核心观点
　　公司业绩符合预期，2022Q4亏损主要系宏观环境影响收入确认，但季度费用多为固定开支，Q4期间费用率同比增加13pct，为单一性事件。
　　公司3月底存货24.62亿(yoy40.72%)，合同负债11.22亿(yoy78.02%)，预示需求旺盛，订单向好；代表包装机械景气度的标机需求明显好转。永创智能在白酒、饮料产线布局较早，积累了先进的技术和行业know-how，已获得多家头部客户订单，后续值得期待。
　　事件
　　公司2022年实现营业收入27.49亿元，同比增加1.54%，归母净利润2.74亿元，同比增加4.80%，扣非归母净利润1.28亿元，同比降低42.24%。其中2022Q4实现营收5.76亿元，同比降低20.71%，归母净利润-0.39亿元，同比降低190.19%，扣非归母净利润-0.62亿元，同比降低602.62%。
　　2023Q1实现营收7.48亿元，同比增加17.27%，归母净利润0.74亿元，同比增加34.46%，扣非归母净利润0.64亿元，同比增加3.46%。
　　简评
　　业绩符合预期，2023Q1开始恢复较快增长
　　2022Q4亏损主要系宏观环境影响收入确认，但季度费用多为固定开支，同比增加13pct。受困于2022年的全球经济波动，公司部分智能包装生产线的交付验收进度受到一定影响，致使Q4收入下滑20.71%，毛利率环比略降1.34pct，但各项费用多为固定开支，期间费用率同比增加13pct，致使单季度亏损，为单一性事件，后续将持续改善。
　　2023Q1收入增速创近四个季度以来新高，毛利率环比提升2.87pct。尽管受到2022Q1高基数及2022年底标机接单的影响，2023Q1收入确认同比仍增加17.27%，创近四个季度以来新高，且即使剔除持股凯尔达、新巨丰带来的公允价值变动、固定资产处置等因素影响后，利润增速仍高于营收增速。
　　前瞻性指标预示需求旺盛，订单向好
　　公司在3月底存货24.62亿元，同比增加40.72%；合同负债11.22亿元，同比增加78.02%。我们认为一方面显示了公司下游需求旺盛，为未来业绩发展提供支撑，另一方面或与公司订单结构发生变化，交付周期长的自动化产线占比提升有关。我们认为，包装机械行业景气度的标机产品需求已明显好转，且景气度仍在持续。
　　白酒、饮料等自动产线布局进入收获期
　　白酒企业自动化改造进入招标期，公司布局较早，技术领先。继2019-2021年纷纷发布技改计划以来，各白酒企业在完成土地、厂房建设后，进入自动化产线招标阶段。永创智能在该领域布局较早，积累了先进的技术实力和行业know-how能力，2022年获得古井贡、泸州老窖、五粮液、等多家企业订单，后续值得期待。
　　饮料无菌灌装渐成消费趋势，产业升级、进口替代进行中。以植物蛋白饮料、乳酸菌、低糖（无糖）含气饮料、纯净水为代表的饮料增量市场依然有一定的增长惯性，拉动智能化无菌灌装生产线的需求，目前该领域正在实现快速的产业升级、进口替代。公司于2022年收购廊坊百冠，扩充公司在含气饮料和水等智能包装生产线系列产品，成为元气森林等饮料品牌灌装设备供应商，2023年有望充分把握行业新趋势。
　　盈利预测与投资建议
　　投资逻辑：①消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒提供全新增量市场，自动化产线改造渐入收获期；②公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业，优势地位明显；③经营拐点确立并不断验证，利润率有望持续提升。展望2023年，白酒、饮料等行业仍有较多增量，常温奶新品有望突破。
　　预计公司2023~2025年实现归母净利润3.58、4.52、5.63亿元，同比增速分别为30.89%、26.26%、24.53%，对应PE分别为18.87、14.95、12.00倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场竞争风险：目前，国内包装设备生产企业数量较多，但受资金、技术、人才经验等因素的综合影响，大多数规模较小，整体产业集中度不高，行业重组兼并，催生更多规模性企业，使得市场竞争的加剧，可能会影响产品的销售价格，从而导致利润率的下降。
　　2）原材料价格大幅波动风险：公司产品的原材料中钢材和塑料颗粒的价格若出现大幅波动，对公司的经营业绩将产生一定影响。公司智能包装生产线和部分单机设备的生产周期约为6-12个月，营业成本可能受到生产周期内原材料价格变动的影响，在此期间若原材料价格与签约时预期价格变动方向、变动幅度不一致，将使公司包装设备产品面临原材料价格的不利波动不能及时向下游转移的风险。此外，包装材料价格需要与客户沟通确认后方可调整，若塑料颗粒价格出现不利变动且不能及时向下游转移，将影响包装材料产品的盈利水平。
　　3）出口业务风险：国际贸易环境的不确定性，海外经济恢复不及预期，以及主要进口国设置非关税贸易壁垒，新增准入壁垒等，都将会对公司的出口业务造成一定的影响。