杠杆率是衡量债券市场交易情绪的关键指标，我们此前报告分析过月度杠杆率指标的测算。本文继续探讨日度跟踪市场整体和不同机构杠杆率的方法。
　　本文讨论的重点是场内杠杆率，主要分析银行间市场。计算公式为：债券托管量/（债券托管量-待购回债券余额）。技术细节上有两个关键点：一是通过线性插值法将月度债券托管数据转换为日度数据，二是用“质押式正回购余额”指代“待购回债券余额”指标。
　　今年债市杠杆率最高点在1月初。2021年以来，银行间市场整体杠杆率水平震荡走高，2023年1月9日，市场杠杆率达到109.9%，为2023年最高点。2023年3月17日央行宣布将于3月27日全面降准25bp，3月17日之后市场杠杆率快速提升，并在3月29日达到阶段性高点109.3%。
　　 4月14日杠杆率降至108.6%。季末时点杠杆率季节性回落，4月首个交易日（4月3日）再度升至109.4%，绝对水平一度超过去年9月份高点。随着正回购余额逐渐回落，最近一周杠杆率明显下降，4月14日降至108.6%。目前处于21年以来69.7%分位数水平，距离今年1月初高点还有较大空间。
　　根据债券托管量和质押式回购规模的分机构类型统计情况，本文将债市主要交易主体大致分为四类：银行、证券公司、保险公司及广义基金。从21年以来杠杆率中枢值对比看：券商>保险>广义基金>银行。
　　最近一周（4/10-4/14），银行、保险和广义基金杠杆率均有所下降，券商杠杆率重回上升趋势。1）跨季后流动性维持宽松状态，券商杠杆率再度开始回升，最近一周杠杆率从220.7%升至226.6%，当前处于93%历史分位数水平。2）保险和广义基金杠杆率近期均呈下降趋势。目前保险杠杆率为118.4%，位于历史4%分位数水平的低位。3）银行和广义基金最新杠杆率为104.8%和115.8%，分别处于21年以来91.3%和93.3%分位数水平，继续加杠杆的空间可能存在制约。
　　风险提示：1）数据更新不及时及提取失误风险；2）指标计算的前提假设和实际情况存在偏差。