主要观点
　　一、3月工业企业利润：利润增速小幅收窄
　　3月规模以上工业企业利润同比增长-21.4%，1-2月为-22.9%。库存方面，截止至今年3月，库存同比为9.1%，前值为10.7%。
　　量、价、利润率拆分来看，量升价跌，利润率有所回升。PPI同比，3月为-2.5%，2月为-1.4%。工业增加值3月增速为3.9%，1-2月为2.4%；收入端，3月增速为0.8%，1-2月为-1.3%。利润率方面，3月为5.3%，1-2月为4.6%。低于去年同期的6.6%。利润率偏低，与成本费用偏高有关。成本端，3月成本收入比为85.3%，高于去年同期的84.3%。费用端，3月费用收入比为8.46%，高于去年同期的7.8%。
　　二、利润分析：量与价的对抗，利润增速开启回升
　　3月：量升价跌，量正价负，量与价在对抗中，量略占优，利润增速小幅收窄。
　　（一）整体影响：收入增速低、费用率偏高、利润率偏低
　　量价对抗对工业企业整体的影响是，收入增速低，费用率高，利润率低，进而导致利润增速依然偏低。3月，工业企业收入增速仅为0.83%，处于近十年历史偏低位置。3月，费用率达到8.46%，高于2022年3月的7.8%。3月，利润率为5.3%，2012年以来仅比2020年3月高。
　　（二）结构影响：上游受价拖累，中游有量支撑
　　量价对抗对结构的影响是，上游受价格回落影响，利润增速降幅较大。中游受量的支撑，利润降幅较少。
　　3月，采矿+制造业上游13个行业，PPI同比平均为-4.8%，降幅更大。其中油气开采业3月PPI同比为-15.7%。受此影响，3月，采矿业3月利润增速为-14.8%，大幅低于前值为-0.1%。其中油气开采业3月利润同比为-22.3%，大幅低于前值的8.6%。制造业内部，上游3月增速为-46.8%。其中，燃料加工、化工、黑色加工、有色加工同比分别为-80.9%、-52.5%、-74.8%、-57.9%。
　　3月，制造业中游8个行业，工业增加值同比平均为6.5%，相比工业整体表现更好。受此影响，3月制造业中游利润增速为-7%，大幅好于前值-26%。其中，通用设备、汽车制造业、交运设备、电气器材、仪器仪表3月利润增速达到16.6%、9.4%、25.6%、11%、8.3%。
　　（三）后续展望：先看量，再看价，预计利润增速逐步回升
　　量价对抗的后续展望，2季度受基数影响，PPI或依然偏弱。利润增速回升主要依赖于量的力量。3季度随着PPI同比的回升，利润增速回升或主要依赖价的力量。
　　风险提示：
　　工业品通缩风险加剧。地缘政治冲突加剧。