本周市场继续上行，指数全面收涨。成长风格再度占优，科创50、双创50、中证1000涨幅居前。申万一级行业多数上涨，通信、电子和计算机涨幅居前，行情沿产业链向上下游扩散，光模块、半导体等上游算力方向表现居前，下游应用端的游戏业绩改善预期较强，表现同样较为强势。
　　宏观方面信息主要集中在海外，欧佩克+多国宣布实施自愿石油减产计划，可能支撑油价上涨，原油价格若恢复上涨，全球大通胀尤其是美国通胀下行应该不会顺畅，或促使各国央行在更长时间内保持紧缩政策。而与此同时，美国3月ISM制造业PMI为46.3（前值47.7），在上月转升之后再度超预期下降，创2020年5月以来最低值，背后反映了美国经济的疲软迹象。
　　国内方面，本周市场表现中价值板块的房地产与中字头齐头并进，前者主因3月地产销售超预期回暖，后者持续受政策催化、经过前期休整后再度活跃。然而，我们理解近期地产，如北京，的销量“小阳春”背后并不一定意味着楼市反转，需要注意卖盘也更加踊跃的现实，二手房的挂盘量持续增多，且价格涨幅较弱。
　　展望来看，本月随着公募基金持仓披露时点和财报披露期临近，建议继续关注业绩确定性高的板块。前期市场主线TMT已经积累了较高的拥挤度，且本周行情开始向上下游扩散，需要注意短期调整的风险。
　　风险提示：宏观经济变化超预期，外部经济环境变化,国际局势超预期恶化

研究报告全文：证券研究报告信用业务周报上行行情中主线开始扩散2023年4月9日中泰证券研究所分析师徐驰执业证书编号S0740519080003联系人蔡星荷请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明市场回顾与展望上行行情中主线开始扩散本周市场继续上行指数全面收涨成长风格再度占优科创50双创50中证1000涨幅居前申万一级行业多数上涨通信电子和计算机涨幅居前行情沿产业链向上下游扩散光模块半导体等上游算力方向表现居前下游应用端的游戏业绩改善预期较强表现同样较为强势宏观方面信息主要集中在海外欧佩克多国宣布实施自愿石油减产计划可能支撑油价上涨原油价格若恢复上涨全球大通胀尤其是美国通胀下行应该不会顺畅或促使各国央行在更长时间内保持紧缩政策而与此同时美国3月ISM制造业PMI为463前值477在上月转升之后再度超预期下降创2020年5月以来最低值背后反映了美国经济的疲软迹象国内方面本周市场表现中价值板块的房地产与中字头齐头并进前者主因3月地产销售超预期回暖后者持续受政策催化经过前期休整后再度活跃然而我们理解近期地产如北京的销量小阳春背后并不一定意味着楼市反转需要注意卖盘也更加踊跃的现实二手房的挂盘量持续增多且价格涨幅较弱展望来看本月随着公募基金持仓披露时点和财报披露期临近建议继续关注业绩确定性高的板块前期市场主线TMT已经积累了较高的拥挤度且本周行情开始向上下游扩散需要注意短期调整的风险2风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化宏观要闻点评4月2日多国宣布实施自愿石油减产原油价格应声大涨点评联手减产属于预期之外但在情理之中有望对油价形成一定支撑OPEC在去年10月会议上超预期减产200桶天此次在减产基础上再减产此举在全球通胀高企以及美方降油价诉求明确背景下显著超市场预期但3月以来受到欧美银行业危机引发全球经济衰退的担忧国际油价一路下滑WTI原油价格最低跌破65美元桶且美油持续累库主要石油生产国存在挺价意愿当前联手减产也正印证了这一逻辑减产有望对油价形成一定支撑原油价格若恢复上涨全球大通胀尤其是美国通胀下行应该不会顺畅促使各国央行在更长时间内保持紧缩政策原油是现代工业和现代农业生产的基础其价格基本可以看作全球通胀特别是美国通胀的标杆性指标无论是1970-1980年代的大滞胀时代还是过去30年的通胀缓和时代原油价格都与美国的CPI通胀率息息相关当前美国通胀率正在缓和且市场存在下半年美联储降息的预期而当下若原油恢复上涨那么意味着此前美国逐渐缓和的通胀数据很有可能再度抬升或维持高位通胀维持高位那么市场所憧憬的美联储很快降息应该更难以实现数据来源公开新闻中泰证券研究所3风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化宏观要闻点评4月3日美国3月ISM制造业PMI为463前值477预期475点评美国3月ISM制造业PMI在上月转升之后再度超预期下降制造业需求仍较疲软新订单指数较上月显著下降且连续7个月处于收缩区间制造业产出结束下滑趋势但也仍处收缩区间新出口订单指数环比下降指向出口进一步恶化就业指数连续第3月下降PMI数据公布后衰退预期升温现货黄金短线快速走高美元汇率及10年期美债收益率走低4月7日美国3月非农就业236万人前值311万人预期23万人失业率35前值36预期35点评美国新增就业虽较前期放缓但小超预期保持一定韧性新增非农主要贡献项在服务业包括休闲和酒店健康保健和社会救助政府专业和商业服务业美联储的决策是在通胀目标和宏观审慎目标之间寻求一个折中当下美国通胀处于下行轨道但仍然黏性较大另一方