安徽建工：立足安徽、全产业链布局的综合性建筑企业
　　公司是深耕基建房建工程、房地产开发业务的安徽建筑龙头企业，拥有上游设计咨询、中游建筑施工、下游检测监理和运营维护的完整产业链。近年来公司业绩稳中向好，2021年公司实现营业收入713.4亿元，同比增长25.22%，4年CAGR达19.10%；归母净利润10.96亿元，同比增长34.32%。十四五期间，公司有望在公路工程、市政工程、房建等传统优势项目和装配式建筑等新型业务领域迎来新发展机遇。
　　工程业务：公司优势传统主业，或可受益于政策叠加红利
　　基建：安徽作为华东基建强省，基建投资力度大且聚焦交通、市政、水务等基础设施领域，省内基建潜在增量市场有望进一步释放，助力公司稳步夯实相关传统优势主业。1）公路工程：建设“高速公路上的安徽”目标拉动公路建设增长，“十四五”期间省内市场广阔，公司资质齐全、业绩经验丰富且项目储备充足。2）水利水电：省内加快建设“安徽水网”，且“双碳”目标推动省内水电、抽蓄建设加快。3）市政工程：城镇化率的提高促进市政建设需求扩大，公司稳步开展市政工程业务，2022年新签订单348.99亿元。
　　房建：房地产市场回暖、区域间产业转移加速及新型城镇化的推进为房屋工程建筑市场带来持续发展空间。房地产行业回暖或为住宅建设带来利好，长三角产业转移有望带动安徽省内厂房建筑物建设，而新型城镇化推进将促进城市更新、旧城改造及保障房等项目推出，行业发展前景良好。公司作为省内房建行业龙头，具有完备资质、丰富业绩，同时基于行业环境积极进行内部转型，房建类业务重心偏移至公共建筑/事业类项目。
　　房地产开发：公司定位省内三四线城市中小住宅，或迎地产回暖利好
　　多部门大力度的稳楼市政策或推动地产行业基本面边际修复，公司房地产业务定位在省内三线、四线重点城市中小型住宅，有望受益本轮政策利好。经历较长时间的政策高压之后地产迎来了多部门大力度的稳楼市政策，覆盖面与刺激力度均大幅度增加。房地产业务既为公司提供稳定利润贡献，又是产业链条重要环节，业务定位在省点三四线城市的中小住宅，受政策调控影响较小，且开发成本可控、回款情况优良；目前公司拥有安建地产与和顺地产两个品牌。
　　新型业务：装配式建筑、检测服务市场方兴未艾，公司积极进场布局
　　公司积极开拓装配式建筑、工程检测业务板块，培育收入潜在增长点。装配式建筑方面，公司投资了7个装配式建筑生产基地，总投资额达18.73亿元；工程检测方面，公司拥有8家检测公司，房建方面的检测二站和基建方面的路桥检测、环通检测检测能力居全省前列。
　　公司未来将在公路工程、市政工程、房建工程、装配式建筑等板块具有较大发展空间，在房地产开发、水利水电、检测服务等方面或有稳中向好的增长。此外，伴随着双碳战略的持续推动，在抽水蓄能领域，公司同样有望受益。预计2022、2023年公司实现归属净利润分别为：12.5、16.0、19.0亿元，对应当前股价PE分别为：8.4、6.6、5.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、转型推进不及预期；
　　2、政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究丨深度报告丨安徽建工600502SHTableTitle稳增长持续受益拥抱高质量成长丨证券研究报告丨报告要点公司是深耕基建房建工程房地产开发业务的安徽建筑龙头企业拥有上游设计咨询中游建TableSummary筑施工下游检测监理和运营维护的完整产业链在行业环境向好政策支持力度加大的背景下公司积极夯实基建工程房建工程房地产开发等传统主业优势并灵活调整房建类业务结构同时公司开拓培育装配式建筑工程检测服务等新型业务板块完善产业链结构实现收益稳步增长未来公司有望在公路市政工程房建工程和装配式建筑等业务领域存有较大增长空间具备较强的发展韧性和潜力分析师及联系人范超张弛张智杰SACS0490513080001SACS0490520080022SACS0490522060005请阅读最后评级说明和重要声明228丨证券研究报告丨c2023-03-05jzqdt11111安徽建工600502SHTableTitle2公司研究丨深度报告稳增长持续受益拥抱高质量成长TableRank投资评级买入丨维持安徽建工TableSummary2立足安徽全产业链布局的综合性建筑企业公司基础数据公司是深耕基建房建工程房地产开发业务的安徽建筑龙头企业拥有上游设计咨询中游建当前股价TableBaseData元612筑施工下游检测监理和运营维护的完整产业链近年来公司业绩稳中向好2021年公司实总股本万股171653现营业收入7134亿元同比增长25224年CAGR达1910归母净利润1096亿元流通A股B股万股1716530同比增长3432十四五期间公司有望在公路工程市政工程房建等传统优势项目和装资产负债率8483配式建筑等新型业务领域迎来新发展机遇每股净资产元495工程业务公司优势传统主业或可受益于政策叠加红利市盈率当前908基建安徽作为华东基建强省基建投资力度大且聚焦交通市政水务等基础设施领域省市净率当前048内基建潜在增量市场有望进一步释放助力公司稳步夯实相关传统优势主业1公路工程近12月最高最低价元866430建设高速公路上的安徽目标拉动公路建设增长十四五期间省内市场广阔公司资质注股价为2023年3月3日收盘价齐全业绩经验丰富且