安徽建工发布2022年报：公司2022年实现营业收入801.20亿元，同比增长12.31%；实现归母净利润13.80亿元，同比增长25.94%；实现扣非后归母净利润13.21亿元，同比增长28.11%。其中，Q4实现营业收入262.05亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长97.90%；实现扣非后归母净利润4.54亿元，同比138.10%增长。
　　公司2022年新签合同额1327.4亿元，同比增长74.9%。分业务来看，基建工程、房建工程、其他工程新签合同金额分别为829.7亿元、489.2亿元、8.53亿元，同比分别变动+85.0%、+58.1%、+736.3%。我们认为新签订单实现高增长，一是由于安徽区域需求旺盛，安徽省内新能源、半导体、光伏等新兴制造业聚集，带动产业园等建设需求增长；二是受益基建稳增长，安徽省2022年新增专项债1615亿元，驱动基建投资维持高景气；三是在于公司作为安徽区域龙头，参与了部分PPP、FEPC等大型项目，助力新签规模高增长。
　　公司2022年实现营业总收入801.20亿元，同比增长12.31%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现收入145.30亿元、191.59亿元、202.25亿元、262.05亿元，同比分别变动+2.96%、+9.22%、+11.95%、+21.21%。营业收入增速呈现逐步增长趋势，预计随着公司新签的大量订单落地，公司收入有望再提速。分业务来看，公司基建工程及投资、房建工程、房地产开发业务分别实现收入366.37亿元、251.65亿元、75.92亿元，同比分别变动+7.02%、+34.50%、+6.27%。我们判断，房建工程收入高增长主要系房地产市场修复、制造业产业结构升级、新型城镇化、保障房等因素催化；地产业务受下半年景气度修复影响，公司部分楼盘集中开盘售卖，收入增速明显回升。
　　公司2022年实现综合毛利率11.67%，同比增长0.49pct；实现净利率2.29%，同比增长0.31pct。净利率增幅小于毛利率增幅，主要系期间费用率增长所致。
　　公司2022年每股经营性现金流净额为-0.45元，同比少流出2.74元，现金流有所改善。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为0.99元、1.11元、1.20元，3月29日收盘价对应的PE分别为5.6倍、4.9倍、4.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期风险、安徽基建项目投资不及预期、房地产投资不及预期、施工进度不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究iindustryId建筑装饰investSuggestiond安yCo徽mpa建ny工investSug600502增持维ges持tionCh000009titleange全年业绩超预期有望持续受益区域需求高景气和新业务布局createTime12023年03月30日投资要点公marketDatasummary市场数据安徽建工发布2022年报公司2022年实现营业收入80120亿元同比增长司市场数据日期2023-03-291231实现归母净利润1380亿元同比增长2594实现扣非后归母净点收盘价元550利润1321亿元同比增长2811其中Q4实现营业收入26205亿元评总股本百万股171653同比增长2121实现归母净利润451亿元同比增长9790实现扣非后归母净利润454亿元同比13810增长报流通股本百万股171653净资产百万元1305541公司2022年新签合同额13274亿元同比增长749分业务来看基建告工程房建工程其他工程新签合同金额分别为8297亿元4892亿元853总资产百万元14906201亿元同比分别变动8505817363我们认为新签订单实现高每股净资产元761增长一是由于安徽区域需求旺盛安徽省内新能源半导体光伏等新兴来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND制造业聚集带动产业园等建设需求增长二是受益基建稳增长安徽省2022年新增专项债1615亿元驱动基建投资维持高景气三是在于公司作为安relatedReport相关报告徽区域龙头参与了部分PPPFEPC等大型项目助力新签规模高增长兴证建筑安徽建工2022公司2022年实现营业总收入80120亿元同比增长1231分季度来看年三季报点评前三季度新签订公司Q1Q2Q3Q4分别实现收入14530亿元19159亿元20225亿单同比6932业绩稳健增元26205亿元同比分别变动29692211952121营长2022-10-26业收入增速呈现逐步增长趋势预计随着公司新签的大量订单落地公司收兴证建筑安徽建工2022年半年度报告点评新签订单保入有望再提速分业务来看公司基建工程及投资房建工程房地产开发持高增速积极布局新业务单业务分别实现收入36637亿元25165亿元7592亿元同比分别变动元2022-08-267023450627我们判断房建工程收入高增长主要系房地产兴证建筑安徽建工2022市场修复制造业产业结构升级新型城镇化保障房等因素催化地产业一季报点评高基数导致收入增务受下半年景气度修复影响公司部分楼盘集中开盘售卖收入增速明显回速放缓毛利率同比改善升2022-04-29公司2022年实现综合毛利率1167同比增长049pct实现净利率229分析em师ailAuthor同比增长031pct净利率增幅小于毛利率增