事件描述
　　公司发布2022年年报，全年实现营收801.2亿元，同增12.31%；实现归属净利润13.8亿元，同增25.94%。
　　事件评论
　　收入稳增，减值损失明显降低拉动业绩实现放量，彰显经营韧性。2022全年收入同增12.31%，其中建筑施工板块表现亮眼，实现收入618.02亿元同增16.73%，房地产75.92亿元同增6.27%，其他87.41亿元同减12.49%；业绩同增25.94%快于收入，主要源于：1）毛利率同增0.49pct至11.67%；2）资产减值损失率同减0.09pct至0.01%；3）信用减值损失率同减0.37pct至1.37%；4）所得税率同减1.22pct至20.43%。
　　减值率、所得税率下降，期间费用率同比上升。2022全年毛利率同增0.49pct至11.67%，期间费用率同增0.51pct至7.04%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化-0.1pct、0.01pct、0.16pct、0.44pct至0.25%（主要系房地产的广告及销售代理费减少所致）、2.49%（主要系职工薪酬总额增加所致）、1.84%（主要系研发投入增加所致）、2.46%（主要系利息支出增加所致）；信用减值损失率同减0.37pct至1.37%；所得税率同减1.22pct至20.43%；归属净利率同增0.19pct至1.72%，扣非归属净利率同增0.2pct至1.65%。
　　PPP逐步进入运营期，带动经营性现金流净流出减少，收现比上升、付现比有所下降。全年公司经营性现金净流出7.83亿元，同比少流出47.09亿元，主要原因为主要系PPP净流出减少、建筑施工项目净流入增加所致。收现比增长5.63pct至96.64%，付现比下降0.06pct至102.1%。截至2022年底，公司持有364.69亿元应收票据及应收账款、368.72亿元存货及合同资产，较年初分别变动27.98%、12.66%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加22.45%、0.99%至465.52亿元、113.9亿元。
　　新签订单大幅增长，业务结构有望优化。1）2022年公司实现新签1327.36亿元同增74.87%，其中基建工程及投资829.68亿元同增84.96%、市政工程348.99亿元同增46.57%、水利工程59.95亿元同减10.66%、港航工程5.99亿元同增21.50%、房建工程489.15亿元同增58.08%、其他工程8.53亿元同增736.27%；分地区来看，合肥区域新签合同额454.58亿元，同比提升133.35%；省内市外新签合同额739.57亿元，同比提升95.68%。2）以现有主业为基础，推动资源整合利用和产业转型升级，积极开拓城市运营、生态环保、矿山建材等新领域，积极探索抽水蓄能电站、光伏建筑等绿色能源项目，公司已建成并投产运营装配式建筑基地6个，在建1个，合计设计产能达到年产52万方构件、16万方管片、13万吨桥梁钢结构，随着生产经营逐步成熟有望贡献更多利润。2023年公司计划实现营业收入约900亿元，同比增长约12.3%；实现利润总额约26亿元，同比增长约12.9%，全年来看，受益于安徽省基建持续快速发展、以及稳增长相关政策的持续落地实施，公司有望延续高增速。预计2023、2024年公司归属净利润分别为：16.6、19.9亿元，对应当前收盘价PE分别为6.4、5.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济增长不及预期；
　　2、项目投融资风险。
　　

研究报告全文：