项目储备充足2水利水电省内加快建设安徽水网且双碳目标推动省内水电抽蓄建设加快3市政工程城镇化率的提高促进市政建设需求扩大公市场表现对比图近12个月司稳步开展市政工程业务2022年新签订单34899亿元TableChart安徽建工沪深300指数房建房地产市场回暖区域间产业转移加速及新型城镇化的推进为房屋工程建筑市场带来持87续发展空间房地产行业回暖或为住宅建设带来利好长三角产业转移有望带动安徽省内厂房50建筑物建设而新型城镇化推进将促进城市更新旧城改造及保障房等项目推出行业发展前14-22景良好公司作为省内房建行业龙头具有完备资质丰富业绩同时基于行业环境积极进行2022-32022-72022-112023-3内部转型房建类业务重心偏移至公共建筑事业类项目资料来源Wind房地产开发公司定位省内三四线城市中小住宅或迎地产回暖利好多部门大力度的稳楼市政策或推动地产行业基本面边际修复公司房地产业务定位在省内三线四线重点城市中小型住宅有望受益本轮政策利好经历较长时间的政策高压之后地产迎来了多部门大力度的稳楼市政策覆盖面与刺激力度均大幅度增加房地产业务既为公司提供稳定利润贡献又是产业链条重要环节业务定位在省点三四线城市的中小住宅受政策调控影响较小且开发成本可控回款情况优良目前公司拥有安建地产与和顺地产两个品牌新型业务装配式建筑检测服务市场方兴未艾公司积极进场布局公司积极开拓装配式建筑工程检测业务板块培育收入潜在增长点装配式建筑方面公司投资了7个装配式建筑生产基地总投资额达1873亿元工程检测方面公司拥有8家检测公司房建方面的检测二站和基建方面的路桥检测环通检测检测能力居全省前列公司未来将在公路工程市政工程房建工程装配式建筑等板块具有较大发展空间在房地产开发水利水电检测服务等方面或有稳中向好的增长此外伴随着双碳战略的持续推动在抽水蓄能领域公司同样有望受益预计20222023年公司实现归属净利润分别为125160190亿元对应当前股价PE分别为846655倍首次覆盖给予买入评级风险提示1转型推进不及预期更多研报请访问2政策推进不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究深度报告目录立足安徽全产业链布局的综合性建筑企业6基建工程公司优势主业或受益政策叠加红利10公路工程省内增量市场广阔公司项目储备充足12水利水电规划保障增长空间双碳开辟新局面14市政工程城镇化率提高助推市政建设需求16房建工程行业环境向好公司稳主业调结构17房地产开发定位三四线或迎地产回暖利好19新型业务市场方兴未艾公司积极进场布局23装配式建筑23检测服务25盈利预测与估值26图表目录图1安徽建工部分获奖工程项目6图2公司实际控制人7图3公司营业收入情况及同比7图4公司归母净利润情况及同比7图5公司分业务收入情况亿元8图6公司分业务毛利率情况8图7公司分工程模式收入情况8图8公司分工程模式毛利率情况8图9公司分地区收入情况亿元9图10公司分地区毛利率情况9图11公司期间费用率净利率和毛利率情况9图12公司四项费用率情况9图13公司研发费用情况10图14公司新签订单情况亿元10图15公司基建工程新签订单细分情况10图162022安徽专项债投放方向单位亿元11图17安徽省货运量情况12图18安徽省客运量情况12图19十四五安徽省新增高速公路和一级公路里程13图20十四五期间安徽省交通运输建设投资亿元13图212021-2025安徽省水利投资额亿元14图22十四五期间安徽省分领域水利投资亿元14图23安徽省城镇化率16图24公司市政工程新签订单亿元17图25安徽省厂房及建筑物房屋竣工面积情况17请阅读最后评级说明和重要声明428公司研究深度报告图26安徽本年新开工房屋面积情况万平方米18图27安徽施工房屋面积竣工房屋面积开工房屋面积万平方米18图28截至2021年末房建工程已完工在建项目运营模式单位个19图29安徽房地产开发累计投资额和房屋新开工面积21图30安徽和全国房地产开发累计投资额房屋新开工面积增速情况21图31公司房地产业务毛利情况23图32安徽省装配式建筑占城镇新建建筑比例25表1各省2022年重点项目投资计划10表2十四五安徽省交通运输发展公路相关主要指标13表32022年公司中标重大公路项目13表4安徽省计划核准开工抽水蓄能项目15表5安徽省储备抽水蓄能项目15表6公司控股水电站15表7安徽省十四五城市住房发展规划相关指标18表82022年公司房建相关重要中标项目18表9截至2021年末房建工程已完工在建拟建项目类型单位个19表10地产近期积极政策20表11公司目前拥有的楼盘情况21表12近年国家及安徽装配式建筑政策23表13公司装配式建筑生产基地情况25表14公司检测业务情况26请阅读最后评级说明和重要声明528公司研究深度报告立足安徽全产业链布局的综合性建筑企业安徽建工立足安徽全产业链布局的综合性建筑企业公司主营建筑工程及工程技术服务投资与资产管理房地产开发经营此外公司还拥有装配式建筑工程技术服务水力发电建材贸易等业务连续10余年荣登中国企业500强ENR全球承包商250强中国承包商80强公司业务范围涵盖建筑施工产业链上游设计咨询中游建筑施工下游检测监理和运营维护等环节拥有覆盖建筑业上下游的完整产业链产业基础牢固形成主业突出业务协同的全产业链发展格局公司资质齐全是安徽省内规模最大资质最全经营范围最广的综合型建筑企业拥有建筑公路市政港航等8项施工总承包特