根据国务院机构改革方案，证监会后续将统一负责公司(企业)债券发行审核工作，目前正处于过渡期，这表明信用债原先的监管格局将迎来较大改变。为总结这一延续了十余年的信用债审核分管格局，本文将回顾企业债、公司债及银行间债券注册发行时不同的审批流程，并尝试从审核进程视角分析城投发债环境。
　　企业债发行目前由发改委作为审核主体，企业债发行信息披露要求从严。具体流程包括：申请阶段——发行人向受理机构线上预约申请并接受问询；受理阶段——申请材料通过后同意受理，审核并反馈；注册阶段——审核机构形成最终意见交由发改委，发改委做出注册决定。
　　企业债审批重点关注“已受理”与“已申报”状态。上述两类状态出现次数最高，再者为“已注册”。分行政层级来看，区县级企业债的各状态数量约为地市级企业债项目的两倍，省级或园区级企业债审核项目较少。2020年以来共有8家城投撤销企业债申请，1家企业被不予受理。2021年以来，企业债申请状态从受理、申报进入下一环节所需平均时间为48.6天。企业债审核时间2022年10月至今较之前变动平稳，今年第一季度较历史同期状态审核时间较短。
　　公司债发行由证监会监管，且分公募与私募性质，本文重点关注城投公司债。具体流程包括：申请-受理阶段：通过申报系统向交易所提交发行上市申请文件。审核阶段：交易所受理后进行审核。无意见后提交审核专家会议。注册阶段：交易所审核通过后，向中国证监会报送相关资料，证监会给出注册结果。发行阶段：发行人通过注册后按要求进行披露，后续进行公开发行债券。值得注意的是，上述公司债审批各阶段均有可能出现“终止审查”的情形。
　　公司债申请注册的项目数量庞大，且私募债由于流程原因不涉及注册阶段。2020年以来公司债申请中共出现398次“终止审查”状态，2022前半年终止审查数量较高，后半年至今“终止审查”的次数下降，多数月份仅出现5次以内。所有城投公司债项目状态统计数量最多的是“已受理”与“已反馈”状态，即对应审核流程中的申请-受理阶段与审核阶段。关注公司债项目停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数。公司债停留在同一状态的时间皆在2021年处于高位，2022年以来则逐渐收短。此外，统计公募债通过注册的平均所需天数，2022年前半年平均为120天，后半年至今减少至96天。
　　银行间债券发行由银行间交易商协会监管，分为公开发行与定向发行，公开发行具体注册流程包括：受理阶段——提交注册文件，符合要求即为受理。预评阶段——注册办公室进行预评并提出反馈意见。符合要求后预评报告提交注册会议。上会阶段——注册会议根据预评报告最终给出意见。定向发行注册流程与之类似，但不含上会阶段。
　　银行间市场PPN项目可能对应多次注册申请，故本文重点关注除PPN以外的其他券种。审核过程中出现次数最多的债券种类为短期融资券（CP）、超短期融资券（SCP）和中期票据（MTN）。银行间债券每月完成注册的次数随时间无明显变化，但通过注册所需的总天数呈现下降趋势，2022年12月平均为96天，2023年3月下降至33天。
　　信用债审核进度可以采用多项指标进行跟踪，各项指标的数据表现之间往往也存在一定关联性，本文选取的信用债审核进度跟踪指标主要可以分为两类，即反馈天数——项目审核进程到达最终状态的所需天数与状态次数——项目审核进程中各个状态出现的次数，并依据数据可得性和完备性使用其他替代指标。总体来看，城投发债环境在2021年至2022年上半年呈现较大波动，自2022年下半年起呈现宽松趋势。
　　风险提示：公开数据不完整；数据更新不及时或提取失误；审核状态由于披露原因部分乱序数据无法参与统计；指标选取不合理。