幅主要系期间费用率增长所致孟杰公司2022年每股经营性现金流净额为-045元同比少流出274元现金流mengjiexyzqcomcn有所改善S0190513080002盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的EPS童彤分别为099元111元120元3月29日收盘价对应的PE分别为56倍tongtongxyzqcomcn49倍46倍维持增持评级S0190522020001风险提示宏观经济不及预期风险安徽基建项目投资不及预期房地产投资不及预期施工进度不及预期主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元8012097617115562134718同比增长123218184166归母净利润百万元1380169519112052同比增长25922812874毛利率117121111104ROE106118120118每股收益元080099111120市盈率68564946来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件安徽建工发布2022年报公司2022年实现营业收入80120亿元同比增长1231实现归母净利润1380亿元同比增长2594实现扣非后归母净利润1321亿元同比增长2811其中Q4实现营业收入26205亿元同比增长2121实现归母净利润451亿元同比增长9790实现扣非后归母净利润454亿元同比13810增长点评公司2022年新签合同额13274亿元同比增长7491分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别新签合同额3299亿元3466亿元3476亿元3755亿元同比分别变动8518078099072分业务来看基建工程房建工程其他工程新签合同金额分别为8297亿元4892亿元853亿元同比分别变动8505817363我们认为新签订单实现高增长一是由于安徽区域需求旺盛安徽省内新能源半导体光伏等新兴制造业聚集带动产业园片区开发等建设需求增长二是受益基建稳增长安徽省2022年新增专项债1615亿元驱动基建投资维持高景气三是在于公司作为安徽区域龙头参与了部分PPPFEPC等大型项目助力新签规模高增长3分区域来看公司合肥区域新签合同额45458亿元同比提升13335省内市外新签合同额73957亿元同比提升9568重点市场开发取得良好进展公司2022年实现营业总收入80120亿元同比增长12311分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现收入14530亿元19159亿元20225亿元26205亿元同比分别变动29692211952121营业收入增速呈现逐步增长趋势预计随着公司新签的大量订单落地公司收入有望再提速2分业务来看公司基建工程及投资房建工程房地产开发业务分别实现收入36637亿元25165亿元7592亿元同比分别变动7023450627我们判断房建工程收入高增长主要系房地产市场修复制造业产业结构升级新型城镇化保障房等因素催化地产业务受下半年景气度修复影响公司部分楼盘集中开盘售卖收入增速明显回升3分区域来看公司安徽省内省外国外分别实现营业收入62822亿元14796亿元517亿元同比分别变动1821-837-3397请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情公司2022年实现综合毛利率1167同比增长049pct实现净利率229同比增长031pct净利率增幅小于毛利率增幅主要系期间费用率增长所致1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现毛利率1083101210471418分别较去年同期变动161pct-060pct020pct060pct其中Q2毛利率有所下滑我们认为主要系Q2受疫情影响相对较大公司收入确认滞后成本支出增加所致2分业务来看公司基建工程及投资房建工程商品房销售其他业务毛利率分别为96471913521563较上期同比变化059pct033pct-757pct641pct其中商品房销售业务受地产政策影响毛利率有所下滑公司2022年期间费用5637亿元占收入端比重为704同比增加051pct细分来看公司销售费用率为025同比减少010pct管理费用率为249同比增加001pct研发费用率为184同比增加016pct财务费用率为246同比增加044pct其中财务费用增加较多主要系利息支出增加所致公司2022年资产信用减值损失为1108亿元占收入端比重为138同比减少045pct主要是信用减值冲回所致细分来看资产减值损失007亿元同比减少060亿元信用减值损失1101亿元同比减少143亿元公司2022年每股经营性现金流净额为-045元同比少流出274元现金流有所改善1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现每股经营性现金流净额-237元046元126元019元同比分别变动-067元143元188元009元2从收付现比来看公司2022年收付现比分别为9661072同比分别变动56pct-02pct稳增长延续新业务加速开拓公司订单业绩有望保持高增1政府今年经济稳增长态度依然坚定基建投资仍是重要抓手政府工作报告强调当前财政政策要加力提效拟安排地方政府专项债券38万亿元较去年提升1500亿元目前专项债发行前置提速推动基建项目加速开工建设同时去年发挥较大效用的政策性开发性金融工具也正在筹备孕育之中有望成为2023年支撑基建