级资质11项设计甲级资质2项公路工程综合甲级检测资质各类总承包和专业承包资质150余项其中一级以上资质90余项以及境外承包工程劳务经营权和对外援助成套项目施工任务实施企业资格图1安徽建工部分获奖工程项目中国科学技术大学先进技术研究院研发试验楼泗县至宿州高速公路芜湖电厂五期2660上大压小工程项目部沂沭泗河洪水东调南下续建工程资料来源公司官网长江证券研究所公司为上市时间较早的省属国企实际控制人是安徽省国资委公司前身为安徽水利开发股份有限公司成立于1998年2003年4月15日于上交所上市2017年吸收合并安徽建工集团有限公司整体改制实现集团整体上市公司属于安徽省省属国有企业第一大股东为安徽建工集团控股有限公司实际控制人为安徽省国资委请阅读最后评级说明和重要声明628公司研究深度报告图2公司实际控制人资料来源Wind长江证券研究所公司营业收入增长迅速利润波动增长2021年表现亮眼2017-2021年公司营业收入翻倍增长从2017年的35457亿元增长至2021年的7134亿元2021年营业收入较上一年增加14368亿元同比增长25224年CAGR达1910归母净利润从781亿元增为1096亿元2021年归母净利润增加28亿元同比增长34324年CAGR达884图3公司营业收入情况及同比图4公司归母净利润情况及同比800250120020070020010001506001508005001004001006003005050400200020001000-50000-50201720182019202020212022Q1-3201720182019202020212022Q1-3营业收入亿元同比增长率右轴归属于母公司所有者的净利润亿元同比增长率右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所分业务来看基础设施建设与投资业务是公司营业收入的主要来源且毛利率稳定2021年公司基础设施建设与投资业务实现收入34233亿元同增4890毛利率906房屋建筑及安装业务实现收入1871亿元同增1281毛利率686商品房销售业务实现收入7144亿元同减982毛利率2109其他业务实现收入9988亿元同增1855毛利率922基础设施建设与投资业务和房屋建设及安装业务毛利率较为稳定商品房销售业务或受疫情和房市管控影响毛利率在2019年之后略有下滑请阅读最后评级说明和重要声明728公司研究深度报告图5公司分业务收入情况亿元图6公司分业务毛利率情况80030700256002050015400103002005100020172018201920202021020172018201920202021房屋建筑及安装基础设施建设与投资房屋建筑及安装基础设施建设与投资商品房销售其他商品房销售其他资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所分工程模式来看单一施工模式是公司最主要的业务模式融资合同模式在毛利贡献上较大交钥匙工程合同模式EPC近年有所增长2021年公司单一施工模式收入39941亿元毛利2161亿元融资合同模式收入6249亿元毛利1611亿元交钥匙工程合同模式EPC收入6752亿元毛利612亿元2017-2021年单一施工模式占据公司工程项目业务模式的主导地位75以上工程收入来源于该模式但毛利较低融资合同模式份额较小具有较高的毛利率水平交钥匙工程合同模式EPC收入占比近年来略有上升毛利率则呈现下滑趋势图7公司分工程模式收入情况图8公司分工程模式毛利率情况1003590308025706020501540103052010020172018201920202021020172018201920202021单一施工模式融资合同模式单一施工模式融资合同模式交钥匙工程合同模式EPC交钥匙工程合同模式EPC资料来源公司年报长江证券研究所资料来源公司年报长江证券研究所分地区来看公司深耕安徽省内市场省内业务盈利水平较高2021年公司安徽省内业务收入53145亿元同比增加2377占比7584省外业务收入16148亿元同比增加3094占比2304国外业务收入783亿元同比增加2007占比112省内业务的占比和毛利率都明显高于省外业务是公司的主要收入支柱市场未来公司将进一步优化两个市场布局深耕细作省内市场扩大合肥市场份额同时加快拓展省外区域市场而境外市场则以稳为主保留火种请阅读最后评级说明和重要声明828公司研究深度报告图9公司分地区收入情况亿元图10公司分地区毛利率情况80014700126001050084006300420021000-220172018201920202021020172018201920202021-4安徽省内安徽省外国外安徽省内安徽省外国外资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所公司整体上盈利水平较稳定疫情后盈利水平略有下滑费用率略有上升2017-2021年公司整体毛利率稳定在11左右但2019年以后略有下滑或因疫情导致成本上升成本增长速度快于收入增长速度影响毛利率水平净利率较为稳定在2左右整体费用率略有上升2022Q1-3公司管理费用率销售费用率和财务费用率分别为248025259同比变动694-31091371图11公司期间费用率净利率和毛利率情况图12公司四项费用率情况1435123025102