面此前由硅谷银行引发的流动性风险虽已度过最紧张的时刻但对经济的负面传导仍不可小觑结合通胀黏性来看我们维持对美联储加息的预期上半年可能还有持续鹰派即可能还有一次加息年内维持高利率的判断数据来源公开新闻中泰证券研究所4风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化市场回顾市场接近全线上涨科技与价值板块接力上行数据来源Wind中泰证券研究所5交易热度整体热度继续提升资金方向已经开始有所分散本周万得全A日均成交额持续提升至11560亿元上周值10168亿元处于三年历史分位数875水平数据来源Wind中泰证券研究所本周从成交额占比周度变化来看TMT板块中计算机有所降温而非银有色交运地产等周期板块热度提升可见当前市场整体仍在持续上行但市场资金方向已经开始有所分散6交易热度续整体热度继续提升资金方向已经开始有所分散本周半导体通信设备消费电子等电子板块成交额占比提升显著广告营销光伏设备炼化计算机设备等交易热度持续下降数据来源Wind中泰证券研究所本周电子非银交运美容等板块换手率提升相对显著市场方向较为分散前期换手率较高的计算机传媒通信等本周换手率相对下降较为明显7北上资金电子计算机传媒等TMT板块净流出显著本周北上资金仅交易两日共净流出达307亿元前值为净流入1046亿元本周北上资金加仓方向基本与上周相反非银电力设备农林牧渔等板块获显著加仓电子计算机传媒等TMT板块净流出显著数据来源Wind中泰证券研究所8北上资金续电子计算机传媒等TMT板块净流出显著本周获北上资金显著增持的个股分别为东方财富牧原股份阳光电源拓普集团等其中牧原股份拓普集团持续获增持中国平安招商银行中国中免长电科技恒生电子等本周为净流出其中中国平安招商银行中国中免恒生电子则为持续净流出数据来源Wind中泰证券研究所9指数ETF科创50创业板赎回趋势进一步加强数据来源Wind中泰证券研究所本周市场持续上涨中主要指数ETF如科创50创业板赎回趋势进一步加强上周大幅净申购的中证500中证1000本周也遭显著净赎回这可能反映了从基民角度存在获利了结的驱动10指数ETF续科创50创业板赎回趋势进一步加强本周主题类ETF申赎趋势基本延续上周除证券公司主题ETF在上涨行情中本周净赎回较多外医药生物创新药新能源等概念持续净申购半导体芯片信息技术人工智能等主题本周继续被净赎回数据来源Wind中泰证券研究所11风险偏好融资净买入额及占比新高后回落本周融资净买入额及占全A的成交比重相较上周有所收敛但整体仍处于相对高位水平融资净买入额占全A成交额的比重为81市场整体风险偏好依旧相对较高数据来源Wind中泰证券研究所12盈利预期依旧多数板块盈利预期回落本周多数板块盈利预期回落公用事业机械设备农林牧渔社服等盈利预期修复较为明显其中公用事业机械板块持续修复本周盈利预期下修较为明显的板块为交运房地产非银基础化工钢铁等板块其中地产化工钢铁等板块持续回落数据来源Wind中泰证券研究所13估值各行业估值调整向上的方向较为分散本周全市场行业大盘估值水平修复至21倍从相对估值历史分位数周度变化来看通信建材食品饮料等板块显著抬升而纺服汽车传媒煤炭等TMT板块则有所回落从PE历史分位数来看目前尚无板块处于超过80的高位水平前期热门的汽车军工等板块回落显著数据来源Wind中泰证券研究所14下周重要数据与事件数据来源Wind中泰证券研究所15下周重要数据与事件数据来源Wind中泰证券研究所16风险提示n国内经济发展不及预期投资出口消费等重要数据的变化造成经济下行或经济复苏不及预期n财政与货币政策不及预期财政政策方向与力度发生变化货币政策突然收紧或放松n全球突发性事件影响如地缘政治冲突爆发或加剧原油价格巨幅波动海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离海外主要国家或地区经济政策突然转向等n股市突发性事件影响如监管政策变化上市公司财务暴雷或信誉危机等n引用数据滞后或不及时报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响n历史规律失真本报告观点存在基于历史统计的部分存在历史规律失效的风险17重要声明n中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户n本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议n市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任n投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息n本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改18谢谢观赏欢迎指正但知行好事莫要问前程唐五代冯道天道重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改19