投资要点
　　2022年以来，不少地区进行了城投的整合与新设，推动新设主体或者重整后的主体发行债券，本文对2022年以来首次发债城投进行梳理分析，以供投资者参考。
　　2022年首次发行债券的城投平台数量有119家，同比减少230家，数量为2015年以来最低。分省来看，2022年，首次发债城投数量较多的省份为江苏、浙江、山东、湖北等，各省首次发债主体较2021年均有所减少，其中浙江、山东、江苏同比减少较多，分别减少52家、43家和30家。
　　行政层级方面，2022年，首次发债平台主要集中于区县级，为79家，占比为66.39%，同比增加9.94个百分比；其次为地市级，为32家，占比26.89%，同比减少6.06个百分点。主体评级方面，2022年，首次发债城投主体主要以低评级为主，AA级主体51家，占比达42.86%，同比减少14.45个百分点；AA+主体49家，占比41.18%，同比增加18.83个百分点。总体来看，2022年，融资环境整体偏紧，首次发债的城投主体信用资质有所上移。
　　从发行期限来看，首次发债主体发行债券的期限倾向长期化。2022年，首次发行城投债集中在1-3年和3-5年，发行规模占比分别为31.90%和47.44%，对比2021年，1-3年发行规模占比下降5.57个百分点，3-5年则增加6.69个百分点，这可能为在融资环境偏紧，未来相关政策不明朗情况下企业的博弈结果。
　　2022年，首次发行城投债类型主要以非公开发行为主，私募和公募发行规模占比分别为71.30%和28.70%，相较2021年，公募发行占比增加5.29个百分点。券种方面，首发城投债以公司债为主，发行规模占比为59.33%，其次为企业债，占比为21.38%，相较2021年，公司债发行占比下降8.64个百分点，企业债发行占比增加7.65个百分点。担保方面，有担保发行规模占比为39.12%，同比减少9.14个百分点，可能主要系2022年，发行主体评级同比有所上行。
　　2022年以来，首发城投债共有174只，其中有担保的债券有83只（占比47.70%），无担保债券有91只（占比52.30%）。有担保的83只债券中，30只债券是由集团公司或者区域内其他城投平台进行担保，53只由专业担保公司进行担保。对于有担保的城投债，由专业担保公司担保的债券，需关注担保公司的担保效力，重点关注省内唯一且聚焦省内担保的融资担保公司。由非专业担保公司担保的债券，如果是体系内担保，在关注区域经济产业财政实力并结合债务水平的基础上，对于区域内核心主平台的核心子公司可以积极关注。体系外担保包括区域次平台找主平台担保，以及区县平台找市级平台担保，重点需要关注区域的整体经济债务平衡程度。
　　对于无担保的城投债而言，如果是区域内核心平台首次发债，在区域经济产业财政实力以及债务水平都相对良好的情况下，整合后的主体信用资质在区域内相对较好，并且可能存在首发溢价，可以适当挖掘，建议重点关注。如果是区域内次要平台首次发债，需要首先衡量区域整体经济债务平衡度，其次关注平台的分工定位、资产质量、债务结构等，对于公益性属性较强的平台可以适当关注。
　　信用市场回顾：本周信用债发行总额3,662.34亿元，较上周增长61.57%，净融资额为651.77亿元，与上周相比，净融资增长2.87%，其中城投债净融资为181.82亿元，较上周下降47.52%；产业债净融资为469.95亿元，规模较上周增长63.70%。本周信用债市场成交活跃度上升；1年期中短票据收益率略有上行、3年期和5年期中短票据收益率则下行。本周有2家信用债发行人主体评级发生下调，无信用债发行人主体评级上调。
　　风险提示事件：1）数据更新不及时及提取失误；2）信用风险加剧；3）行业景气度变化。