，公司紧跟国家推广装配式建筑的政策导向，大力发展装配式建筑业务,自2014年开始投资建设装配式生产基地，截至2022年底已建成投产6个基地，在建1个，形成了以合肥为中心、面向长三角地区的“十字形”装配式建筑产业基地群。根据公司公告，预计全部基地建成后，公司PC构件、轨道交通管片和桥梁钢结构分别可实现52万方、16万方和13万吨产能。2022年公司装配式建筑业务合计实现营收13.91亿元，利润总额0.61亿元，装配式建筑业务开拓迅速。水电运营业务方面，公司在水电领域拥有近20年的经验积累，已具备投融建运一体化能力，截至2022年底，公司拥有7座控股运营水电站，已全部建成发电，总装机容量达24.61万kw，权益装机容量18.81万kw，年设计发电量约10亿kW·h。水电业务上网电量7.55亿度，实现营收1.58亿元，利润总额0.55亿元。根据公司公告，未来为响应国家低碳环保的号召，公司将积极探索抽水蓄能电站等绿色能源项目。
　　盈利预测与投资建议：新签订单高增助力业绩释放，业务结构优化助力盈利能力提升，给予“买入-A”评级。预计2023-2025年公司营业收入分别为961.4亿元、1134.5亿元和1304.7亿元，分别同比增长20.0%、18.0%和15.00%；归母净利润分别为17.3亿元、21.0亿元和24.7亿元，分别同比增长25.3%、21.6%和17.3%；EPS分别为1.01元、1.22元和1.44元，动态PE分别为6.2倍、5.1倍、4.4倍，动态PB分别为1.1倍、0.9倍、0.8倍。
　　公司是省属大型建筑国企，充分受益稳增长政策，新签订单高速增长，订单结构持续优化，业绩释放有望提速。同时，公司积极布局绿色建筑，大力发展装配式产业，“十字形”产能布局基本形成，装配式产业有望成为公司新的业绩增长点。另外，公司充分利用水电站投融建运一体化优势和光伏建筑资源，有望加码绿色能源项目。看好公司主业的成长性和新产业布局提供的弹性，给予2023年8.0倍PE，对应目标价8.08元。
　　风险提示：政策不及预期、订单执行缓慢、项目回款风险、新业务拓展受阻等