投资增长的着力点2023年安徽省加快融入长三请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情角四上安徽等建设全年安排省重点项目第一批9601个年度计划投资165975亿元较去年增加251亿元公司作为地方国企建筑龙头订单业绩有保障2公司近年着力布局新业务单元为未来发展奠定基础截止2022年末公司已建成并投产运营装配式建筑基地6个在建1个PC构件设计产能达52万方控股运营水电站7座权益装机容量1881万KW年设计发电量约10亿KWH已全部建成发电公司加速推进包括装配式建筑和水电投资运营工程检测在内的新业务板块布局助力公司订单业绩稳步增长在优化主要业务的同时公司在绿色能源绿色建筑绿色建材和生产环保等领域不断拓展新赛道力图实现从工程承包商向城乡建设综合服务商的角色转变打造传统主业持续增长新兴业务蓬勃发展的态势利于公司长远发展盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的EPS分别为099元111元120元3月29日收盘价对应的PE分别为56倍49倍46倍维持增持评级风险提示宏观经济不及预期风险安徽基建项目投资不及预期房地产投资不及预期施工进度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产98948118152136898155789营业收入8012097617115562134718货币资金14863245892970034479营业成本7077285830102679120748交易性金融资产0000税金及附加314426484566应收票据及应收账款36469414364974758270销售费用200289335385预付款项780101811881398管理费用1991243728773356存货17892215832585530436研发费用1474149715711619其他28945295263040831206财务费用1971338735173786非流动资产50114436224451945097其他收益27283031长期股权投资542493515512投资收益-440-7-11固定资产4409420739403640公允价值变动收益0000在建工程2391196030信用减值损失-1101-1066-1108-1093无形资产6287769261075资产减值损失-7-7-7-7商誉1000资产处置收益0867长期待摊费用0000营业利润2272271430133186其他44296380263907939840营业外收入48384041资产总计149062161774181418200885营业外支出18192021流动负债8948894856106573118293利润总额2303273330333207短期借款11967109021129611277所得税471642682689应付票据及应付账款46552541196515376926净利润1832209123512517其他30968298353012430090少数股东损益452396440465非流动负债36592422004816654010归属母公司净利润1380169519112052长期借款34688406034647652339EPS元080099111120其他1904159716901671负债合计126080137056154739172303主要财务比率股本1717171717171717会计年度20222023E2024E2025E资本公积1651165116511651成长性未分配利润4613621975168884营业收入增长率123218184166少数股东权益9927103231076311228营业利润增长率26019411058股东权益合计22982247172667828583归母净利润增长率25922812874负债及权益合计149062161774181418200885盈利能力毛利率117121111104现金流量表单位百万元归母净利率23212019会计年度20222023E2024E2025EROE106118120118归母净利润1380169519112052偿债能力折旧和摊销356334341344资产负债率846847853858资产减值准备71226-406234流动比率111125128132资产处置损失-0-8-6-7速动比率091102104106公允价值变动损失0000营运能力财务费用2040338735173786资产周转率581628673705投资损失44-0711应收帐款周转率2503251425422507少数股东损益452396440465存货周转率4133431942844254营运资金的变动-61903923-3534-3214每股资料元经营活动产生现金流量-783962727203509每股收益080099111120投资活动产生现金流量-2813-303-118-189每股经营现金-046561158204融资活动产生现金流量635240325091459每股净资产7618399271011现金净变动2762972651104779估值比率倍现金的期初余额9969148632458929700PE68564946现金的期末余额12731245892970034479PB07070605请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平或纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-