081561040520020182019202020212022Q1-30201720182019202020212022Q1-3销售费用率管理费用率销售期间费用率销售净利率销售毛利率研发费用率财务费用率资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所2018年以来公司持续加大科技投入力度研发费用保持高增速增长20182021年公司研发费用保持30以上的增速2021年研发费用12亿元同比增长7036研发费用率达168公司不断深化科技创新体制机制改革优化创新环境开展科技攻关科技创新能力不断增强在房屋工程建筑工业化市政工程道路桥梁水利港航绿色建筑等领域具有较强的技术优势累计取得安徽省科学技术奖36项国家行业科技进步奖20余项国家级工法17项省部级工法400余项主参编国家标准5项行业标准13项地方标准100余项拥有专利1252项科技创新能力加强支撑公司突破制约业务发展的技术难题有效提高业务竞争能力请阅读最后评级说明和重要声明928公司研究深度报告图13公司研发费用情况1412012100108086064042200020182019202020212022Q1-3研发费用亿元同比右轴资料来源Wind长江证券研究所公司新签订单保持较好增速项目储备充足呈现提速向好的态势2022年公司累计新签订单金额为132736亿元同比增加7487各项业务中基建工程是公司拿单的主阵地2022年新签合同金额82968亿元同比增长8496其中公路桥梁新签合同金额41475亿元占比4999增速达19957盖因签订多个金额较大合同单个合同金额超6亿的工程项目共14个合计16454亿元市政工程新签合同金额34899亿元占比4206水利工程新签合同金额5995亿元占比723港航工程新签599亿元占比072此外2022年公司房建工程新签订单48915亿元同比增加5808其他工程新签订单金额853亿元图14公司新签订单情况亿元图15公司基建工程新签订单细分情况14008010010080120060806010004060408002040206000020400-20200-200-40201820192020202120220-4020182019202020212022公路桥梁市政工程基建工程房建工程水利工程港航工程其他工程总体同比右轴基建工程同比右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所基建工程公司优势主业或受益政策叠加红利安徽华东基建强省基建投资力度大省内潜在增量市场空间有望进一步释放稳增长政策基调下各地大力开展基础设施建设与投资以拉动经济增长根据不完全统计全国30个省市自治区2022重点项目的年度计划投资约1216万亿元总投资约5216万亿元安徽省投资总量位居全国榜首重点项目年度计划投资163万亿元总投资772万亿元表1各省2022年重点项目投资计划省市自治区总投资万亿元年度计划投资亿元省市自治区总投资万亿元年度计划投资亿元安徽第一批77216295河南48013000请阅读最后评级说明和重要声明1028公司研究深度报告安徽第二批101-陕西1904600北京1202802贵州-6449天津1202158四川-6370河北1102500重庆2603600山东3102857广西3804008江苏-5590内蒙古-3012上海-2000新疆2202700浙江2914082甘肃1302225福建4086168西藏-1404广东7679000宁夏-849海南040856青海2000山西--辽宁1571698湖南1904527吉林--湖北-3038黑龙江-3642江西1704165河南48013000资料来源政府官网我的钢铁长江证券研究所省内专项债资金投放瞄准交通市政水务等基础设施领域2022年安徽省稳步推进专项债发行带动扩大有效投资发挥政府债券在支持基础设施建设中的积极作用2022年安徽省发行专项债券170473亿元支持项目1585个具体方向来看投向基建领域较多主要为铁路轨道交通公路等交通基础设施棚改医疗卫生等市政基础设施以及水务水利基础设施等提供政府资金支持有效撬动相关领域项目投资促进形成更多实物工作量图162022安徽专项债投放方向单位亿元资料来源中国债券信息网长江证券研究所公司夯实基建主业或可受益于政策叠加红利公司的基础设施建设业务主要涉及公路市政城市轨道交通水利水电港口航道等领域同时公司充分发挥投融建运一体化优势延伸基建传统施工核心业务产业链积极开展基础设施投资业务投资业务覆请阅读最后评级说明和重要声明1128公司研究深度报告盖交通工程市政工程水利建设城镇综合开发生态环境治理等领域业务结构由单一施工为主转型为投资施工运营并举进一步提升基建板块规模效益政策基本面方面贸易疲软消费乏力和国内大循环需求上升的经济大环境叠加国家密集发布的新型城镇化战略长三角区域一体化规划以及安徽省发布的加快补足农村基础设施建设等政策文件为行业发展创造政策红利基础设施投资建设在一段时间内或将继续维持较高速度发展公路工程省内增量市场广阔公司项目储备充足建设交通强省纵深推进区域重大战略以及货运客运需求要求强化交通建设交通运输是国民经济中基础性先导性战略性产业和重要的服务性行业省内交通基础设施建设1服务于国家战略和区域发展战略2019年国务院印发交通强国建设纲要安徽作为华东基建强省之一加快构建现代化综合交通运输体系需要进一步强化基础设施网络同时安徽处于国家层面长三角一体化长江经济带中部崛起三大战略叠加区提升自身发展位势融入区域发展战略离不开交通基础设施的支撑2满足经济社会发展的合理交通需求城镇化推进使民众客运总量需求将呈增长趋势预计2021至2035年安徽全省旅客出行量年均增速为37左右同时新发展格局下安徽在沟通中西部地区与沿海地区的通道枢纽地位将显著提升预计2021至2035年全社会货运量年均增速为25左右图17安徽省货运量情况图18安徽省客运量情况450000800004000007000035000060000300000500002500004000020000030000150000100000200005000010000002017201820192020202120172018201920202021公路货运量万吨货运总量万吨公路客运量万人客运总量万人资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所建设高速公路上的安徽目标拉动公路建设增长十四五期间省内市场广阔安徽省十四五规划中提出建设高速公路上的安徽要求加快贯通境内国家高速公路和重要省级高速公路加密建设重要城镇发展轴和至周边省份的高速公路扩容改造路网功能突出交通流量大的高速公路截至2021年末全省高速公路5146公里规划提出十四五期新建高速公路2660公里改扩建高速公路637公里到2025年安徽高速公路通车里程达到6800公里以上同时其他公路方面计划到2025年一级公路总里程达到8000公里力争普通国道二级以上公路比例达到93普通省道二级以上公路比例达到60另外交通运输十四五发展规划进一步明确十四五期间计划完成投资5000亿元以上其中公路方面投资达4200亿元占比达84为全面支撑交通强国建设和长三角区域一体化发展安徽省加快推进公路基础设施建设或将进一步带动省内公路基建市场增量请阅读最后评级说明和重要声明1228公司研究深度报告表2十四五安徽省交通运输发展公路相关主要指标指标单位2025年目标备注公路网总里程公里24万预期型高速公路总里程公里6800约束型6车道及以上高速公路里程公里1100预期型高速公路县城通比例100约束型一级公路总里程公里8000约束型建制村通双车道公路比例65预期型20户以上自然村通硬化路比例100预期型资料来源安徽省交通运输十四五发展规划长江证券研究所图19十四五安徽省新增高速公路和一级公路里程图20十四五期间安徽省交通运输建设投资亿元场站枢纽一级公路机场水运农村公路高速公路普通国省道0200040006000800010000高速公路2021年末公里2021-2025新增公里050010001500200025003000资料来源安徽省2021年国民经济和社会发展统计公报安徽省十四五发资料来源安徽省2021年国民经济和社会发展统计公报安徽省十四五发展规划长江证券研究所展规划长江证券研究所公司作为省内基建龙头企业在公路建设领域具备较强竞争实力1资质齐全工程经验丰富2021年公司下属安徽水利有限成功获批公路特级资质至此公司具备公路方面多项特级资质和一级资质为承揽各类公路工程提供资质支持主业发展根基进一步夯实公司积累了多种公路工程的承建经验泗县至宿州高速公路G105下符桥至毛坦厂霍山段公路改造工程合肥金寨路高架桥工程等多个工程获得国家优质工程奖鲁班奖詹天佑奖品牌影响持续扩大2持续巩固投资施工总承包的业务模式公司稳健发展基础设施项目投资业务积极承揽高速公路BOTPPP等项目上半年共投资建设2条高速公路BOT项目徐淮阜高速公路BOT项目等项目相继落地3项目储备充足2022年公司已披露中标的50个重大项目中囊括22个公路项目合同金额超过43329亿元在手订单充裕为公司业绩持续增长提供有力支撑表32022年公司中标重大公路项目项目名称中标价亿元宣城至东至高速公路泾县至青阳界段工程特许经营项目5862利用新开发银行贷款安徽省公路发展项目G328定城至永康段一级公路改建工程项目W-05标段521广西壮族自治区贺州市城市环线PPP项目1421永靖至大河家积石山高速公路PPP项目15288请阅读最后评级说明和重要声明1328公司研究深度报告S42漳县至三岔高速公路工程PPP项目社会资本招标2154滁州至合肥高速公路合肥支线路基路面施工项目1008金寨南路快速化改造站前路-深圳路项目-2标段549宿松路南二环-深圳路快速化改造工程567标段施工-6标段1147铜陵至商城高速公路无为塔桥至巢湖沐集段主体工程施工ZT01标1252黄山市黟县G530焦村至东亭公路改建工程黟县县城至叶村段PPP项目972G36宁洛高速公路明光至蚌埠段改扩建工程施工TJ-01标段项目669本项目采用特许经营模式项目回报机制为徐州至淮北至阜阳高速公路宿州段特许经营项目使用者付费特许经营期456个月滁州至合肥至周口高速公路合肥段路基路面施工-2标段项目969G312合六路南岗镇-侯店路工程项目1145G312合六界至迎宾大道交口段快速化改造工程施工项目1671徐州至淮北至阜阳高速公路淮北段特许经营项目4414S224皖苏界至杨疃段改建工程2标段8西二环北二环-樊洼路快速化改造工程-2标段797合肥至周口高速公路颍上至临泉段路基工程YL-LJ04标段503G237六安马头至舒城万佛湖金舒大道工程一期工程85甬台温高速至沿海高速三门联络线上三高速公路东延段土建施工第TJ02标段598利用新开发银行贷款安徽省公路发展项目G329孙埠至大汪村段一级公路改建工程739资料来源公司公告长江证券研究所水利水电规划保障增长空间双碳开辟新局面省内加快建设安徽水网十四五期间水利发展规划总投资2845亿元综合考虑经济社会发展重大区域战略需求和人民群众新期待安徽省加快推进安徽水网工程实施省水利发展十四五规划总投资测算为2845亿元主要投向防洪保安能力提升供水安全保障乡村振兴水利保障水生态环境治理与修复智慧水利建设五大类领域投资额逐年增加20212025年分年投资为407亿元537亿元596亿元622亿元683亿元图212021-2025安徽省水利投资额亿元图22十四五期间安徽省分领域水利投资亿元800700智慧水利建设600水生态环境治理与修复工程500400乡村振兴水利保障工程300供水安全保障工程200100防洪保安能力提升工程020212022202320242025050010001500资料来源安徽省水利发展十四五规划长江证券研究所资料来源安徽省水利发展十四五规划长江证券研究所双碳目标引领可再生能源发展省内积极布局水电和抽水蓄能建设1水电方面安徽省稳步推进水电建设发展预计到2025年常规水电装机量达到160万千瓦推请阅读最后评级说明和重要声明1428公司研究深度报告动小水电绿色发展积极创建绿色小水电示范电站2抽水蓄能方面安徽省充分发挥抽水蓄能站址资源区位通道等优势积极打造长三角千万千瓦级绿色储能基地加快推进桐城抽水蓄能电站建设有序推进宁国岳西石台霍山等抽水蓄能电站前期工作十四五期间预计新增装机量150万千瓦到2025年全省抽水蓄能电站装机容量达到468万千瓦安徽省抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年中披露计划核准开工项目9个装机量1080万千瓦储备项目8个装机量1100万千瓦表4安徽省计划核准开工抽水蓄能项目名称装机容量万千瓦总投资亿元宁国抽水蓄能电站1207801岳西抽水蓄能电站120-石台抽水蓄能电站1207344霍山抽水蓄能电站1207946太湖天光抽水蓄能电站12080休宁里庄抽水蓄能电站120723宁国龙潭抽水蓄能电站1207449芜湖西形冲抽水蓄能电站100-绩溪家朋抽水蓄能电站140-合计1080资料来源北极星水力发电网宁国县霍山县政府官网太湖新闻网黄山日报长江证券研究所表5安徽省储备抽水蓄能项目名称装机容量万千瓦名称装机容量万千瓦舒城晓天抽水蓄能电站180泾县抽水蓄能电站100贵池棠溪抽水蓄能电站180广德抽水蓄能电站240桐城唐湾抽水蓄能电站120滁州龙华抽水蓄能电站60蚌埠禹会抽水蓄能电站100金寨果子园抽水蓄能电站120资料来源安徽省抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年长江证券研究所公司积极开展水利工程建设深耕小水电领域发展绿色清洁能源1水利方面公司在水利方面具有较强的技术优势2022年公司新签水利工程订单金额5995亿元2水电公司在小水电领域深耕近20年具备投融建运一体化优势人才团队优势和管理经验优势目前公司控股运营水电站7座分别位于安徽省霍山县金寨县和云南省怒江州贡山县电站总装机容量2461万KW权益装机容量1881万KW年设计发电量约10亿KWH已全部建成发电响应双碳发展要求公司研究清洁能源领域布局在水力发电领域积累的人才技术管理经验等为公司进一步拓展绿色能源业务奠定了坚实基础下一步将继续拓展水电领域投资建设积极探索抽水蓄能电站等新型业态表6公司控股水电站电站名称地点权益比例装机容量万千瓦流波水电站安徽金寨510125白莲崖水电站安徽霍山1005请阅读最后评级说明和重要声明1528公司研究深度报告丹珠河一级水电站8丹珠河二级水电站171丹珠河三级水电站云南怒江州贡山县732632东月各河一级水电站21东月各河二级水电站21资料来源公司年报长江证券研究所市政工程城镇化率提高助推市政建设需求随着城镇化率的提高城市市政基础设施建设需求进一步扩大目前安徽全省城镇化水平正在稳步提升2021年安徽省常住人口城镇化率594规划2025年城镇化率将提升至65左右双循环经济发展新格局和城镇化进程仍需城市基础设施提供稳定持续的支撑保障城市市政公用设施供给能力仍是十四五阶段城市建设的核心任务安徽省十四五城市市政公用事业发展规划提出到2025年建成布局合理设施配套功能完备安全高效的现代化城市市政基础设施体系实现市政公用设施提档升级推动第一批城市片区单元更新改造汇总16市片区单元更新改造面积991平方公里预计总投资710亿元加快城市交通建设到2025年城市轨道交通运营里程达到400公里以上打通断头路新增城市公共停车泊位20万个新建城市绿道2000公里全省城镇绿道达到1万公里以上城市市政基础设施网络不断完善或将有效带动市政建设工程市场发展图23安徽省城镇化率7000600050004000300020001000000201720182019202020212025E资料来源安徽省国民经济和社会发展统计公报安徽省新型城镇化规划2021-2035年长江证券研究所公司稳步开展市政工程业务筑牢基建板块优势公司拥有市政工程领域的特级资质具有较强技术优势和深厚业绩经验积极组织力量开展房屋与市政工程绿色施工标准等省地方标准的编制工作为降低碳排放提供技术保障措施2022年公司市政工程新签订单34899亿元占比4206在手创收订单较为充足请阅读最后评级说明和重要声明1628公司研究深度报告图24公司市政工程新签订单亿元400350300250200150100500201720182019202020212022资料来源Wind长江证券研究所房建工程行业环境向好公司稳主业调结构在房地产市场回暖区域间产业转移加速及新型城镇化推进的大环境下房屋工程建筑市场仍有较大发展空间1房地产行业回暖或为住宅建设带来利好房地产行业态势密切影响着房建业务而随着各级政府房地产政策的整体宽松力度不断加大房建领域的投资景气度有望回升为房屋建筑工程业务带来利好2长三角产业转移有望带动安徽省内厂房建筑物建设由于区域间产业结构调整安徽省作为长三角制造业产业转移的承接方将着力打造产业集聚区众多企业落户安徽或为厂房及建筑物建设市场带来工程机遇2022年Q1-3安徽省厂房及建筑物竣工面积210115万平方米同比增加52633新型城镇化的推进促进城市更新旧城改造及保障房等项目推出随着新型城镇化推进人口和经济活动逐步向中心城市集聚安徽省新型城镇化规划和十四五城市住房发展规划提出了城市更新建设工程公租房和保障性租赁住房建设老旧小区改造等方面的规划和目标拟计划十四五期间累计改造城镇棚户区50万套新增保障性租赁住房30万套间完成城镇老旧小区改造提升项目5600个房屋建筑面积12500万平方米保障房建设公建设施建设等细分领域有较大发展前景图25安徽省厂房及建筑物房屋竣工面积情况3000602500504020003015002010001050000-102016201720182019202020212022Q1-3厂房及建筑物房屋竣工面积万平方米同比右轴资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1728公司研究深度报告表7安徽省十四五城市住房发展规划相关指标指标内容规划目标累计新增城镇棚户区改造万套户50累计新增保障性租赁住房万套间30期末城镇住房保障覆盖率28累计新增城镇老旧小区改造个数个5600资料来源安徽省交通运输十四五发展规划长江证券研究所省内房建市场稳健发展房屋建设面积总体呈上升态势安徽省2021年本年新开工房屋面积1043489万平方米其中主要两大领域住宅和商业营业用房为814041万平方米65198万平方米或受疫情影响略有下降全省施工房屋面积和竣工房屋面积保持上升趋势2021年分别完成4681259和701289万平方米图26安徽本年新开工房屋面积情况万平方米图27安徽施工房屋面积竣工房屋面积开工房屋面积万平方米14000500004500012000400001000035000800030000250006000200004000150001000020005000002017201820192020202120172018201920202021住宅其他商业营业用房办公楼施工房屋面积竣工房屋面积本年新开工房屋面积资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所作为省内房建行业龙头公司具有完备资质丰富业绩提供一体化服务夯实传统主业优势房屋建筑工程是公司传统施工主业之一主要服务包括建筑工程机电工程施工总承包建筑装修装饰工程钢结构工程建筑幕墙工程消防设施工程建筑机电安装工程起重设备安装工程专业承包等目前公司拥有2项建筑工程施工总承包特级资质并先后承建了大批国家省市重点工程所属安徽三建为省内房建行业龙头企业在省内外具有较高的品牌知名度此外公司房建业务与房地产开发设计咨询监理物业管理等相关业务协同形成开发设计施工服务的一体化优势有利于保障公司房建业务健康发展2022年公司房建工程新签订单金额48915亿元同比增加5808业务发展潜力较好表82022年公司房建相关重要中标项目项目名称中标价亿元蚌埠高新区电子信息产业园EPC项目645肥西县花岗镇产城融合示范区安置点F区项目1149合肥市第一中学教育集团淝河校区项目工程总承包项目1225安徽大学江淮学院新校区项目-1标段项目1586涡阳县职业教育园区一期项目683合肥高新区GX202110号地块项目二期工程总承包EPC775潭冲河家园DE地块EPC总承包项目1926请阅读最后评级说明和重要声明1828公司研究深度报告凤台县州来地产二号地块项目施工698大圩金葡萄家园二期项目2-A及2-B地块工程项目1218引江济淮工程同大镇二龙安置点二期及同大镇集镇安置点项目109潜山市潜润-山水丽庭项目一期工程施工项目1165安徽省引江济淮工程蜀山区小庙段安置区HK地块工程施工项目1109中国蚌埠传感谷宁波蚌埠微电子产业园一期EPC项目191桃花科创产业园EPC项目1571肥西县产城融合示范区片区开发项目二期4091资料来源公司公告长江证券研究所公司房建类业务重心偏移至公共建筑事业类项目施工模式以单一施工模式为主根据2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券第一期募集说明书中披露的公司已完工在建以及拟建的房建项目信息截至2021年底1在项目类型方面公司已完工的房建项目以地产住宅类为主而在建和拟建的房建项目则以公共建筑事业类项目为主或受地产下行影响公司业务结构进行了调整和转型2在经营模式方面公司采用单一施工模式的项目占多数EPC模式的项目较少但有增加趋势表9截至2021年末房建工程已完工在建拟建项目类型单位个建筑类型已完工项目个数在建项目个数拟建项目个数地产住宅类1449公共建筑事业类61611合计202020资料来源2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券第一期募集说明书长江证券研究所图28截至2021年末房建工程已完工在建项目运营模式单位个在建项目已完工项目0510152025单一施工模式EPC资料来源2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券第一期募集说明书长江证券研究所房地产开发定位三四线或迎地产回暖利好经历较长时间的政策高压之后地产迎来了多部门大力度的稳楼市政策覆盖面与刺激力度均大幅度增加1房企融资逐渐放开在去年11月中上旬交易商协会分别受理龙湖集团美的置业200亿元150亿元的储架式注册额度手段地产行业融资持续迎请阅读最后评级说明和重要声明1928公司研究深度报告来利好2加大对于刚性首付和改善型住房需求的支持力度9月底人民银行银保监会财政部税务总局等多个部门发布的涉及下调住房公积金贷款利率下调部分城市房贷利率以及个人所得税的退税等多方面政策自上而下辐射全国对刚性首付和改善性住房需求提供了有力支持3政策性开发性银行提供保交楼金融服务支持2022年8月住建部会同财政部人民银行等有关部门出台专门措施以政策性银行专项借款的方式支持有需要的城市推进已售逾期难交付的住宅项目建设交付规模或达2000亿元9月22日国家开发银行向沈阳支付全国首笔保交楼专项借款该工作迈出实质性一步11月23日人民银行银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知再次明确支持开发性政策性银行提供保交楼专项借款展望今年在政策利好刺激下地产行业或将维持稳中求进的局面基本面或有边际修复带动地产链标的止跌回升表10地产近期积极政策时间部门机构会议文件主要内容央行关于调整差别化住房信2022515首套房商业贷款利率下限下调20BP银保监会贷政策有关问题的通知稳定房地产市场压实地方政府责任保交楼稳民生当前房地产不仅是单个行业问题更2022728中央政治局中共中央政治局会议是经济发展安全问题需要高度重视央行2022年下半年工因城施策实施好差别化住房信贷政策保持房地产信贷债券等融资渠道稳定加快探索新发202281央行作会议展模式牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段坚2022第二季度中国货币2022810央行持稳地价稳房价稳预期因城施策用足用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需求稳政策执行报告妥实施房地产金融审慎管理制度促进房地产市场健康发展和良性循环2022824国务院国务院常务会议允许地方一城一策灵活运用信贷等政策合理支持刚性和改善性住房需求因城施策用足用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需求推动保交楼专项借款加快落2022929央行2022年第三季度例会地使用并视需要适当加大力度引导商业银行提供配套融资支持维护住房消费者合法权益促进房地产市场平稳健康发展对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比同比均连续下降的城市2022年底前阶央行关于阶段性调整差别化2022929段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限银保监会住房信贷政策的通知按现行规定执行关于支持居民换购住房财政部2023年12月31日前对出售自有住房并在1年内重新买房的对其出售现住房已缴纳的个2022930有关个人所得税政策的税务总局人所得税予以退税优惠公告明确中债增进公司将继续加大对民营房企发债的支持力度涉及金额约200亿元支持包括房2022111交易商协会民营房企座谈会企在内的民营企业发债融资在新增直接购买债券的同时提及了央行2500亿元的资金支持规模为支持民营企业健康发展在人民银行的支持和指导下交易商协会继续推进并扩大民营企业2022118交易商协会官网工作动态债券融资支持工具第二支箭支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资银保监会关于商业银行出具保函监管账户内资金达到住房和城乡建设部门规定的监管额度后房地产企业可向商业银行申请出20221114住建部置换预售监管资金有关具保函置换监管额度内资金央行工作的通知关于做好当前金融支持央行20221123房地产市场平稳健康发出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展银保监会展工作的通知有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风20221215中央经济工作会议险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡资料来源新华网政府官网长江证券研究所安徽省进一步建立和完善房地产长效机制2022年安徽房地产开发累计投资额681172亿元房屋新开工累计面积684301万平方米虽受疫情和上半年房市高压政策而负增请阅读最后评级说明和重要声明2028